【美股動態】高盛擴張私募信貸入退休金，股利續漲

・ 2025 年 08 月 27 日

高盛擴張私募信貸入退休金，股利續漲

私募信貸打入退休金，成為高盛成長新引擎，高盛正把另類資產納入美國退休金體系，配合股利上調，雙軌推進提升穩定費用收入與股東回報。Goldman Sachs(高盛)(GS)最新推出面向退休計畫的私募信貸產品，憑藉長線資金池與較高費率結構，有望成為資產與財富管理業務的中長期動能來源，市場聚焦產品採納速度與資產規模擴張路徑。

全能投行轉向雙引擎，資管加速提升營收穩定度，高盛長期以投資銀行與交易見長，如今加速以資產與財富管理補強營收韌性。另類資產具備流動性溢價與分散性，高盛以品牌、研究、交易與募資網絡的綜效，打造差異化的另類資產配置方案，擴大可持續的管理費收入，強化與企業與機構端的長期關係。

目標日期基金為突破口，鎖定長線資金池

高盛資產管理部七月宣布推出供退休計畫使用的私募信貸載具，先以目標日期基金切入，依投資人預估退休年份動態調整風險。產品將分散配置於北美與歐洲的直接放貸等私募投資，資產與財富管理主管Marc Nachmann指出，投資人因承擔較低流動性而獲得補償，這正是另類資產的核心吸引力。

手續費穩定遞延，資管規模擴張帶動營收體質，新產品費率預估約為資產規模的1%，屬管理費性質，隨著更多退休計畫採納而成為穩定且可擴張的營收來源。相較傳統投行循環較強的承銷與交易收入，資管費用以資產規模為基礎，有助平滑獲利波動並提升可預見性，且高盛此舉也擴大觸及對象，由過往機構與超高淨值族群，延伸至更廣泛的退休儲蓄人口。

同業積極卡位，貝萊德案例顯示另類費率優勢

BlackRock(貝萊德)(BLK)先前受託支援Great Gray的首檔目標日期退休基金，於公、私募市場分散配置。券商觀點指出，另類資產相較指數化產品擁有更高的費率率點，對整體基礎費率具有增厚效果。此產業趨勢印證高盛切入的戰略方向，雖商業模式不同，但同樣指向另類資產於退休與財富市場的滲透率提升。

風險教育與流動性管理，避免重演過往壓力事件，另類資產納入更廣客群需同步加強投資人教育，釐清估值週期、贖回機制與流動性限制，避免集中贖回引發壓力。Blackstone(黑石)(BX)先前面向更廣泛客群的產品經驗，為市場提供風險管理的借鏡。高盛以目標日期基金為起點，有助以制度化資產配置與比例控管，降低流動性錯配風險。

另類資產長牛趨勢未變，個人配置占比走升

市場研究普遍預期未來十年另類資產管理規模將顯著擴張，特別是在退休金與財富管理通路的導入提升。以長期資金承擔低流動性換取溢價回報的邏輯，搭配更成熟的產品設計與監理框架，將成為資管業務的重要成長曲線，高盛的現行佈局正踩在趨勢上緣。

股利政策續強，現金回饋提升展現信心

高盛宣布將把單季股利提高至每股4.00美元，預計在9月29日發放，以最新股價推算殖利率約2.2%，大致貼近金融同業平均。公司自2015年至今，年度現金股利由2.40美元增至16.00美元，年複合成長約21%，展現長期且具紀律的股東回饋政策。

盈餘動能回升，低配息率保留成長彈性，市場預期高盛明年每股盈餘年增約17.8%，若依此推估，配息率可落在約26%的區間，仍保有充裕再投資與回購彈性。過去五年每股盈餘年均成長達三成以上，盈餘擴張與低配息率的組合，有利維持股利成長續航與資本配置彈性。

自由現金流仍待改善，資本配置與市場環境是關鍵

雖盈餘覆蓋股利無虞，但先前自由現金流偏弱值得持續追蹤。影響因素包括市場波動對交易與自營資本的占用、另類資產投入期的資本需求、以及回購與風控的平衡。投資人應關注管理層在資本回饋與成長投資間的節奏取捨，以及對自由現金流的改善路線。

營運結構逐步優化，資管與財富管理占比升高，高盛近年強化長週期、費用型收入的策略框架，另類資產加入退休金通路可增厚客戶黏著度與產品交叉銷售機會。與此同時，投行與交易循環回暖亦可成為獲利上行的輔助力量，使整體營運結構更為均衡。

監管與受託責任框架，是推廣進度的現實變數

退休金納入另類資產需符合受託人原則與揭露規範，產品設計必須兼顧費用透明、估值與流動性機制。隨產業標準逐步完善，合規明確度提高，有望加速退休計畫採納，但早期推廣曲線可能呈現循序漸進的S型擴散。

股價順勢反映轉型題材，短線關注採納進度與費率落地，高盛股價收在738.79美元，上漲1.38%，市場對資管與股利雙題材反應正面。後續股價表現將取決於退休金產品的實際募資節奏、另類資產的回報曲線與費率實現度，以及外部利率與信用循環對放貸資產的影響。若採納速度優於預期並帶動AUM擴張，評價有望獲得進一步重估支撐。