【美股動態】台積電AI成長曲線再抬升，Needham喊價360美元

・ 2025 年 10 月 20 日

結論先行，基本面與能見度同步強化

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited(台積電)(TSM)第三季交出優於指引上緣的營收與59.5%的強勁毛利率，第四季僅較前一季下修約1%，且毛利率展望維持約60%。管理層同時把2025年全年營收成長預期自約30%上修至35%，顯示AI驅動的高階製程需求持續升溫。儘管股價隔夜收299.84美元、下跌1.59%，Needham將目標價由270調升至360美元並維持買進評等，凸顯外資對其長期成長與獲利韌性的信心。

毛利站穩六成與營收上修，基本面勝預期

台積電的核心業務為先進製程晶圓代工，鎖定高效能運算與AI、智慧型手機、高速網通與車用電子。公司以製程領先、良率與生態體系打造高進入門檻，並透過先進節點與先進封裝為主要成長引擎。第三季營收超過財測區間上緣，毛利率達59.5%，打破市場先前對匯率可能侵蝕毛利的憂慮。面對季節性因素與產品組合調整，第四季營收僅較前一季微幅下滑約1%，遠優於先前市場隱含的約10%回落假設，毛利率展望仍在60%附近，顯示定價力與先進製程稼動維持健康。展望2025年，管理層將全年營收成長上修至35%，並把資本支出區間收斂至400億至420億美元（原為380億至420億美元），釋出對產能建置與需求匹配的紀律訊號。整體來看，台積電以技術領先、產品組合升級與製程經濟性，維持產業龍頭優勢，且可望在AI相關需求驅動下延續營收與獲利雙成長。

Needham上調目標價至360美元，AI與美國擴產成關鍵

Needham分析師Charles Shi在10月16日重申買進評等，並將台積電目標價上調至360美元。其論點著眼於三點：一是第三季營運與毛利表現優於預期；二是第四季指引展現逆風中韌性，毛利依舊穩健；三是2025年營收成長上修至35%，AI動能較先前更強。即便中國AI相關市場仍受限制，台積電以非中市場與國際雲端/超大規模客戶需求支撐成長曲線。另一方面，美國亞利桑那擴產進度加速，公司規劃取得更多土地、提高N2節點導入密度，並在初期導入階段由Amkor支援對亞利桑那生產晶圓的封裝，有助縮短量產導入期與提升在地供應鏈韌性。整體而言，台積電在製程推進、海外產能佈局與生態夥伴合作上同時加速，為中長期市占與議價能力提供更強支撐。

AI算力需求延燒，產業洗牌中台積電受惠最大

全球資料中心與AI訓練/推論算力需求持續攀升，帶動先進製程與高階封裝的結構性長多趨勢。先進節點晶片具備更高能效與性能，是AI伺服器與加速卡的關鍵元件；在此框架下，台積電透過N3、N2等節點，以及與供應鏈的封裝合作，承接高階需求。雖然全球景氣循環、終端PC/手機需求仍處修復階段，美中科技與貿易規範亦增添不確定性，但AI相關高效能運算的投資週期未見結束跡象。政策面上，美國對半導體產業的在地化誘因與安全考量，推動先進製程與供應鏈在地擴散；同時，出口規範使中國高階AI晶片市場合規性挑戰升高，但國際客戶的需求足以支撐台積電的中期擴產與產能利用率。競爭格局方面，先進製程的良率、設計生態與客戶粘著度構成高門檻，台積電在良率與時程的可預期性上仍具領先優勢，競爭者短期內難以在先進節點快速追趕。

股價回測整數關卡，評價仍有上修空間

受盤面情緒與消息面交織影響，台積電美股ADR收於299.84美元、下跌1.59%，短線在300美元整數關卡附近震盪。但從中期基本面觀察，第四季指引優於預期、2025年成長上修與毛利率守穩六成，皆支持評價中心上移。若後續AI相關訂單能持續放量、亞利桑那擴產與N2導入進程按計劃推進，股價有機會走出以基本面為依歸的多頭格局。技術面上，300美元為關鍵攻防，向上留意前波高點區間的壓力，向下則觀察季線與前期跳空缺口的支撐力道。籌碼面與外資動向方面，Needham調升至360美元的目標價提供參考錨點，對比現價仍有上行空間。不過，需留意風險包括：全球總經放緩影響資通訊資本支出、先進封裝與海外新廠的良率爬坡進度、以及地緣政治與監管不確定性；這些因素可能帶來階段性波動，但在台積電製程領先與訂單能見度強化的加持下，中長線投資敘事仍偏多。