【美股動態】耐吉Q2成轉折，2026翻身賭注加碼

・ 2025 年 12 月 18 日

結論先行：Nike(耐吉)(NKE)將於12/18盤後公布Q2財報，市場押注「轉折訊號」勝過「數字本身」。共識預估EPS為0.38美元、營收122.1億美元，較前一年同期小幅下滑1.1%；近期EPS預估連續下修、營收預估略為上修，顯示投資人更在意毛利與庫存體質是否改善。股價最新收在67.12美元，回跌2.13%，前一年落後大盤，估值仍在前瞻本益比約40倍的高檔，財測與庫存進度若未達標，波動風險不小；但若管理層釋出2026年前復甦加速的更清晰訊息，評價修復空間可期。

營運骨幹穩固但毛利承壓，Q2關鍵在庫存與訊息清晰度

耐吉為全球運動鞋服龍頭，透過直面消費者與批發雙軌變現；品牌力仍是最大護城河，但近年庫存消化與品類節奏失衡、以及中國市場放緩與關稅壓力，侵蝕毛利與成長動能。Q1雖有營收驚喜，惟毛利率年減320個基點至42.2%，數位銷售較前一年同期下滑12%；公司對Q2亦指引毛利續壓。眼前最大觀察點是庫存與經典鞋款調整：CFO指出庫存已較前一年同期下降2%，並預期至2026會計年度上半年可回到健康水位；Wells Fargo估計Air Force 1、Air Jordan 1與Dunk等「經典」清理合計將吸收約60億美元逆風，Dunk去化可能延續至2027會計年度第一季。若本季能更明確量化去化里程碑、並給出毛利回升路徑，將是股價正催化。

策略與新聞：股利上調與Skims合作拉抬聲量，組織改造考驗執行

近期公司上調股利，並宣布與Skims合作，品牌聲量與女性品類動能可望受惠。同時大幅調整管理層架構，新增COO職務並撤銷CTO與CCO職位，對齊更精簡的扭轉策略，但短線執行節奏仍需驗證。策略面，公司「Win Now」計畫強調回歸運動核心門市、修復通路夥伴關係與加速上新週期；市場期待創新能見度提升與訊息更一致，縮短轉型的猶疑期。

華爾街溫度：轉多與觀望並存，估值呼喚證據

估值端的耐性正成為分水嶺。過去三個月EPS預估出現22次下修、零次上修，反映對毛利的保守；營收預估則有20次上修、2次下修，顯示頂端需求略見企穩。Wells Fargo由持平上調至加碼，認為負面預估循環有望在2025年年中反轉；Oppenheimer稱Q2應是「內部干擾趨緩的拐點」，若指引暗示2026年前後加速復甦，資金回流力道可望增強。相對地，Citi以轉型規模與複雜度為由維持審慎，指出2027會計年度共識假設匯率中性銷售年增5.5%、EPS達2.61美元，意謂EPS需成長62%，而其自家預估僅2.31美元；Seeking Alpha量化評等為持有，指向估值與動能仍偏弱。整體來看，市場立場由兩極論戰轉為「以證據換空間」，財測與庫存節奏將是第一性變數。

產品與賽事催化漸起，創新週期可望疊加放大

品牌創新與大型賽事是耐吉最熟悉的增量引擎。公司今年攜手Skims切入運動塑身品，明年將推出Nike Mind系列鞋款、Aero-Fit降溫技術亦將於世界盃足球賽服飾亮相。UBS、BofA與BTIG皆將世界盃視為明年鞋服需求的正向催化；若配合經典鞋款汰舊換新、帶動新品毛利改善，對營收與獲利的放大效應可期。投資人應關注新品落地時間表、款式節奏與通路覆蓋率是否同步到位，避免「有聲量、缺轉化」的落差。

中國復甦與關稅變數仍是成敗關鍵

區域面，耐吉在Q1中國營收年減10%至15.1億美元，管理層稱市場結構性挑戰與季節性銷售率偏弱需加大投資清理；短線仍是總體與競品促銷壓力的拉扯場。策略上，公司以「運動本位」門市回歸消費核心，並以約5,000家店為基礎逐步優化，但落地需要時間。關稅方面，公司估算2026會計年度承擔約15億美元相關成本；若美國最高法院最終裁定關稅違法，毛利與現金流有望受惠，市場聚焦管理層對潛在影響與時間軸的說明。同時，向中國以外移轉產能、與供應商及零售夥伴協作降本、以及美國市場的選擇性漲價，都是對沖框架下的重要槓桿。

股價與籌碼：一年落後大盤，轉機仍須靠指引驗證

股價面，耐吉過去一年下跌約15%，相較標普500上漲11.7%明顯落後；年初至今回跌12.2%。Q1財報後曾短彈，但其後漲幅盡失，反映投資人對持續性的疑慮仍重。以目前前瞻本益比約40倍、相較五年均值31.22倍偏高，顯示市場仍預付了「2026復興」的部分憧憬。若本次財報能同時交出三項進展—庫存去化明確里程碑、毛利率拐點在望、以及中國走弱見底—則評價修復與資金回補可望展開；反之，指引若再度偏保守，股價恐持續以區間震盪消化估值。外部觀點方面，Jim Cramer認為在「Win Now」推動下，仍時機未到但轉機可期，建議未持股者小量布局，其團隊目標價為80美元。