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聯航為美國三大航空之一，航線布局全球
聯合航空(United Airlines, UAL)總部位於伊利諾州芝加哥，與達美航空(DAL)和美國航空(AAL)列為美國前三大航空公司，營運網絡橫跨六大洲、服務超過300個航點，為星空聯盟(Star Alliance)創始成員之一。公司擁有龐大的窄體與寬體機隊，涵蓋國內短程與長途國際航線，在北美市場擁有七大核心樞紐，包括芝加哥、紐約、丹佛、舊金山、休士頓、洛杉磯與華盛頓。聯合航空起源可追溯至1926年創立的瓦尼航空公司(Varney Air Lines)，是商業航空業最早期的參與者之一。
第一季營收與獲利大幅年增，營運指標全面轉佳
聯合航空第一季營收達132.1億美元，年增5.4%。其中，乘客收入為118.6億美元(年增4.8%)、貨運收入為4.3億美元(年增9.7%)。除了乘客與貨運營收外，聯航來自前程萬里(MileagePlus)忠誠顧客計畫與附加服務(Ancillary Services)的營收亦展現強勁成長，第一季達9.2億美元(年增10.5%)，為三大業務中增幅最高的項目。前程萬里(MileagePlus)主要來自與信用卡公司合作發行聯名卡所產生的點數銷售收入，具備穩定現金流與高毛利特性，即使經濟放緩仍具韌性。而附加服務則涵蓋行李、座位升等、優先登機與機上Wi-Fi等收費項目，反映聯航在提升客單價與非票價收益上的成功策略。整體營收結構顯示，即使總體需求偏軟，聯航仍可藉由高端與忠誠計畫撐起票價與附加價值。
此外，各項營運指標也同步改善，載客哩程(RPM)年增3.6%，載客率提升至79.2%，受惠於油價走低與成本控制，單位成本(CASM)年減3.4%。儘管經濟艙每座位里程單位旅客收益(RASM)下降，每座位英哩總營收(TRASM)仍微幅上升0.5%，顯示營收體質仍具韌性。
得益於營收與成本同時改善，聯航Q1營業利益達6.07億美元，較去年同期的9,900萬美元大幅躍升，稅前淨利為4.78億美元，稅前利潤率3.6%；淨利達3.87億美元，稀釋後EPS為1.16美元，調整後EPS為0.91美元。儘管處於需求疲軟與地緣政治干擾的環境，這仍是公司近五年來第一季的最佳獲利表現。
第二季預期高端與國際穩健成長，整體獲利動能續強
進入第二季，聯航預估營收可望達154.4億美元，年增約2.3%、季增超過16%。從結構來看，三大營收來源預期均可年增。乘客收入預估將接近138~140億美元水準，主因為跨太平洋與歐洲航線需求持續穩定，以及高端艙等價格穩健。貨運收入雖基期較高，但隨全球供應鏈回穩，預期維持在4.3~4.5億美元區間。其他收入包括MileagePlus與聯名卡交易成長持續，預期可達9.5億美元以上。
營運效率方面，公司繼續削減離峰班次並降低國內航線利用率約2%，配合汰換老機與油價回落，預期第二季非燃料單位成本(CASM-ex)仍可保持年增幅低於1%的水準。搭配國際航線與高端艙等需求支撐的每座位英哩總營收(TRASM)穩定，公司預期營業利益與稅前獲利皆可持續季增。
整體來看，第二季預估EPS約3.81美元，雖年減8%但為2024年第四季以來的次高水準，反映出聯合航空在品牌忠誠與營運效率改善下，仍可於不確定環境中維持健康獲利能力。
總體經濟仍具不確定性，全年營運審慎樂觀
聯合航空在第一季財報中提供兩種情境的全年財測。若總體環境持續維持第一季以來的穩定需求與當前燃油價格走勢，公司預期全年EPS可望落在11.5至13.5美元區間；反之，若自第二季起美國陷入衰退，聯航亦已預作調整，將進一步下修運能規劃，預估全年EPS仍可維持在7-9美元的獲利區間 。
不過，截至目前，公司觀察到訂位趨勢與票價走勢並未進一步惡化，目前預期2025年美國經濟不太可能陷入明顯衰退。對聯航2025全年EPS預估為10.14美元，雖較年初預估值(12.5美元)下修約19%，但仍反映出公司在高端艙等轉型、國際線穩定與成本管控下具備健康的獲利能力。
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