【美股動態】Broadcom財報強勁，AI動能與毛利疑慮交織

・ 2025 年 12 月 12 日

【美股動態】Broadcom財報強勁，AI動能與毛利疑慮交織

財報與指引大幅優於預期，股價卻受誤讀拖累

博通(AVGO)公布最新財報與展望全面優於市場預期，但股價在盤後上揚後於隔日盤前一度下跌約5%，主因投資人對主管談話出現誤讀，加上短線對AI回報率的疑慮與科技類股賣壓擴散。公司第四季營收達180.2億美元，年增28%，高於路孚特共識的174.9億美元；調整後每股盈餘1.95美元，同樣優於1.86美元的預估。雖基本面持續改善，短線情緒面卻放大了對毛利季減與AI訂單說法的擔憂，導致股價回檔。

AI收入翻倍展望明確，Q1營收創高但毛利季減

展望本會計年度第一季，博通預估營收約191億美元，年增28%，優於市場預期的182.7億美元，並估計調整後EBITDA約為營收的67%。半導體業務預期達123億美元，年增50%，其中AI半導體收入預估82億美元，年增約一倍。財務長同時指出，受AI相關產品占比提升影響，第一季整體毛利率將較前一季下滑約1個百分點，凸顯產品組合帶來的短期利潤波動。

兩大事業線同步成長，營運槓桿推動獲利年增

半導體解決方案與基礎架構軟體雙引擎推動營收超標，調整後營業利益率年增擴大約3.5個百分點，帶動獲利成長。依據公司揭露，依美國會計準則計算的淨利為85.2億美元，年增97%，反映AI需求放大與軟體訂閱現金流的韌性並進，營運槓桿顯著釋放。

七十三億美元AI待交訂單為最低值，能見度達六季

市場對於執行長談到的730億美元AI待交訂單一度解讀為上限，導致情緒轉弱；公司隨後澄清該數字為未來六季交付的最低水位，預期仍會隨新增訂單持續滾動擴大，交期依產品別約為六到十二個月。此一說明改善對能見度的擔心，顯示雲端客戶的採購節奏仍在軌道上。

毛利短期承壓屬產品組合效應，長期獲利體質未變

由於AI產品滲透提升，短期毛利率出現季減屬組合轉換的正常現象，並非需求降溫。公司維持高檔的EBITDA率指引，顯示規模經濟與製造良率改善仍具支撐。多家外資解讀，此為以量取勝、優先鎖定市占與生態位的策略折衝，只要後續成本曲線與授權模式成熟，毛利可望隨時間修復。

AI基礎設施資本支出續強，台廠與雲端供應鏈共振

超大規模雲端客戶持續擴張AI基礎設施，博通的客製化加速器與乙太網路交換器受惠度提升。受惠鏈亦涵蓋先進製程代工的台積電(TSM)、伺服器整機與機櫃的美超微(SMCI)、以及與異質運算相輔的超微(AMD)等。只要雲端客戶的AI投資回收期維持可接受區間，相關硬體循環將延續到網通、光學與伺服器熱管理等周邊領域。

乙太網路方案加速滲透，與輝達網路路線形成對比

在資料中心網路架構上，博通主打的乙太網路AI交換器滲透率提升，形成與輝達(NVDA)以InfiniBand為主的差異化路線。對大型雲端業者而言，乙太網路的開放性與成本效率具吸引力，有助降低供應鏈鎖定風險，並為博通的AI網通營收提供更高的可持續性。若乙太網路在AI訓練與推論環境的效能持續逼近或跨越門檻，市占據點可望進一步擴大。

VMware整合強化軟體現金流，歐盟訴訟成潛在變數

基礎架構軟體表現穩健，VMware併入後的交叉銷售與訂閱模式帶來現金流底氣。然而，歐洲雲端產業組織CISPE已向法院提起對歐盟執委會核准該併購的異議，監管不確定性或影響未來定價與產品綁帶的彈性。整體而言，現金流體質有助平衡半導體業務的景氣循環，但法規路徑仍需關注。

利率與風險偏好牽動評價，基本面上修抵消部分壓力

在高利率環境未明朗前，成長型資產的估值對殖利率變動高度敏感，短期波動難免。不過博通上修的營收與AI收入指引，對每股盈餘預期具向上牽引力，有助中和折現率上行對本益比的壓縮。對投資人而言，追蹤聯準會利率路徑與通膨數據，將是研判評價區間的關鍵配角。

技術面回檔屬健康換手，觀察均線與量能收斂

股價在財報後由漲轉跌，更多反映情緒面與短線獲利了結。若能在中短期均線上方守穩並出現量能降溫的震盪整理，將有利於以基本面為主的第二波評價修復。反之，若回補缺口未能止穩，需提防回測前期整理帶來的波動加劇。

投資策略聚焦AI轉單與毛利軌跡，逢回分批因應波動

策略面可聚焦三條主線。其一，AI半導體收入能否達成82億美元目標，並觀察客製化加速器與乙太網路交換器的市占推進。其二，毛利率沿季線的變化，留意產品組合與成本曲線的改善節點。其三，VMware整合進度及監管變數的落地情況。對台灣投資人而言，可同時評估博通受惠鏈的基本面變化，採取逢回分批與嚴設風險控管的操作節奏。