機構齊升目標價，AI合作為估值主軸重定義
Advanced Micro Devices(超微)(AMD)因與OpenAI達成高規模AI基礎設施合作，獲多家外資集體上調目標價並看好未來數年營收與獲利彈升。Barclays將目標價由200美元調升至300美元並維持優於大盤評等，Jefferies由持有升至買進、目標價自170美元上修至300美元，Piper Sandler續給予優於大盤並上修目標價至240美元。雖短線受美國參議院推進限制AI晶片對中出口的法案影響，股價收在232.89美元、單日重挫7.78%，但市場焦點轉向中長期訂單可視化與EPS上修方向。
結構化權證連動，OpenAI訂單驅動營收與股價雙迴圈
Barclays指出，此次合作包含按每1GW算起的結構化權證安排，最末段在股價達600美元時啟動，顯示訂單規模與市值提升的互鎖設計。該行將合作帶來的季度增量營收由原估2026年底的30億美元，上修至每季約45億美元，並估每季EPS可望增加約1.30美元；其中首個1GW新增產能預計自2026年下半年部署，若需求延續至2030年，2027年單年營收可望貢獻約150億美元。此一架構提供現金流與盈利的漸進式能見度，強化基本面與資本市場的正反饋。
營運核心轉向資料中心，GPU與伺服器CPU雙軌推進
超微的主要業務涵蓋資料中心、遊戲、AI與嵌入式應用，產品線包括伺服器處理器、AI加速器與GPU等，透過高性能與開放生態切入雲端與企業工作負載。相較同業，超微在伺服器CPU市佔穩步提升，AI加速器成為新一波成長動能，與輝達、英特爾形成正面競爭。近幾季資料中心動能領先其他事業體，毛利率維持高檔，營運槓桿帶動獲利體質優化。雖然正式財報數據需待公司揭露，但隨AI產品組合提升，市場預期ROE與自由現金流表現將隨週期走升。
關鍵財測時序落在2026下半年，2027年全面放量
Piper Sandler指出，合作營收預計於2026年下半年開始入帳，第三季偏溫和，第四季顯著拉升，2027年步入全年放量節奏。此時間軸意味2025至2026年上半年為產能建置、軟硬體驗證與供應鏈協同的過渡期，投資人評價重點轉向訂單落地確定性與產能執行效率。若權證分段啟動節點如期達成，將形成營收、EPS與估值多軌共振。
監管雲影揮之不去，對中出口限制牽動風險溢價
美國參議院推進限制AI晶片對中出口的法案，拖累包括超微與輝達股價走弱，突顯地緣與監管變數對半導體類股的風險溢價。該法案若成形，可能抑制先進AI處理器的對外出貨彈性，增加產品分級與合規成本。不過，超微本次合作對象為由微軟支持的OpenAI，訂單重心在北美雲端客戶，部分對中曝險可被內需與友盟市場需求對沖。後續仍須關注法規細節、豁免範圍及執行時程，對供需與平均售價的邊際影響。
產業資本開支續擴，AI基礎設施周期仍在前半場
市場將此次合作視為AI革命的關鍵時刻之一，雲端服務商與AI應用方對算力、網路與儲存的資本開支延展，對伺服器CPU、AI加速器與高頻寬記憶體形成拉動。週期中段將由運算效率、能耗表現與生態整合決勝，具備全棧方案與軟體堆疊優化能力的供應商享有更高議價力。雖然記憶體類股近期受貿易緊張情緒影響，但AI伺服器長單趨勢未改，產業鏈中上游仍受益於多年的擴產與技術轉換。
股價先漲後跌，波動放大但中長期敘事未變
在AI合作消息與評等上修加持下，超微近期曾單週大漲逾三成，但受監管消息干擾出現明顯回檔，收在232.89美元。年初迄今仍上漲約八成，優於大盤並勝過多數半導體同儕，但也反映市場對中長期成長的提前定價。技術面上，消息面主導的急漲急跌使得短線波動加劇，基本面催化與法規風險形成拉扯。機構面則以外資上修目標價為主軸，市場定價逐步由題材走向以訂單時程與EPS貢獻為核心的估值框架。
營收與獲利槓桿可期，現金流質量為評價關鍵
若依Barclays與Jefferies推估，2026下半年開始的營收入帳將帶動每季EPS約1.30美元的增厚，對自由現金流與資產報酬率構成正面支撐。對投資人而言，除了追蹤目標價與評等變化，更需關注營運現金流與資本開支匹配度、存貨與應收周轉是否健康，以及公司是否維持穩健的負債結構以承接大規模擴產。高品質現金流與可預期的合約入帳，將是估值上修得以維持的關鍵條件。
風險與觀察指標並行，催化與變數影響非對稱
接下來的關鍵觀察包括OpenAI合作的產能交付節點、權證分段啟動條件、主要雲端客戶是否跟進擴單，以及美國對外出口規範最終版本與落地時程。若2026年Q3至Q4如期拉升、2027年全面放量，盈利模型有望上修；反之，若法規收緊或供應鏈瓶頸延宕，將壓抑短期評價空間。整體而言，超微在AI基礎設施周期中的戰略位置抬升已成共識，短線回檔主要反映政策不確定性，中長期仍以訂單落地與現金流改善作為核心多頭敘事。
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