【美股盤前】輪動與AI雜音交錯，開盤前風險偏好趨中性(2025.11.12)

・ 2025 年 11 月 12 日

【美股盤前】輪動與AI雜音交錯，開盤前風險偏好趨中性(2025.11.12)

結論先行，科技降溫與景氣樂觀並存

台灣時間週三清晨美股收盤訊號顯示資金從科技權值股轉向景氣循環與價值題材，道瓊創收盤新高、標普走高、那斯達克回跌，預示開盤前風險偏好維持中性。盤面焦點集中在SoftBank處分Nvidia(輝達，NVDA)持股、轉向大手筆投入OpenAI的資金配置，以及知名空頭交易員Michael Burry對AI公司會計處理的質疑，與Advanced Micro Devices(超微，AMD)提出的中期成長目標形成對比。宏觀層面，美中貿易緩和部分措施於台灣時間週二起生效，川普釋出對部分國家關稅下調的訊號，為全球需求與供應鏈帶來正負交錯的預期。綜合來看，AI敘事出現分歧、政策面釋放緩和訊息，市場在高檔採取觀望，盤前期貨表徵偏向區間整理。

全球股市溫和正向，輪動結構明顯

美股前一交易日道瓊創新高、標普走揚，科技權值承壓使那斯達克收跌，顯示資金自大型科技轉往金融、工業與防禦型類股的跡象延續。歐洲方面，Stoxx 600走強，英國FTSE 100再寫歷史新高，反映對企業獲利與能源權重股的穩健預期。亞洲股市今早多數走高，但日本軟銀股價一度下挫逾一成，凸顯市場對其投資組合再平衡與AI曝險的再評價。跨區走勢指向「風險資產不一面倒」，美股開盤前氣氛偏穩、結構性輪動成為主線。

軟銀出清輝達轉進OpenAI，資金配置訊號勝過估值顧慮

台灣時間週三公布的財報資料顯示，軟銀10月賣出3,210萬股輝達，金額約58.3億美元；知情人士指出此舉並非對AI估值保留，而是為籌措對OpenAI約225億美元的投資資金，同時軟銀也處分部分T-Mobile US(T-Mobile美國，TMUS)持股以強化彈性。此一「從硬體獲利轉向AI應用平台」的配置邏輯，為市場提供新的風向：AI生態系資金可能沿著運算平台、模型與應用落地加速擴散。不過，輝達短線面臨籌碼與情緒消化，相關供應鏈與受惠股在盤前情緒上趨於審慎。

會計質疑升溫，AI權值面臨訊息雜音

以金融危機前成功做空聞名的Michael Burry於台灣時間週二表示，部分AI大型企業可能低估AI晶片折舊，進而「虛胖」盈餘，並預告將於11月25日提供更多細節。雖然此說法未獲獨立驗證，但在AI資本開支高峰期，折舊年限與攤提方式確實影響獲利品質，短線對AI權值與高本益比題材形成訊息雜音。投資人開盤前傾向等待企業更透明的資本化與折舊揭露，以及審計與監管的後續回應。

AI基本面仍強，超微中期目標支撐半導體需求想像

與會計雜音相對，超微執行長蘇姿丰於台灣時間週三重申，未來三到五年營收年增可望達35%，驅動力來自對AI晶片「近乎不餘遺力」的需求，並預期毛利率區間介於55%至58%，高於市場原本預期。此一說法延續資料中心GPU與CPU加速卡的長線成長敘事，有助穩定半導體類股的基本面評價。然而在資金輪動下，投資人盤前更重視訂單轉換、交期、雲端客戶擴產節奏等實證，以判斷高成長能否轉化為現金流。

美中貿易緩和啟動，稀土限制放寬利於供應鏈彈性

台灣時間週二起，美方延長一年對中方「對等」關稅稅率於10%的安排，中方同步鬆綁部分稀土出口限制。對電動車、消費電子與高階磁材需求端而言，供應鏈風險溫和下降，有利緩解成本不確定性。不過，分析普遍認為此為階段性停火，結構性分歧仍存，企業在資本支出與庫存管理上仍會保留安全邊際，市場不宜將其視為全面性逆轉。

白宮對部分國家釋出降稅訊號，外貿題材增添變數

台灣時間週二，川普在美國駐印度大使就職場合提到對印度降稅的可能性，並表示正與瑞士磋商降低關稅。若後續落地，或有助醫藥、鐘錶精品、工業設備等跨境供應鏈效率提升。但在政策仍待細節之前，企業訂價與庫存決策難以立即調整，市場對受惠範圍與時點保持審慎觀望。

中國消費題材現分歧，瑞幸回歸傳聞與潮玩熄火聲並見

瑞幸咖啡傳出考慮重返美股上市，公司強調目前尚無明確時程；事件反映中國消費品牌尋求海外資本市場的再評價意圖。另方面，Bernstein指出泡泡瑪特今年以來累計大漲逾270%後風險回升，建議投資人對持股態度轉趨保守。兩則訊息交織下，對中概消費與娛樂相關題材的風險偏好有降溫跡象，盤前資金更傾向選擇基本面可驗證的龍頭。

期貨與盤前結構觀察，權值震盪下的板塊分流延續

在經濟數據空窗與政策訊息交錯下，道瓊、標普500與那斯達克100期貨盤前波動溫和，結構面顯示「價值與景氣循環偏強、AI權值震盪」的分流延續。銀行、工業與能源受惠於全球股市創高的風險承擔情緒；AI硬體鏈則同時面對長線需求支撐與短線估值與會計雜音的拉扯。稀土與高階材料鏈在出口限制放鬆背景下，關注報價與訂單回補節奏。

今日關注重點，消息驗證成為主旋律

開盤前市場聚焦三大線索的後續驗證。其一，輝達籌碼與情緒的短線消化，以及軟銀資金再配置對AI生態資金流的次級影響。其二，超微中期成長與毛利區間能否在供應與交付層面獲得同步支持，並帶動同業展望調整。其三，貿易與關稅訊息的政策細節落地時程，包括美中措施的持續性與對印度、瑞士的降稅進展。整體而言，宏觀風險不大幅擴張、產業面訊號分歧，預期美股開盤將以結構性輪動與個股題材消化消息為主，指數空間受限、板塊落差擴大仍是盤面主調。