【美股動態】微軟逢回大買點，股息與AI點火

・ 2026 年 02 月 14 日

結論先行

Microsoft(微軟)(MSFT)近月因市場輪動與雲端增速放緩遭到拋售，但基本面與現金流體質仍強，且AI投入的「冰山下」算力將逐步轉化為商業化成果。高盛續給買進評等與600美元目標價，搭配2月19日除息時點臨近，當前回跌後的風險報酬比具吸引力，策略上偏向逢回布局而非盲目猜底。

多引擎齊發，雲端短壓屬供給分配而非需求轉弱

微軟以三大事業群創造穩定現金流：生產力與商務流程涵蓋Office 365與LinkedIn，智慧雲端以Azure為核心，更多個人運算涵蓋Windows、裝置與Xbox。最新財報後，Azure及其他雲端服務收入年增約39%，較前一季的40%趨緩，並略低於市場39.4%的共識，引發投資人對增速鈍化與資本支出回收期的疑問。不過，高盛指出，放緩主因在於「新增算力的分配選擇」：微軟目前受供給限制，部分新增容量優先投入Copilot等內部應用，短期未直接反映在Azure對外營收上。公司並表示，若將新增容量更多分配至Azure外部工作負載，當季雲端成長本可逾40%。換言之，需求端並未轉弱，屬策略性排程導致的可見度偏低。中長期而言，Office 365、Windows與安全性產品線與Azure形成綁帶優勢，企業採用AI與雲端的一站式方案傾向提升，競爭力具延續性；主要對手仍為亞馬遜雲與Google Cloud，但微軟的企業滲透與生態整合度具明顯優勢。

股利時點將至，機構買進觀點與現金回饋雙支撐

消息面上，微軟將於2月19日除息，股利發放日為3月12日。雖然除息日股價將作價差調整，但在利率高檔、資金偏好現金回饋的環境下，穩健配息對長線資金具吸引力。高盛重申買進評等與12個月600美元目標價，較現價具逾四成上行空間。該行認為，市場對AI可能擾動Office商業模式、以及資本支出上修卻未同步上修Azure財測的憂慮被放大；實際上，這些投資屬「冰山下」的算力鋪設，將隨著Copilot商用化滲透、雲端容量釋放而轉化為收入與毛利。對投資人而言，回跌後評價更有餘裕，等待營運證據與KPI落地的持有成本下降。

科技七雄成長鈍化引發輪動，評價消化期內尋找阿爾法

嘉信理財首席投資策略師Liz Ann Sonders指出，科技七雄仍具相對更強增長，但成長動能的邊際趨勢已放緩，資金正輪動至更循環性的類股，也使得美股以外市場相對出色。對微軟而言，外部環境的主旋律是「評價消化」：當增速自高檔回落、即使仍高於大盤，市場也會要求更具體的AI變現與雲端加速證據。關鍵觀察點包括：企業Copilot採購轉年約訂閱的節奏、E5與安全解決方案的交叉銷售、以及Azure對生成式AI工作負載的用量曲線。若後續新增算力逐步轉向對外客戶，或內部AI應用的ARPU提升被揭露，基本面就有機會再度驅動評價上修。此外，監管與反壟斷討論仍是長期變數，但短期更大影響仍來自資本開支節奏與客戶AI採納速度。

財務韌性與資本開支，短痛長多的現金流邏輯

市場質疑點集中在資本開支上修與雲端增速放緩的落差。從商業邏輯看，AI時代的競爭門檻轉向「算力與模型落地能力」：先投入、先卡位的企業，短期自由現金流會承壓，但可換取更厚的用量護城河。微軟資產負債表穩健、現金流量充沛，具備承擔前期投入的條件。只要未來1至2年雲端用量與Copilot滲透率如預期上行，毛利結構與ROE有望重回擴張軌。相對同業，微軟的差異化優勢在於能把AI能力深植至Office、Windows與安全性堆疊中，轉化率與留存率理論上高於單一產品供應商。

短線趨勢偏弱，關鍵價位與風險管控

股價收在401.84美元，日跌0.13%，年初以來約回跌逾一成半，短線處於自高位下修的弱勢結構。觀察面向包括：1 除息前後的價量波動，2 400美元整數關卡的心理支撐，3 財報日放量下跌後的量能是否降溫，4 與大型雲端同業的相對強弱。若400失守，市場可能測試前波低點區間；守住則有望築底。中期走勢的轉折訊號，將來自於管理層針對Copilot採用率、AI工作負載貢獻與雲端產能釋放進度的更明確溝通。機構面上，高盛維持買進與600美元目標價，提供了看多的參考錨點。