【美股動態】可口可樂殖利穩健，巴菲特組合關鍵支柱

・ 2025 年 10 月 28 日

結論先行：伯克希爾今年相對大盤失色之際，Coca-Cola(可口可樂)(KO)憑藉全球品牌、穩定現金流與長年股息動能，再度成為防禦資金的聚焦標的。股價收69.71美元、上漲0.50%，在市場風格震盪、科技權值股輪動的環境下，資金對低β、可預期配息的偏好升溫，短線關注70美元整數關卡，中長線仍以逢回分批布局為宜。

公司業務狀況：品牌與定價力撐腰，現金流可預期

可口可樂是全球非酒精飲料龍頭，核心為碳酸汽水（Coca‑Cola、Coke Zero、Sprite、Fanta），並延伸至運動與功能飲（Powerade）、茶與咖啡（Honest、Costa）、水與氣泡水（Dasani、smartwater）與乳品/蛋白（fairlife）。公司以濃縮液授權、裝瓶夥伴分工及全球通路深化為主軸，透過「品牌×配方×通路」的資產輕模式，建立高毛利與高現金轉換率的結構性優勢。定價策略與產品組合優化（Price/Mix）是營收與獲利的主要驅動因子，特別在通膨環境下仍能維持品牌溢價，反映其議價力與需求韌性。

產業地位方面，可口可樂在全球多數市場排名第一或第二，規模帶來的採購與行銷費用槓桿，形成可持續護城河。相較主要競爭對手百事與在地化品牌，可口可樂在品牌資產、通路密度與合作裝瓶網絡具優勢。營運面向上，過去數年受惠價格調整與零糖產品放量，營收維持穩健年增，毛利率處高檔水準，自由現金流充沛，足以涵蓋年度股息與持續的品牌投資。ROE長期維持雙位數，顯示資本運用效率穩定；負債結構以長期債為主，搭配穩定的美元計價現金流，財務韌性良好。公司長年為「股息貴族」，配息連續調升逾60年，對尋求現金流的投資人具吸引力。管理層展望常以「中個位數營收成長、優化營業槓桿」為目標，並以創新口味、單位經濟改善與市占提升作為年度主軸；在通膨趨緩與運費回落的環境下，中期利差改善具可見度。

公司新聞與傳聞：伯克希爾跑輸大盤，核心持股地位更凸顯

市場焦點來自伯克希爾今年以來相對標普500表現落後。作為巴菲特長期持有的大型核心持股之一，可口可樂的角色再受關注：其股息可預期且現金流穩定，為組合波動的緩衝器。雖然伯克希爾近年調整或減碼其他大型持股，但對可口可樂的長期承諾未變，象徵其「可複製性低且可持續的競爭優勢」判斷。資金面上，這一訊號常被視為對防禦型資產的加分。

營運動態方面，公司持續加碼零糖與低糖矩陣（Coke Zero Sugar、迷你罐裝），以產品組合對沖健康意識與法規壓力；同時以限量聯名與數位行銷提升品牌熱度。能量與蛋白品類延伸（與夥伴關係及自有品牌）為中期增量，咖啡與即飲場景則提供跨時段消費機會。資本配置上，公司維持規律配息並視現金流與估值執行回購，優先順序仍為品牌投資與通路強化。現階段未見重大併購傳聞，策略節奏維持「內生成長＋高回報資本運用」。

產業趨勢與經濟環境改變：無糖化與新興市場支撐，成本與法規為變數

消費結構

全球健康意識抬頭，低糖/無糖、迷你罐與功能飲需求提升，可口可樂以「口味創新＋包裝控量」成功轉化趨勢，支撐價格/組合表現。GLP‑1減重藥的滲透雖引發對高熱量飲品的需求疑慮，但零糖與小包裝滲透率上升有助抵銷。

地域動能

新興市場城市化與中產消費擴張，帶動銷量與市占提升；成熟市場則以創新與單價成長為主。公司裝瓶網絡深度與冷飲通路滲透率為市占提升關鍵。

成本與匯率

糖、鋁與運輸成本變動影響毛利，但公司透過套期、價格轉嫁與配方管理降低波動；美元走勢與匯率折算仍是財報表現的外在變數。

監管風險

各地含糖稅、包裝回收規範與環保政策趨嚴，可能推升合規成本並影響價格策略；可口可樂的規模與供應鏈治理能力提供一定緩衝。

股價走勢與趨勢：低波動屬性受青睞，70美元整數位觀察

可口可樂屬必需消費類股代表，β值相對大盤偏低，常在市場風格轉換或波動加劇時獲資金青睞。近期股價收於69.71美元、上漲0.50%，短線靠近70美元整數位，該區間具心理性阻力；一旦有效站上並放量，有望挑戰前高區間，反之則可能在高檔震盪消化。成交量觀察顯示消息面驅動時量能放大，惟整體波動仍小於大盤。從相對表現看，年內防禦類股走勢弱於高增長科技，但在科技權值股回跌時，可口可樂的相對強勢提高組合韌性。機構持股比例高且長線資金占比大，籌碼穩定度佳；賣方多給予「買進/優於大盤」評等，主因在於全球領導地位、可持續現金流與股息紀律。評價面上，因可預期性高，市場願意給予溢價本益比，但在利率較高的環境下，估值拓寬空間有限，獲利與自由現金流成長將是推動股價續行的關鍵。