圖/ShutterStock
*Lululemon的財政年度並非採用曆年制，因此本報告中提及的「FY25Q1」指的是2025年3月至5月，「FY25Q2」為2025年6月至8月，「FY26Q3」則為9月至11月，以此類推。
Lululemon為高端運動服飾品牌，持續打造全方位消費者體驗
Lululemon（LULU）是一家全球知名的高端運動服飾品牌，主打結合技術與時尚產品，涵蓋瑜珈、跑步、訓練、網球與高爾夫等五大運動領域。Lululemon持續拓展生活風格產品線，藉由 Align、Wunder Train、Metal Vent Tech 等核心產品成功建立品牌護城河。
Lululemon積極推動產品創新與全球市場擴張，不僅在女性市場穩居領先地位，也持續強化男性與配件品類的佈局。隨著消費者對高機能與高品質運動服飾需求日益提升，Lululemon透過獨家的布料技術、專業版型設計與社群導向行銷策略，成功塑造品牌獨特價值。此外，Lululemon大力投資於數位轉型與會員經營，結合實體店面與線上體驗，打造全方位的消費者旅程，鞏固其在全球高端運動服飾市場的領導地位。
FY25Q1營收符合預期，創新新品與國際市場驅動成長
營收：24億美元，季減34%/年增7%，略優於市場預期的23.6億美元
毛利率：58.3%，季減2.1個百分點/年增0.6個百分點
Non-GAAP EPS：2.60美元，季減約58%/年增2%，略優於市場預期的2.56美元
Lululemon FY25Q1營收達24億美元，略優於市場預期，成長動能來自國際市場的強勁表現，尤其中國市場年增22%、Rest of World（除北美和中國以外的其他國際市場）年增17%，顯示品牌在全球的接受度持續擴大。在北美市場方面，美國營收年減2%，顯示總體經濟影響導致消費者信心疲軟，Lululemon仍面對一定挑戰。然而，品牌依然保持了相對穩定的銷售表現，並透過創新產品推動收入增長。儘管面臨短期的經濟挑戰，Lululemon仍維持其產品線的多樣性，並在競爭激烈的市場中保持領先地位。
Lululemon FY25Q1毛利率達到58.3%，年增長主要來自於產品組合的優化及成本的有效控制。儘管如此，受關稅影響，AI硬體與新產品的材料成本上漲，仍對毛利率造成了一定壓力。Lululemon在積極管理供應鏈成本和優化產品定價策略上取得了一定成果，但短期內的成本波動仍是挑戰之一。
Lululemon FY25Q1 Non-GAAP EPS為2.60美元，季減58%主要反映了營收的季節性波動和毛利率壓力。儘管面對消費者信心疲軟和供應鏈成本上漲，Lululemon仍透過高效的營運策略和股票回購計劃保持盈利增長。短期內，毛利率的回落及全球市場的挑戰影響了EPS的表現。
關稅壓力與北美市場疲軟為短期風險因素
儘管2025全年營收財測維持在111.5億至113億美元（年增約5%至7%），但考量關稅政策不確定性因素，Lululemon下修2025全年Non-GAAP EPS預估至14.58至14.78美元（原為14.95至15.15美元），主因包括美中貿易關稅政策可能對商品成本造成40至60個基點毛利壓力，Lululemon雖積極進行價格調整與供應鏈優化，但實質緩解效果預計要至下半年才逐步顯現。
對於FY25Q2，Lululemon預估營收將落在25.35億至25.6億美元區間，年增7%至8%，略低於市場預期的25.7億美元；EPS預估為2.85至2.90美元，低於去年同期的3.15美元，主因為關稅與品牌投資導致毛利率與營運利潤率下降。
此外，美國消費者行為更趨保守，FY25Q1店面流量與轉換率略為下滑，拖累整體可比銷售成長，未來若消費信心未見改善，可能進一步影響北美地區銷售與獲利表現。Lululemon亦坦言短期毛利率將受到價格競爭與供應鏈成本影響，需密切關注後續市場動態。
股價下跌反映市場疑慮，建議投資人短期觀望
儘管FY25Q1營收與EPS優於預期，市場對於Lululemon成長動能與未來展望可持續性仍存疑慮，財報發布後，Lululemon股價盤後重挫逾23%，反映出市場對以下幾點憂慮(1)美國營收與同店銷售表現疲軟(2)下修全年EPS預估(3)關稅壓力尚未完全反映於FY25Q1財報，將於FY25Q2明顯展現。
雖然Lululemon長期品牌力與創新實力依舊強勁，尤其在中國與國際市場展現可觀潛力，但短期內仍面臨美國市場需求疲弱、毛利率下行與關稅政策不確定性等挑戰，建議投資人短期審慎觀望，可等待FY25Q2財報與下半年毛利改善訊號明確後再行布局。
