【美股動態】微軟AI自立突圍，估值回檔引發佈局聲浪

・ 2026 年 02 月 13 日

結論先行：AI主導權加碼，短空長多

Microsoft(微軟)(MSFT)股價收在404.37美元，日跌0.63%，年初至今回跌約16%，但基本面訊號仍偏多：微軟正推進「AI自給自足」戰略，以自研大模型與自家推論晶片同時發力，降低對單一供應商依賴、壓低AI成本結構，並把多模型能力全面導入Azure與Copilot。短線受到市場對AI資本開支回收期的疑慮與軟體類股評價壓力影響，股價承壓；中長線關鍵在於推論成本曲線是否明顯下移、Copilot與Azure AI變現是否延續高成長。評價回落之際，市場上看多聲浪升溫，但仍需以現金流與單位經濟學改善的進度作為依據。

業務狀況：雲端與軟體雙引擎，AI強化現金流體質

微軟以商用軟體與雲端服務為核心，Windows、Office/Microsoft 365、Dynamics、GitHub及LinkedIn提供廣泛企業用戶基礎，Azure則是生成式AI上雲的關鍵平台。受益於AI工作負載導流，2026會計年度第二季（截至12/31）Azure營收同比成長39%，帶動公司整體營收成長17%，非GAAP淨利成長23%（GAAP因對OpenAI之投資會計影響而失真）。在企業IT預算中，微軟憑藉高黏著度的生態與龐大銷售通路，具備將AI功能（Copilot）打包至既有授權與雲端合約的優勢，單客戶ARPU提升與交叉銷售空間可期。相較同業，微軟於大型企業與開發者兩端均有深度滲透，屬產業領先者，並以穩健現金流支撐AI資本開支與研發投入。

公司新聞與傳聞：自研模型+推論晶片，去單一供應風險

微軟AI業務負責人Mustafa Suleyman表示，公司正朝「AI自給自足」邁進，除維持與OpenAI的深度合作外，將加速自建先進基礎模型，降低「單一供應商」風險。2025年10月雙方關係重置後，微軟仍保有OpenAI作為「前沿模型夥伴」地位，並在2032年前持續擁有Azure API獨家權利，範圍涵蓋「超越AGI」之後的模型，為微軟保留長期商業分配權與議價空間。

自研面向上，微軟於2025年預覽MAI-1-preview，為混合專家（Mixture-of-Experts）架構的大模型，使用約1.5萬顆輝達H100進行預訓練與後訓練，並計畫導入部分Copilot文字情境，顯示其具備與市場主流同級硬體規模的模型研發能力。同時，公司推出自家推論加速器Maia 200，主打「大幅改善AI Token生成經濟性」，並搭配自有軟體堆疊鬆動CUDA綁定，核心目標在推論端壓低單位成本、提高毛利。

在供應多樣性上，微軟於自家資料中心託管xAI、Meta、Mistral、Black Forest Labs等模型，並在經內測後於特定Office類任務採用Anthropic模型，甚至為取得該能力向AWS付費，展現務實的「多模型、多雲取用」策略。值得留意的是，Anthropic方才完成300億美元募資、估值達3800億美元，年化營收達140億美元、企業客戶占比約八成，這類頂級模型供應商的商業化加速，有助微軟在Azure上吸引更多企業AI工作負載，同時也強化其作為「模型市場與運算標準」的地位。

產業趨勢：AI從「抬船」到「分勝負」，成本曲線見真章

市場對超大規模雲端商的AI資本開支回收期日益敏感，「AI不再是抬升所有船隻，而是開始分出勝負」。勝負手在於：

- 推論成本：企業導入AI後，推論成本才是長期帳單大宗。誰能以自研晶片與軟體協同壓降每Token成本、維持效能與可靠性，誰就更能守住毛利。

- 模型中立與整合：企業不願被單一模型鎖定，平台必須讓多模型並存、就緒且合規。微軟正將Azure打造為「贏家模型皆可運行」的場域。

- 安全與治理：法規、資料合規與企業級防護是採購門檻，擅長企業IT治理者更具優勢。

同時，輝達供應鏈與軟體生態仍強，競爭者（含雲端同業與開源）持續追趕；若整體經濟放緩或IT預算收縮，AI擴張節奏亦可能放慢，市場評價將更依賴單位經濟學的可驗證改善。

股價走勢：評價重置，消息面牽動波動

微軟股價年初至今下跌約16%，受AI資本開支報酬率疑慮與軟體類股評價回調影響，同期亞馬遜亦回跌逾11%。儘管最新一季Azure營收年增39%、公司營收與非GAAP獲利雙位數成長，財報後市場仍出現「先賣後問」的情緒性反應。技術面短期偏弱、消息面驅動成交量增減；基本面則由Azure AI工作負載與Copilot商用化支撐。部分機構與市場觀點認為，評價已回到2023年市場回跌以來相對低檔區間，此次回檔屬長線投資人重新評估配置的窗口，但真正的股價催化仍有賴自研模型表現與推論成本實證下降。