OpenAI長約強化成長能見度，超微估值快速重評
Advanced Micro Devices(超微)(AMD)與OpenAI簽下最多6GW AI基礎設施的大單，市場解讀為對未來營收與獲利率的實質加分，帶動股價連兩日強彈，最新收在203.71美元、上漲3.83%。依據券商與公司管理層說法，此案自2026年下半年開始貢獻、2027年顯著放量，且「日一生效」提升營收與每股盈餘，資本市場對超微的成長曲線與毛利結構同步上調。
資料中心為核心引擎，AI加速器與伺服器CPU雙線推進
超微主力業務涵蓋資料中心CPU EPYC、AI加速器Instinct、個人電腦CPU與遊戲繪圖晶片，營收結構近年朝資料中心集中。AI硬體是成長主軸，Instinct平台結合ROCm軟體生態與系統級整合能力，挑戰Nvidia(輝達)(NVDA)在AI加速器的主導地位；伺服器端以EPYC擴大滲透率，帶動整體ASP與毛利率。該公司在資料中心屬於強勢挑戰者，憑藉快速的產品迭代與關鍵客戶導入，形成可持續的競爭位勢。
合約規模與權證機制並進，利多與稀釋需同場評估
本次與OpenAI的協議涵蓋GPU、CPU、DPU與Helios機櫃授權等多元內容，對價包含五年內按里程碑交付的1.6億份超微股票權證，藉此將供應與部署進度的成敗與雙方利益綁定。管理層估算每1GW算力對應「高雙位數十億美元」年營收潛力，累計至2030年10月合約組合可望創造逾千億美元規模商機。Piper Sandler重申加碼評等並把目標價由190美元上調至240美元，稱此案將帶動毛利改善與EPS增量。不過，權證換取訂單的安排也意味著未來有潛在股本稀釋，投資人需留意其對長期每股獲利的邊際影響。
營收認列將自2026年下半年發動，2027年全速上檔
依Piper Sandler與公司說法，該合約預計2026年下半年開始認列，第三季為小幅起步、第四季拉升，並於2027年進入全面放量。這段時間超微須同步擴大供給、落地系統整合與軟硬最佳化，以確保交付節奏與毛利結構按規畫成形。合約的多元內容也讓營收來源更分散，除硬體銷售外，授權與解決方案收入有望成為毛利率的加分項。
產品節奏加速推進，互連與機櫃成為系統級勝負關鍵
超微表示MI350已出貨且採用良好，對2026年導入的MI450更為期待；Piper Sandler並預期2027年MI500將與Pensando的UALink交換器同期出貨。從單顆加速器走向節點間互連與整櫃設計，Helios機櫃授權與UALink開放互連標準，有助提升大規模集群的性能密度與擴充效率，這也是AI資料中心成本與效能比的關鍵驅動。
算力仍屬稀缺資源，硬體迭代與供應擴產雙軌博弈
資本市場普遍認為AI基礎設施仍處供不應求階段，Altimeter資本的Brad Gerstner提醒現階段多為宣布、非落地部署，最終仍是「最佳晶片勝出」。在輝達持續強勢與Oracle(甲骨文)(ORCL)等雲端夥伴積極擴產的背景下，超微必須以產品表現、軟體生態與交付速度證明競爭力，才能在算力稀缺的窗口期最大化市占與定價。
市場雜音並存，空頭質疑權證成本與會計呈現
知名放空者Jim Chanos質疑以高價權證交換「數十億美元營收」的淨效益，將其比擬為放大的供應商融資，並提醒非GAAP呈現恐掩蓋權證成本。雖然公司強調交易對EPS具高度增益、且「日一生效」正向貢獻，但投資人仍需關注權證公允價值、稀釋影響與實際毛利率的落差風險，以免帳面營收與現金回收出現背離。
短中期走勢轉強，關鍵價位與交易量成為觀察重心
消息公布後股價先大幅跳空，最新收在203.71美元、上漲3.83%，延續前一交易日的強勢走高並明顯跑贏半導體類股。技術面上，200美元成為短線重要多空分水嶺，若量價能維持，市場將測試上一輪區間上緣與分析師新目標價帶附近的壓力。成交量放大與資金回補有利趨勢延續，但短線漲幅可觀後的震盪整理在所難免，操作上宜留意缺口回測與量能變化。
毛利結構與現金流可望改善，供應鏈執行力是成敗關鍵
AI加速器屬高ASP高毛利產品，配合授權與整櫃解決方案的收入結構，理論上對整體毛利率、營業利益率與自由現金流有正面效應。然則，合約大幅放量前，超微仍需確保產能布建、關鍵零組件供給與熱管理等系統工程整備到位，同時維持既有客戶與新客戶的交付時程。任何在供應鏈或良率上的延誤，都可能推遲營收認列節點並壓抑毛利改善的速度。
基本面與評價雙重驅動，三大檢核指向長期勝率
綜合而言，OpenAI長約為超微帶來高能見度的中長期成長曲線、毛利結構優化與估值重評動能，但也伴隨權證稀釋、執行落地與競爭態勢的不確定性。後續三大觀察重點包括，一是MI450與MI500的量產時程與實測效能，二是合約里程碑達成度與2026年下半年至2027年的出貨節奏，三是輝達產品與客戶策略的回應及雲端客戶資本支出走勢。若三項指標順利，超微在AI週期的勝率將持續上修，股價表現也有機會在高波動中維持偏多格局。
評等上修與長約加持，基本面邏輯優於題材想像
券商Piper Sandler將目標價上調至240美元並維持加碼，反映合約對營收、毛利與EPS的正向影響。當前市場焦點從「AI題材」轉向「訂單能見度與系統交付能力」，在算力仍稀缺的環境下，能夠交出按期部署、性能領先與成本可控的供應商，將獲得更高的估值溢價。對投資人而言，短線波動拉大，但中長線 投資敘事已由單點產品，邁向多層次的系統與生態競爭，這正是超微此番與OpenAI結盟的核心價值。
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