【美股動態】亞馬遜AI廣告雙引擎，獲利天花板上修

・ 2025 年 12 月 29 日

結論先行：AI與廣告雙引擎，長多邏輯穩固

Amazon(亞馬遜)(AMZN)受惠AI算力需求與高毛利廣告業務雙引擎帶動，基本面與獲利體質同步走強，長線評價仍有上修空間。雖傳出義大利商用無人機計畫喊卡，但屬非核心領域、影響有限；核心動能仍在AWS與廣告。股價周一收232.38美元，上漲0.06%，自2022年20拆1後累計大漲約170%，長線多頭結構未改，回跌偏多操作為宜。

業務狀況：AWS穩居雲端龍頭，廣告高毛利放大槓桿

亞馬遜主業涵蓋電子商務、雲端運算（AWS）、數位廣告與會員生態（Prime、影音、醫療）。AWS持續為公司主要獲利引擎，約占全球雲端基礎設施市占三成，規模、產品廣度與生態完整度仍具領先優勢。AI浪潮推升企業對訓練與推論的算力與基礎設施需求，亞馬遜以自研AI晶片Trainium與Inferentia提供更高效能/成本比方案，鞏固客戶黏著與毛利結構，並驅動內部服務（如Rufus購物助理）運作。

高毛利的廣告業務成為第二獲利引擎，靠著第一方購物意圖資料與站內轉換率，效率顯著優於通用流量，年化規模可望在2025年突破600億美元，並透過Prime Video與串流合作擴張至上游品牌宣傳，未來數年不排除向千億美元級別逼近。電商主業雖步入成熟，但物流網路、商品廣度與價格力構成深厚護城河，配合區域化倉配架構、超過100萬台倉儲機器人與持續自動化，管理層估計每年可節省多至約40億美元履約成本，零售部門中長期利潤率可望抬升。Prime全球會員數逾2.4億，結合快速到貨、影音與醫療等權益，形成高黏著、高頻消費的生態閉環。

財務表現：營收雙位數成長，核心獲利超預期體質

最新一季（Q3）淨銷售約1802億美元，較前一年同期成長13%；營業利益174億美元，若扣除一次性項目—包含與美國聯邦貿易委員會(FTC)相關和解金約25億美元與資遣費約18億美元—核心營業利益約217億美元，顯示獲利體質優於表面數字。分部來看，AWS營收約330億美元，年增20%，AI工作負載滲透度提升為主要推手；廣告營收約177億美元，年增22%，維持公司整體毛利率的關鍵支撐。淨利較前一年同期成長約38%，獲利成長性與現金創造能力同步改善。

回顧股本結構，亞馬遜歷來曾四度拆股，最新一次為2022年6月20拆1，此後股價漲幅約170%，凸顯市場對其長期結構性成長的定價修正。以ROE、負債與現金流等完整財務指標雖本輪未披露，但從營業利益與現金創造趨勢觀察，營運槓桿正在健康放大；管理層亦大舉投入AI相關資本支出，市場預估2025年資本支出規模上看約1250億美元，旨在擴建雲端與AI基礎設施以承接後續需求。

公司新聞與傳聞：義大利無人機喊卡，核心業務不受傷

公司證實，經策略性檢視後已暫停義大利商用無人機配送計畫。雖先前與當地航空監管機構互動正面，但整體商業與法規框架暫未符合公司長期目標。官方同時強調，美國與英國的無人機測試與商用配送進展良好、客戶反饋正面。就投資面而言，無人機配送仍屬早期探索、收入占比極低，短線對財務影響可控；反觀AWS、廣告與自動化投資才是股價的核心變數。另方面，先前季度的FTC和解金與資遣費已一次性反映於營業利益，對未來季度的經常性獲利壓力有限。

產業趨勢與經濟環境：AI算力週期與廣告零售融合，多重紅利匯聚

AI與雲端：

生成式AI推升企業在模型訓練與推論上的長期支出，雲端供應商迎來結構性升級週期。AWS以自研晶片、完整PaaS/開發者工具與廣泛ISV夥伴生態，具備TCO優勢與遷移便利性，對抗Microsoft Azure與Google Cloud的競爭更具底氣。

數位廣告：

一方數據與閉環轉換的稀缺性提升，品牌與賣家將預算從開放網路轉向購物場景。亞馬遜憑藉「購物意圖」與「交易閉環」提高投資報酬率，Prime Video導入廣告後拓展上層漏斗，有助廣告客單價攀升。

零售與自動化：

通膨回落與供應鏈正常化促使履約成本趨穩；機器人與區域化倉配帶來持續降本，零售毛利與營運效率中期看俏。

監管與政策：

大型平台面臨反壟斷與隱私監理，短期增加合規成本，長期有利提高進入門檻、鞏固既有玩家。亞馬遜已反映部分一次性費用，後續對營運影響可控。

股價走勢與趨勢：強勢結構延續，回跌分批佈局

股價短線於歷來大漲後轉入高檔整理，但基本面訊號持續偏多。近三年總回報約173%，十年總回報逾600%，顯著跑贏大盤與多數同業。以目前基本面與產業循環觀察，AI與廣告帶動的利潤率提升尚未完全反映於估值，若遇大盤情緒性回跌，提供長線投資人分批佈局機會。技術面就成交密集區附近震盪屬常態，關鍵在於後續AWS成長曲線、廣告變現效率與AI資本支出轉化為營收與毛利的節奏。