目標價上修領行情，超微受惠OpenAI長約驅動成長曲線抬升
Advanced Micro Devices(超微)(AMD)獲瑞穗證券上修目標價至275美元，自205美元大幅調升，理由直指與OpenAI簽下的高規模AI基礎建設供應協議可在未來數年挹注爆發性營收與獲利。以最新收盤價214.90美元計，仍具約28%上行空間。超微周一收漲0.71%，年初至今已上漲逾84%，明顯優於標普500指數約11%的漲幅，顯示資金對AI硬體供應鏈的風險偏好延續。
合約量體罕見龐大，六期6GW算力供應鋪到2030年
瑞穗指出，超微與OpenAI的協議涵蓋六期供貨，自2026年末起至2030年，總算力規模達6GW，推估合約總值上看900億美元以上。隨著分批交付放量，瑞穗估計本案有望在2030年前將超微年度營收貢獻推升至近220億美元的等級，成為公司歷來最具結構性影響的單一長約之一，並可有效提升AI加速器產品的產能利用與供應可見度。
權證條款綁交付里程碑，短期毛利率稀釋但長期EPS仍翻倍
合約包含約1.6億股與股價及部署進度連動的權證，瑞穗評估此機制可能使毛利率被稀釋逾3個百分點，但隨著規模經濟成形與產品組合改善，整體獲利動能仍可強勁上行。該行預估，至2027至2028年每股盈餘可望翻倍至接近11美元，並將2027年營收預測較市場共識上修26%，反映OpenAI訂單的增量效應。以當前股價計，超微約對應2027年預估EPS的30倍本益比，評價雖不低，但在高可見度大單支撐下具延續性。
AI加速器追趕戰持續，生態系仍是與輝達拉鋸的關鍵
就產業版圖而言，超微在AI加速器硬體上持續追趕Nvidia(輝達)(NVDA)，惟後者的CUDA軟體生態仍具明顯先行優勢。瑞穗並提到，市場對超微MI355系列在2026年前的新案落地預期偏保守，顯示軟硬體協同與開發者支持度仍是超微縮小差距的關鍵變數。不過OpenAI長約將提供穩定需求與規模，對超微擴大資料中心版圖、強化供應鏈黏著度具有戰略價值。
核心業務多引擎推進，資料中心與傳統伺服器共同托底
超微的主要產品涵蓋資料中心運算的EPYC伺服器處理器與Instinct加速器，個人電腦端的Ryzen處理器，以及遊戲與工作站顯示卡等。公司透過高性能x86架構與加速器堆疊創造營收與毛利，資料中心業務是中長期成長核心。瑞穗並提到，傳統伺服器近端動能仍具支撐，為AI加速器放量前的營運底盤。整體而言，超微在伺服器CPU具份額提升趨勢，在AI加速器處於積極挑戰者角色。
財測路徑明確上修，現金流與資本支出考驗供應擴張效率
瑞穗將超微2027會計年度的增量營收上調至約140億美元，並預期2030年前逐步拉升至年化近220億美元，對長期自由現金流產生實質貢獻。雖然契約權證與早期交付可能壓抑部分毛利率，但伴隨產能擴充、良率改善與產品世代迭代，營益率仍有擴張空間。投資人後續應關注資本支出節奏、代工產能鎖定與供應鏈交期，以評估現金流與負債結構能否平衡擴張需求。
風險標註不可忽視，OpenAI資金來源與執行為核心變數
瑞穗同時提醒，OpenAI的資金安排仍是關鍵風險，若外部融資環境收緊或合作條件變動，可能牽動合約進度與交付節點。此外，AI軟體生態競賽、國際監管與出口規範的潛在變化，及同業激烈競價，均可能對超微的毛利率與接單能見度造成波動。公司預計在11月11日舉行分析師日，市場將聚焦AI加速器產品路線、軟體棧與客戶導入時間表，作為風險與機會的再平衡依據。
產業熱度延燒，OpenAI外溢效應帶動供應鏈評價重估
OpenAI對硬體夥伴的拉動效應不限於單一廠商，Broadcom(博通)(AVGO)亦於周一因宣布將與OpenAI共同開發AI系統、並自2026至2029年交付而強勢走高，股價一度逼近今年高點。這反映AI資本支出循環仍在高檔延續，且市場對雲端業者的長期算力投資具高度信心。對超微而言，這股外溢效應強化了供應鏈評價與本益比的延展性，但也意味著競爭對手同樣拿到資源，加劇技術與交付速度的賽跑。
股價結構健康偏多，評價依賴里程碑兌現與訊息驗證
股價面上，超微收在214.90美元，周內盤中一度上探219.57美元，消息面帶動的買氣明顯。年內大幅跑贏大盤後，短線評價已領先，但在中長期訂單可見度與瑞穗上修目標價的加持下，偏多結構尚未被破壞。後續股價變化將取決於合約執行進度、產能開出速度與產品效能的實測驗證，任何里程碑推進或延宕，均可能放大波動。
投資關鍵聚焦三點，需求確定性與執行效率決定天花板
對投資人而言，第一，觀察六期供貨的實際交付節奏與權證觸發條件，將決定營收認列與毛利路徑的平滑度。第二，追蹤超微在軟體生態與開發者工具的推進，能否縮小與輝達的差距，將直接影響加速器市占與定價權。第三，關注OpenAI與其他超大規模雲端客戶的資本支出強度與資金來源穩定性，這是長約兌現的根本變數。整體評估，超微在AI硬體上具有量能與產品力雙重推進，若里程碑如期落地，瑞穗275美元的目標價具備可達性，但過程中的供應與資金風險仍需嚴格盯緊。
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