史上最貴IPO搭配「宇宙晶圓廠」夢：SpaceX 與 Terafab 掀起太空 AI 基礎建設資本風暴

CMoney 研究員

・ 2026 年 06 月 11 日

SpaceX 以1.77兆美元估值登場、計畫打造軌道AI資料中心；Elon Musk 同步推進 Terafab 半導體製造藍圖，意圖串起火箭發射、衛星網路與AI晶片供應鏈。然史上最大IPO與巨額資本支出，恐放大估值與風險循環。

全球資本市場正迎來一場結合太空、AI與半導體的新世代豪賭。SpaceX（Space Exploration Technologies）準備以1.77兆美元的天價估值在那斯達克掛牌，股票代號SPCX，募資規模高達750億美元，將成為史上最大IPO。與此同時，Elon Musk 構想中的半導體製造計畫 Terafab，也正試圖把晶片生產、火箭發射與軌道AI資料中心串成一條前所未見的垂直整合鏈，牽動ASML(ASML)、Intel(INTC)、Tesla(TSLA)等整個半導體與AI生態系。

從市場熱度來看，這場IPO幾乎是「提前爆滿」。根據公開資料，SpaceX 每股定價135美元，交易代號SPCX，承銷商指出，此次發行超額認購達四倍，需求遠遠超過釋出股數。即便近期標普500與那斯達克指數小幅回落，投資人對SpaceX的興趣依舊熾熱。然而，歷史數據卻提醒市場：過去按IPO市值排名前十大的美股，在掛牌第一年平均下跌約21%，長期報酬也明顯落後大盤，顯示「巨型IPO＋超高估值」往往是波動而非穩賺保證。

支撐SpaceX高估值的，是其橫跨三大領域的商業版圖：太空任務、衛星連網與人工智慧。太空業務方面，公司以Falcon 9可重複使用火箭徹底改寫發射成本結構，並以下一代 Starship 系統為終極目標。Starship 的設計，強調第一級「Super Heavy」與第二級飛船皆能回收並由機械臂「空中接住」，官方聲稱可將發射成本較過往平均水準壓低99%。一旦真正實現，將直接改變衛星部署、深空任務乃至未來軌道資料中心的經濟模型。

在連網與通訊領域，SpaceX 旗下的 Starlink 同樣被視為估值核心。公司目前營運約一萬顆寬頻衛星，服務約1,200萬名用戶，已是全球最大衛星網路業者。Elon Musk 曾表示，未來星鏈衛星數量可能再放大十倍至逾十萬顆，長期目標是「承載全球多數網路流量」，讓所有裝置「直接接上 Starlink」。在這個藍圖中，SpaceX 將不再只是火箭公司，而是潛在的全球級通訊基礎建設供應商。

更具想像空間的是AI業務。SpaceX 在IPO文件中指出，已與xAI 完成整合，自稱擁有全球規模最大之一的AI訓練資料中心叢集「Colossus I」與「Colossus II」，並透過開發 Grok 等前沿模型與企業AI應用切入市場。公司更簽下兩筆超大型算力供應合約：每月向Anthropic 提供價值12.5億美元的運算資源，並向Alphabet（Google母公司）提供每月9.2億美元算力，年合約金額合計約260億美元，較xAI在2025年約32億美元營收形成爆發式成長。

在Elon Musk的構想裡，這一切最終指向「軌道AI資料中心」。SpaceX 自估整體可服務市場（TAM）高達28.5兆美元，其中太空任務與發射約3,700億美元、Starlink寬頻與行動服務約1.6兆美元，最大頭則是AI基礎建設與應用約26.5兆美元。Musk 認為，利用太陽能供電、太空環境冷卻的軌道資料中心，可以突破地面機房的能源與散熱瓶頸，成為AI時代的終極運算平台。

