【美股動態】高盛押注私募資產，搶進美退休金

・ 2025 年 10 月 05 日

結論先行，高盛此舉意在重塑退休金投資版圖

Goldman Sachs(高盛)(GS)宣布擬投入最高10億美元入股全球資產管理公司T. Rowe Price(普信集團)(TROW)，雙方計畫最早於2026年年中推出共同品牌的目標日期基金，將私募市場資產納入美國企業型退休金帳戶如401(k)。若落地，這將把過往僅限機構與高淨值的私募股權、私募信貸等資產，導入由專業團隊管理的退休金預設投資選項。市場解讀為高盛加速由循環性的投資銀行收入，轉向更穩定、可擴張的資產管理費用收入，對中長期估值具正面意義。消息帶動股價收漲至779.38美元，上漲1.36%。

資產管理成為高盛成長主軸，私募能力是關鍵差異

高盛本業涵蓋投資銀行、交易、資產與財富管理。近年管理層明確將重心轉向資產與財富管理，訴求穩定費用、資本占用較輕，以及可透過產品線擴張帶動利潤率提升。高盛的競爭優勢在於私募市場的投資能力與產品架構（涵蓋私募股權、私募信貸、基礎建設與不動產），以及強大的機構與企業客戶分銷網絡。相較同業，Morgan Stanley主打財富管理規模，BlackRock側重被動與多資產解決方案，高盛若把私募資產嵌入目標日期基金，將以投研能力差異化切入DC（確定提撥）市場。可持續性關鍵在於長期績效、費用競爭力與風險治理。

攜手普信攻401(k)，以目標日期基金納入私募資產

高盛資產管理退休業務主管Greg Wilson指出，逾四成Z世代、千禧與X世代受雇者處於「月光」狀態，若趨勢延續，2033年恐逾半數美國勞工月光。其建議企業提供個人化規劃諮詢與私募資產選項，以縮小退休儲蓄缺口。本次與普信集團合作，雙方規劃共同品牌的目標日期基金，將私募資產與上市股票、債券混合配置，但僅納入專業管理的投組中，以降低個別選擇錯誤與不當風險承擔。若獲雇主與受託人採納，DC資金池中龐大的預設投資（default/目標日期基金）可望成為私募資產的新引擎。

產業風向：退休投資走向多元資產與專業化管理

美國DC市場長年以目標日期基金為核心流向，利率高檔與通膨不確定環境下，私募信貸等非傳統收益資產吸引力提升。監管面，勞工部過去已對在多元化基金中納入私募資產給出原則性指引，但受託人責任、估值頻率與費用透明度仍是關鍵門檻。對高盛與普信而言，專業化、機制化的產品設計（如分散投資、流動性管理、定期估值與費用揭露）將決定雇主是否採納。競爭上，Blackstone、KKR、Apollo與BlackRock等均在布局可進入DC的私募或私信產品，速度與合作生態將左右市占。

財務與商業模式意涵：費用收入占比有望抬升

對高盛，若2026年如期推出並取得大型雇主採用，將帶來兩層效應：
- 收入結構：資產管理費用比重提升、波動性低於投行承銷與交易循環，有助估值折現率下降與本益比支撐。
- 資產飛輪：私募資產具鎖定期與較高附加價值費率，搭配普信在退休金渠道的滲透，能擴大AUM並提升單位資產收益。短期仍需關注前期投資、產品孵化與合規成本，對利潤率的過渡期影響。

監管與風險：流動性、估值與受託責任不可忽視

- 流動性與估值：私募資產缺乏每日流動性與市價，如何在日常申贖的DC架構中安排流動性「緩衝」與公平估值，是產品設計核心。
- 受託與法遵：雇主與計畫受託人面臨責任審視，任何績效波動、費用爭議或估值事件，均可能影響採納速度。
- 市場與週期：若經濟放緩或信用風險擴大，私募信貸與不動產估值壓力恐上升，考驗風險控管。高盛與普信若能以分層費率、資訊揭露與風險分散機制回應，將有助提高市場接受度。

股價走勢：高檔震盪，催化聚焦產品里程碑

周五高盛股價收在779.38美元，上漲1.36%，處於高檔區間。消息面提供中期題材支撐，短線留意770至800美元的區間波動與量能變化。相較傳統投行敘事，資產管理占比提高往往帶來估值重評的空間，但定價終將回歸產品落地、資金流入與費用率的可持續性。若後續傳出大型雇主簽約或初期AUM目標進度超前，將成為推升股價的下一波催化。