極速成長、風險爆棚：AI運算需求帶動半導體產業新一輪寬鬆財報潮

CMoney 研究員

・ 2025 年 10 月 20 日

AI資料中心擴張潮，半導體業者股價狂飆，但高資本支出下企業仍面臨利潤壓力，投資人需留意估值風險。

隨著人工智慧(AI)運算需求在全球高速起飛，相關基礎建設的建置與升級直接改寫了半導體與雲端運算產業的財報表現，其中Nvidia(NVDA)一枝獨秀，搶下AI最先進資料中心市場的領導地位，引爆供應鏈合作廠商的股價集體飆升。近期，Navitas Semiconductor宣佈旗下氮化鎵（GaN）與碳化矽（SiC）功率半導體獲選為Nvidia次世代AI運算平台的核心零件，消息一出，Navitas(NVTS)股價一週內大漲78%，年初至今已累積超過311%的漲幅。市場解讀，AI驅動新世代資料中心所需的高效能、高密度電力管理技術，正帶動小型半導體廠商跨入高速成長期。

然而，這波財報狂飆背後，潛藏著資本支出壓力日增和商業模式執行風險。以Oracle(ORCL)為例，該公司近來因多項鉅額雲端合約訂單，剩餘履約義務（RPO）暴衝359%至4,550億美元，市值一度逼近8,300億美元。Oracle從傳統資料庫軟體大廠，轉型為AI雲端基礎建設龍頭，預估2030年雲端基礎建設年營收將達1,660億美元。但同時，Oracle也揭露短期內負自由現金流壓力加重，因持續投入資料中心建設，並面臨競爭對手高額資本槓桿與債務疑慮。包括Moody's在內的信評機構，對於其高額AI合約背後的槓桿率也提出了警訊。

在半導體供應鏈的早期成長階段，銷售表現常見季節性波動。Navitas最新財報指引第三季營收預期落在1,000萬美元，較第二季14,500萬美元劇減，反映以AI為驅動的新訂單仍需時間轉化為實際營收。然而，投資人普遍押注於合作案逐漸擴大及設計進展，有望助攻Navitas未來數季營運再度加速。類似的情況同時出現在全球多家中小型半導體新創。

值得注意的是，雲端運算與AI資料中心的爆炸性需求，極大提升了供應鏈廠商的市場想像空間，同時也拉高相關企業的本益比（如Navitas年營收預期乘數已高達64倍），短線估值水位接近泡沫。隨著技術提升與資本投入規模劇增，若需求無法如預期落地或成本控管不佳，投資人面臨的下行壓力將顯著放大。

綜合而言，AI驅動下全球資料中心擴建遍地開花，半導體與雲端服務企業原本小眾的供應商，正因技術突破與策略合作躍居市場焦點。然而，高資本支出與激烈競爭將是下一輪財報風暴的最大變數，投資人除了關注合作案與技術進展，更要審慎評估企業槓桿與現金流風險。展望未來，隨著AI應用走向多元化，雲端基礎設施業者能否有效轉化訂單為長期利潤，將成決定產業能否持續高成長的關鍵問題。