與此同時，Musk 也在半導體生態系積極布局。ASML(ASML)證實，已與他就 Terafab 計畫多次討論，強調「Musk 與其團隊正在成為更廣泛半導體生態系的一部分，包含ASML在內的許多公司將與此計畫合作」。ASML 作為高階光刻機絕對霸主，被視為 Terafab 未來的重要設備供應商。Musk 則在社群平台上回應，稱ASML是「歐洲最偉大的公司之一」，應該被珍惜與支持。

照公開資訊，Terafab 初期落腳德州，重點並非一開始就打造完整晶圓廠，而是先建置製作光罩（lithography masks）的開發設施，專注邏輯與記憶體晶片的快速原型設計。Musk 透露，Terafab 未來將為SpaceX與Tesla的Optimus人形機器人提供晶片，並計畫與Intel合作。這代表他不滿足只在下游消耗AI GPU與CPU，而是企圖在上游製造環節掌握主導權，與Nvidia(NVDA)、AMD 等既有玩家形成微妙競合。

從另一端看，Musk的高調布局也印證AI基礎設施戰爭所需的龐大資本。軟體巨頭Oracle(ORCL)日前公布，預計2027會計年度資本支出最高將達950億美元，遠高於華爾街原預期的約677億美元，其中約700億美元為自有支出，其餘則預期由客戶償付。公司計劃透過債務與股權在2027年籌資近400億美元，包括已宣布的200億美元「at-the-market」增資計畫。Oracle CFO Hilary Maxson 坦言，隨著資料中心擴建加速，本年度毛利率將出現「階梯式下降」，顯示在AI雲戰場要與Amazon與Microsoft一較高下，先得吞下沉重的現金流與獲利壓力。

Oracle 財報數字也凸顯這場軍備競賽的規模。僅在2026財年，公司資本支出就達557億美元，超過原本的500億美元目標。最新一季，營收191.8億美元略優於市場預估，調整後每股盈餘2.03美元也高於1.96美元共識。雲服務收入以固定匯率計年增46%至99億美元，其中 Oracle Cloud Infrastructure（OCI）暴衝92%至58億美元，顯示巨額投資確實換來成長，但也把整體軟體收入拖到微幅下滑。市場反應卻偏保守：Oracle股價盤前重挫逾一成，SAP(SAP)同步回檔超過4%，反映投資人對「以巨額CapEx換取未來雲端與AI市占」的模式出現估值疲勞。

回到SpaceX與Terafab，兩者與Oracle看似風馬牛不相及，實則同屬同一場「AI基礎建設資本風暴」。要建軌道AI資料中心，需要火箭、衛星星座、太空電力與冷卻系統；要把AI算力塞進機器人與車輛，則需要大量客製晶片與製程能力；而所有這些，最終都指向同一條現金流試煉題：市場願意為未來成長與壟斷地位，提前支付多高的估值與利息成本？

風險也相當清楚。以公開數據推估，SpaceX 近一年營收約193億美元，對比1.77兆美元市值，等於約92倍本益比中的「市銷率版本」。作為對照，目前標普500中最昂貴的股票之一 Palantir Technologies(PLTR)市銷率約63倍，SpaceX 則高出約46%。在過去十年，平均IPO首日漲幅約25%，但大型IPO首年卻普遍重挫，長期更常常落後大盤。換句話說，投資人若在首日高點熱情追價，很有可能在波動中被晃落車外。

當然，這並不代表SpaceX與Terafab沒有長期價值。對於看好太空發射成本革命、全球衛星網路崛起與AI算力長期需求的投資人而言，這家公司可能是少數同時掌握火箭、通訊與AI三大關鍵環節的標的一。但以目前的估值與歷史經驗來看，更務實的策略恐怕是「列入長期觀察名單」，等待估值與市場情緒回歸較合理水準後，再評估分批布局。至於Terafab與ASML等供應鏈合作實際進展，也將是未來幾年判斷這場「宇宙晶圓廠」夢想能否落地的關鍵指標。