Alphabet旗下Google Search在2025全年創造2245億美元營收，換算每天進帳6.15億美元。這還沒算進去：Alphabet持有SpaceX約7%股份和Anthropic約14%股份，合計估值逼近1500億美元，幾乎等於今年整年的AI資本支出規模。問題是，這些錢市場都定價進去了嗎？
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搜尋廣告一天6.15億，但護城河正在被AI挑戰
2025年Q4，Google搜尋單季營收達633億美元，年增17%。全年淨利1322億美元，年增32%，淨利率32.8%。這是一台現金機器，但OpenAI和Claude正在用對話框替代搜尋框，廣告模式能不能在這波衝擊裡守住，是最核心的疑問。
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1500億隱藏資產：SpaceX賺超過100億，Anthropic加碼14%
Alphabet約10年前以9億美元入股SpaceX，換得約7%股份；加上對Anthropic約30億美元投資，取得約14%股份。以SpaceX當前估值估算，兩筆合計帳面價值逼近1500億美元。這個數字從未被單獨計入市場估值討論，等於Alphabet今年AI資本支出全年預算白拿一遍。
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台股AI供應鏈能否跟著受惠，關鍵在雲端訂單能見度
Alphabet今年AI相關資本支出目標就是1500億美元等級，伺服器、網路設備、散熱、電源管理需求全面拉動。台股雲端伺服器機殼廠、散熱模組、電源供應器相關廠商，可以在4月法說旺季中重點追蹤：來自Google Cloud客戶的接單能見度有沒有延伸到2026下半年。
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Cloud若沒有加速成長，搜尋廣告一個人撐不住估值
Alphabet目前股價對應遠期本益比約28倍，相對32%的淨利成長率，估值確實不貴。但風險是：如果Google Cloud在Q1 2026財報中成長動能低於預期，搜尋廣告的現金流支撐不了「AI轉型溢價」這個故事，估值邏輯會被重新檢視。好處是：1500億隱藏資產如果有任何一筆走向IPO或重新評估，就是一次性的估值重估催化劑。
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4月27日財報是第一個驗證點，市場在等Cloud季增率
消息出來後股價單日小跌0.17%，市場沒有特別反應，代表1500億資產故事短期內只是分析師語言，還沒進入主流定價邏輯。如果4月27日財報顯示Google Cloud季增率超過28%，代表市場會開始把AI投資轉化速度納入估值。如果Cloud成長低於25%，代表市場擔心Alphabet在AI賽道的回報時間比預期更長。
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4月27日財報前，這兩個數字決定方向
- 看Google Cloud單季營收是否超過120億美元：超過代表雲端加速趨勢持續，有理由重估本益比天花板；低於代表成長動能在Q1出現停頓，獲利了結壓力升高。
- 看搜尋廣告年增率能否守住15%以上：AI搜尋競爭加劇的第一個數據驗證點就在這裡，一旦掉破，整個廣告護城河的假設都要重算。
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現在買的人在賭隱藏資產重估加上Cloud加速會同步兌現；現在等的人在看4月27日搜尋廣告成長率會不會是第一條裂縫。
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