【美股動態】特斯拉營收首見下滑AI與自駕成賭注

・ 2026 年 01 月 29 日

結論先行：短線靠題材撐盤，中長線看自駕落地驗證

Tesla(特斯拉)(TSLA)公布優於預期的第四季數字，調整後EPS 0.50美元勝過市場預估的0.45美元，營收249億美元亦小幅超預期，但公司首度出現年度營收下滑（全年948億美元，年減3%），年淨利更降至疫情以來新低。盤後股價一度上漲約3%，收盤報430.9美元、小跌0.10%。我們看法：短線股價由AI、自駕與機器人題材支撐，但基本盤的電動車銷售與獲利壓力未解，評價已在高檔，要進一步上攻，需看到Robotaxi擴城與Optimus量產的可驗證里程碑。

業務與財務：汽車承壓拖累年營收首降，非車用逆勢成長

特斯拉主業為電動車與軟體（含FSD）、能源儲存與發電、以及服務與其他。第四季整體營收較前一年同期下滑3%（去年同期257億美元），其中汽車業務年減11%，呼應公司先前公布的交付量第四季驟降16%、全年下滑8.6%。官方歸因包含車輛交付減少與法規積分收入降低。費用端，營運費用年增39%，使得第四季淨利降至8.4億美元（每股0.24美元），較前一年同期的21億美元大減61%。全年層面，淨利降至38億美元、年減46%，為連續第二年明顯下滑。亮點在非車用：能源發電與儲能營收年增25%至38.4億美元，服務與其他年增18%至33.7億美元，顯示Megapack等儲能產品與售後服務仍有動能。整體來看，價格戰與競爭升溫壓抑汽車毛利，非車用成為緩衝，但尚不足以扭轉主業放緩帶來的利潤壓力。

新聞焦點：Robotaxi擴城與Cybercab前置產能，Optimus時程待明確

在汽車銷售放緩下，執行長馬斯克將敘事重點轉向自駕與機器人：公司已於2025年推出Robotaxi品牌叫車App，並在德州奧斯汀進行無人駕駛乘客試營運，少量車輛已移除安全員，計畫在今年上半年拓展至達拉斯、休士頓、鳳凰城、邁阿密、奧蘭多、坦帕與拉斯維加斯等七個市場。同時，特斯拉啟動下一代兩人座、無方向盤與踏板的Cybercab量產前置「工具製造」作業。另方面，Optimus人形機器人仍在早期階段，市場期待公司提供量產時間表與可用案例。值得注意的是，外界也關注特斯拉是否切入自駕卡車，以及公司可能將AI基礎設施與太空端資料中心結合的構想；但短期對財務貢獻仍屬遠期選擇權，監管核准、技術安全性與資本支出節奏都是落地關鍵。

產業與總經：AI資本支出火熱對儲能利多，電動車需求受利率與競爭抑制

華爾街在聯準會利率決策前關注大型科技財報與AI資料中心擴張，半導體供應鏈如ASML設備出貨、Nvidia(輝達)(NVDA)與Taiwan Semiconductor Manufacturing Company(台積電)(TSM)的高階晶片產能，加速雲端與資料中心建置，對特斯拉的儲能業務為潛在順風。然而，電動車產業面臨較高利率、補貼退坡與中國市場價格戰壓力，競爭對手如BYD在中低價帶攻勢強勁，特斯拉在主要市場的市占與車輛毛利承壓。自駕生態方面，Alphabet(谷歌母公司)(GOOGL)旗下Waymo已在多城運營，樹立擴城標竿；特斯拉若要在Robotaxi形成商業規模，需在安全性數據、營運里程、載客密度與監管核准上快速追趕。

股價與評價：高本益比反映長線選擇權，技術面留意400至470美元區間

今年以來特斯拉股價回跌逾3%，過去一年仍上漲約9%，反映市場對自駕與儲能機會的定價。依外資評論，特斯拉是北美少數市值逾千億美元、且本益比高於125倍的公司之一，顯示估值已前置反映長期題材。技術面來看，若盤後利多延續，短線挑戰前高阻力帶約470美元；反之，400美元區間為多空攻防的參考支撐。基本面催化則落在今年上半年的Robotaxi擴城進度與FSD安全指標公開程度。法人觀點上，Barclays分析師維持「中性」（equal weight），認為股價要進一步領先，需看到Robotaxi、FSD與Optimus的明確進展；Cantor Fitzgerald看長期仍具實質機會，關注Optimus量產時程與自駕卡車規劃；另有券商提到太空端資料中心整合的可能性，但亦提醒若SpaceX資本市場動作加大，恐分散投資人注意力。

操作策略：以證據換估值，事件驅動為主、基本面追蹤為輔

在汽車主業週期轉弱、費用上升與年營收首度下滑的背景下，特斯拉的股價彈性主要仰賴「題材變現」： - 上行催化：Robotaxi在奧斯汀與新增七城的無人載客里程與安全數據持續成長、取得更廣泛的監管許可；FSD事故率與人為介入率實質下降；能源儲能維持雙位數成長並改善整體毛利。 - 下行風險：中國與全球價格戰延續、利率高檔壓抑需求；Robotaxi與Optimus時程不如預期或遭監管掣肘；營運費用持續攀升、SpaceX相關事件分散資源與關注。