【美股動態】福特汽車開門迎中，EV價格戰改寫

・ 2026 年 02 月 20 日

投資結論先行：若合資落地，Ford Motor(福特汽車)(F)可望以美國製造引入中國電動車技術與成本優勢，縮短產品迭代周期、重塑入門至中階EV價格帶，對毛利率與市占具中期正面影響；但短線評價權轉向政策與勞資風險，市場將以事件驅動交易為主，消息未明前股價恐維持區間震盪。昨收13.85美元，回跌0.51%，顯示資金選擇先觀望政策邊際變化。

商用車護城河穩固，乘用EV仍在追趕

福特核心業務涵蓋三大支柱：傳統燃油與油電乘用車與皮卡（藉由F-Series維持北美卡車龍頭地位）、電動車產品線（Mustang Mach‑E與F‑150 Lightning等）、以及以Ford Pro為核心的商用車與車隊服務（含軟體、維保與金融）。公司營收主要來自整車銷售、零件與維修、車聯網與車隊管理服務，以及金融子公司利差與手續費。相較同業，福特在北美全尺寸皮卡與商用車隊擁有深厚品牌力、經銷與維護網絡，以及可轉化為軟體與訂閱營收的車隊生態系，這是相對可持續的競爭優勢；惟在乘用EV領域仍屬挑戰者，與特斯拉、現代起亞、比亞迪等領先者存在成本與規模差距。公司近年將資源聚焦於提升電池與電子電氣架構（EEA）、強化入門級EV平台開發與供應鏈在地化，以改善EV單車成本並加快換代速度。財務面，汽車類股天生具循環性與資本密集特性，福特維持充足的流動性與多元融資管道以支應轉型投資與新車型推出，現金流與投資節奏管理成為未來兩到三年評價關鍵。

合資導入技術與成本，福特尋求EV勝率提升

市場消息指稱，福特正評估與美國政府（川普總統任內）建立一套框架，允許中國車廠透過合資在美國本土生產。管理層已公開承認，若在技術與市場上輸給中國，影響將超越一時的財務壓力，恐動搖公司長期產業地位。雖然福特未正式對「與中企合資」拍板定案，且已否認與小米在美造車的談判傳聞，但公司對中國在EV的快速進步與成本效率持務實評估，正尋思以合作方式縮短差距。若框架成形，潛在正面包括：以本土合資模式消彌關稅與物流成本、導入成熟的電池化學體系（如LFP）與電子電氣平台、快速補位入門與中階EV價格帶，並以美國製造維持品牌與銷售通路的主導權。不過風險同時上升：國安與數據治理、知識產權保護、供應鏈審查、州層級投資獎勵與工會立場（特別是UAW對產能與職位空缺數的關切）都將影響落地時程與商業可行性。投資人應關注三個關鍵變數：合資股權與品牌歸屬、零件本地化與技術轉移邊界、成車銷售市場範圍與出口規則，這些要素將直接決定成本曲線與毛利結構的可持續性。

防守設限或合作重構，產業拐點近在眼前

中國電動車產業以高效率供應鏈與垂直整合拉開成本領先，並加速外溢至全球；美國汽車產業面臨兩條路徑：一是強化防守，包括更高關稅、非關稅性監管與安全審查，以延緩中國品牌直接進入；二是以「在地合資＋技術與供應鏈在地化」再定義競爭邊界，用市場換技術、用本土製造換成本優勢，舒緩價格戰壓力並保留產業就業。福特若成為推動者，將把競爭焦點從單純的價格防守轉為資源交換與效率升級，對上游電池、材料與電驅動供應商產生連鎖效應。更廣泛的趨勢還包括：LFP與下一代電池（含鈉離子）加速商用化、集中式EEA降低布線與控制器成本、車載軟體與服務成為附加價值來源。在宏觀層面，利率與信貸條件牽動汽車融資可近性與月付承受度，將直接影響入門級EV的需求彈性；政策的不確定性則影響整車廠資本開支與新平台量產節奏。若美國採取「有限度開放且強監管」的合資框架，可能在維護就業與技術安全之間取得折衷，並為傳統車廠提供成本下探的可行路徑。

政策成為定價主軸，福特股價區間震盪待明朗

福特股價近月維持十多美元區間震盪，對政策與產能訊息高度敏感。最新收盤13.85美元、跌0.51%，反映市場對「是否引入中企合資在美製造」的消息性定價與觀望。短線來看，只要政策框架未清晰、工會與州政府態度未定，評等與目標價恐偏向中性，資金將以消息節點（白宮與監管機構表態、合資細節、供應鏈本地化比例、數據與資安合規機制）作為交易觸發。中期若看到三項驗證：一是合資明確排除敏感技術並建立數據主權邊界，二是本地化供應鏈帶來可量化的單車成本下降，三是入門EV機種銷量與毛利率改善超出市場預期，則評價有機會從循環性折價轉向「轉型可證明」溢價。機構資金方面，長線配置多偏好現金股利穩定與商用車現金流可見度；主動資金則可能在政策與產品節點前後加大部位波動。技術面與籌碼面雖提供參考，但本波主導因子仍在政策與產能落地時程。