AI 狂潮恐變泡沫？從 xAI 失利到 IREN 爆衝，美股基礎設施與算力戰的暗潮洶湧

CMoney 研究員

・ 2026 年 06 月 18 日

AI 概念股與算力基礎設施股大起大落：IREN 轉型 AI 雲端一年飆近 500%，同時業界大咖 Yann LeCun 直指 Elon Musk 的 xAI 是「失敗」，警告企業級 AI 投資成本過高恐引爆泡沫；市場在算力需求狂飆與獲利模式未明之間拉扯，風險與機會並存。

全球股市仍深陷 AI 狂潮，從晶片、雲端到資料中心基礎設施，資金不斷追逐下一個「算力金礦」。然而，隨著成本壓力與商業模式疑慮浮現，有人已開始喊警報：這場 AI 投資熱，究竟是長期結構性趨勢，還是即將破滅的科技泡沫？

近期最受矚目的，是基礎設施公司 Iren(IREN)股價幾乎「起飛」。根據 Jefferies 報告，這家原本以比特幣挖礦起家的公司，近一年股價暴漲 493%，原因在於其成功轉型為垂直整合的 AI 雲端服務商，主打「土地＋電力＋資料中心＋ GPU 雲」一條龍模式。分析師 Jonathan Petersen 指出，IREN 擁有約 6GW 的長期供電土地資源與自建資料中心，可依客戶需求提供從「有電空殼」到完整 GPU 雲端建置的多種方案，為其帶來顯著彈性與談判籌碼。

更關鍵的是，IREN 已與 Microsoft(MSFT)、Nvidia(NVDA)等超級雲端客戶（hyperscalers）簽下合約，鎖定約 31 億美元的年度經常性收入（annual recurring revenue），在華爾街眼中，這讓 IREN 從一間高波動的加密貨幣公司，搖身一變成為 AI 雲端基礎設施的核心玩家。Jefferies 給予「買進」評等，目標價 79 美元，較報告發布前收盤價仍有約 36% 上漲空間，並直言 IREN 已足以與 CRWV、NBIS 等對手正面競爭。

但在一端是暴衝的 AI 基建股，另一端，產業內部卻傳來截然不同的警告聲。被視為「AI 教父」之一、AMI Labs 創辦人 Yann LeCun 日前接受 CNBC 專訪時，直接點名 Elon Musk 的 xAI 是「失敗」，認為該公司難以在前沿 AI 競賽中存活。LeCun 指出，xAI 的創始團隊已陸續離開，而 Musk 過去對團隊的處理方式，讓他現在很難再招募頂尖 AI 人才。

LeCun 透露，xAI 擁有龐大基礎設施，並透過租用算力給其他公司，試圖回收巨額成本。其中包括在美國 Memphis 的 Colossus 1 與 Colossus 2 資料中心，目前 Google 與 Anthropic 都被指稱有租用其運算資源。然而，LeCun並不看好 xAI 的長期競爭力，直言其難以追上 OpenAI 與 Anthropic 這兩大領先者，對其前景「不太樂觀」。

更令市場不安的是，LeCun 把焦點拉回整體產業結構。他引用 OpenAI 執行長 Sam Altman 的說法指出，企業開始重新檢視 AI 支出，AI 服務價格持續上升，而運行成本雖然在下降，卻「遠遠不夠快」。換言之，當前許多 AI 服務的使用，其實是靠投資人補貼，「這種狀況不可能持續太久」。LeCun 警告，像 OpenAI、Anthropic 這類實驗室，要嘛漲價、要嘛砍成本，否則就可能迎來一場「巨大的泡沫爆炸」。

在技術路線上，LeCun 也不客氣地對主流大型語言模型（LLM）提出批評。他強調，LLM 在程式碼與數學推理上確實有用，但其本質是透過語言模式預測下一個字，無法真正理解世界。他主張的「world models（世界模型）」則試圖讓 AI 建構對真實或模擬世界的因果理解，涉及物體、行動與結果關係；在他看來，要實現真正可靠、具自主行動能力的「AI agents」，就必須建立在世界模型之上，而非現今的 LLM 結構。

與此同時，市場在硬體端已提前押注。以美股盤前交易為例，當前 AI 熱潮也推動了晶片股與基礎設施股的劇烈波動。Intel(INTC)因傳出與 Apple(AAPL)達成協議，將在美國設計並生產晶片，股價盤前狂飆近 9%；連帶使 Marvell Technology、Lam Research、Applied Materials 等晶片與設備股同步走強。記憶體廠商 Western Digital、Micron Technology 等亦受惠上漲，顯示只要與算力或伺服器鏈有關的企業，都成為資金追逐的標的。

然而，與 IREN 這類「硬體＋雲端」基礎設施股的爆漲相對照的，是部分金融基礎設施企業面臨監管陰影。期貨交易巨頭 CME Group(CME)因推動 perpetual futures（永續期貨）商品，引發與美國商品期貨交易委員會（CFTC）的正面衝突。該公司表示將對 CFTC 就相關核准提起訴訟。雖然 Keefe, Bruyette & Woods 仍給出「優於大盤」評等與 305 美元目標價，認為市場對「永續期貨風險」的擔憂被誇大，且 CME 零售敞口小、具指數授權優勢，但股價今年以來仍下跌約 8%，過去一個月更跌逾 17%。

綜合上述現象，AI 狂潮一方面造就如 IREN 這樣的「轉型奇蹟」，結合土地、電力與 GPU 雲端，承接 Microsoft、Nvidia 等科技巨頭訂單，成為華爾街新寵；另一方面，LeCun 的警告與 OpenAI 自承的成本壓力，則提醒投資人，現階段許多 AI 商業模式仍在「投入期」，獲利遠未穩定。當頂層模型公司可能被迫調整價格與支出時，上游基礎設施業者能否持續鎖定高毛利長約，也成為關鍵風險。

對投資人而言，AI 基礎設施題材短期勢必仍將是資金焦點，但風險不再只是技術能否成功，而是：誰能在成本持續壓力下，找到可持續的商業模式？IREN 式的成功能否複製，還是會成為下一波科技泡沫故事中的高點樣本？在缺乏明確盈利路徑之下，未來數季企業財報與資本支出計畫，很可能決定這場算力大戰究竟是長跑起點，還是泡沫前夜。