全球債息瘋漲撞上中東戰火：AI融資、油價飆升掀「新利率風暴」衝擊股匯債三殺局面

・ 2026 年 09 月 01 日

日本10年期公債殖利率首破3%、美債逼近4.8%，中東戰火推升油價與天然氣價格，市場押注聯準會與各國央行再度升息，股市步入「最難九月」，債市與匯市同步劇烈震盪。

全球金融市場正遭遇一場橫跨債市、油市與股匯的「新利率風暴」。在中東戰火升溫、油價再度走高之際，日本10年期公債殖利率首度突破3%，美國10年期公債也升抵約4.78%，歐洲長天期公債利率齊創十多年新高，資金成本全面墊高，投資人開始重新評估股票與風險資產的價值。

首先，利率結構的劇變從東京開始外溢全球。日本10年期國債殖利率本週一度觸及3%，為1996年9月以來首見，五年期利率創下2.26%歷史新高、兩年期則升至1.795%，寫下31年高點。長期被視為全球債市「定錨」的日本公債，如今走出超低利率時代，被TD Securities資深利率策略師Prashant Newnaha形容為「真正的政局（regime）轉換」，意味著套息交易吸引力下降，全球資金可能逐步回流日本資產。

與此同時，美國債市也持續承受拋售壓力。10年期美債殖利率在東京盤一度攀升至4.78%，美國2年與30年期公債利率分別升至約4.37%與5.27%。分析師指出，這波債市拋售，除了反映聯準會（Fed）主席Kevin Warsh在Jackson Hole年會釋出的鷹派訊號外，也反映市場認為各國央行在升息腳步上「已經落後曲線」，擔心若政策不再緊縮，市場將以更高利率「替央行補課」。

更關鍵的是，債市壓力並非僅來自貨幣政策預期，而是供給面急速膨脹。State Street Investment Management資深固定收益策略師Masahiko Loo指出，隨著各國政府財政赤字擴大，加上科技巨擘與雲端業者為了AI熱潮積極發債融資，長天期資金需求空前高漲，「主權發債與企業融資正在競逐同一池資本」，投資人要求更高殖利率來換取持有期間風險補償。美國總債務已突破40兆美元，日本各部會也預期在下年度概算提出史上最高預算，財政穩健性備受質疑。

在利率與供給壓力之上，最新一輪中東緊張局勢則成為壓垮市場情緒的最後一根稻草。美軍日前在接近霍爾木茲海峽的伊朗Larak島打擊火箭發射裝置，稱要阻止伊朗佈設水雷，伊朗旋即反擊，鎖定約旦與阿聯酋境內美軍目標。美國總統Donald Trump放話「We're going to hit them hard」，再度煽動市場對戰事升級的憂慮。這場已走過六個月的美伊戰爭，使關鍵能源航道霍爾木茲海峽持續受限，美國維持對伊朗港口的反封鎖，全球原油與天然氣供應持續緊繃。

在供給受限、戰事未見實質緩解下，國際油價延續漲勢。西德州原油(WTI)漲至約每桶86.48美元，布蘭特原油（Brent）來到約91美元附近。歐洲天然氣基準價格亦於近期急彈，荷蘭與英國批發價因美伊直接交火再起而大漲，歐洲投資人憂心能源驟漲將再次推升通膨，使歐洲央行（ECB）被迫在短期內追加25個基點的升息，甚至進一步走向「限制性」貨幣政策。

能源價格飆升的壓力已在實體經濟顯現。美國全國平均汽油價格在8月整月都停留在每加侖4美元以上，創下新紀錄，8月31日更達4.08美元。市場策略師Charlie Bilello以AAA數據指出，汽油自戰爭前約2.98美元一路在春季衝破4美元、5月一度逼近4.56美元，雖然7月短暫回落，但8月再度反彈。美國政府為壓抑油價，自伊朗戰爭爆發後依照3月宣布的計畫釋出172萬桶戰備儲油，加上先前因俄羅斯入侵烏克蘭而動用的數百萬桶，導致戰略石油儲備降至逾四十年低點，重建儲備的難度因國會遲未批准購油預算而加劇。

在這樣的利率與能源雙重壓力下，全球股市於「傳統最難熬的九月」步入調整。美股期貨周二盤前多在平盤徘徊，道瓊與標普500期貨幾近持平，Nasdaq-100期貨小跌約0.1%至0.68%，顯示投資人對Fed下一步升息充滿戒心。AFP與多家金融媒體報導，市場現正高度關注即將公布的JOLTS職缺、就業報告與消費者物價指數，以及S&P Global與ISM製造業數據，以判斷Warsh的鷹派表態是否會轉化為實際政策行動。

歐洲股市同樣承壓。泛歐Stoxx 600指數縮跌約0.2%，英國FTSE 100、德國DAX分別下挫約0.5%，雖然法國CAC 40略為上揚，但整體氣氛偏向風險趨避。值得注意的是，儘管能源成本上升，歐元區製造業PMI在8月仍升至52.7，創四年多新高，德國更以54.1觸及51個月高點，顯示中間財的訂單與出口需求仍支撐工業動能。不過，分析師提醒，目前的擴張在很大程度仍反映企業因供應吃緊而持續安全庫存，面對未來若利率續升、能源長期高檔，需求可能再度轉弱。

在風險資產壓力加劇的情況下，部分投資人轉向稅賦友善的市政債券基金避風頭。美國分析機構Zacks指出，Colorado BondShares Tax-Exempt (HICOX)、Eaton Vance Total Return Bond (EIBAX)與American High-Income Municipal Bond (AMHIX)等基金，因投資標的多為免聯邦稅的市政債券，且近三年年化報酬約介於5%至6%以上，在高利率環境中提供相對穩定收益，成為保守資金的主要去處。

綜合來看，這一波「利率風暴」並非單一因素所致，而是高負債水位、AI世代資本開支、戰爭推升能源成本與央行對抗通膨的多重力量疊加所引爆。短期內，若中東局勢未見明顯降溫、油價持續停留在90美元附近，全球債市殖利率恐難顯著回落，股市也可能在高利率與高成本夾擊下維持震盪格局。對投資人而言，接下來的關鍵不只是觀察Fed與ECB會否再度升息，更是要評估這場「新利率政局」會延續多久，以及在資金成本全面重定價的世界裡，該如何重新調整股、債與現金的配置，以承受可能更長期的高波動環境。