【美股焦點】輝瑞與諾和諾德大打減肥藥新創收購戰！Metsera成千億市場關鍵籌碼

・ 2025 年 11 月 05 日

圖/Shutterstock

千億減肥藥市場引爆兩大製藥巨頭收購戰

減肥藥市場的競爭火力正延燒至法庭。美國製藥巨頭輝瑞(PFE)於 11 月初正式向特拉華州法院提起訴訟，指控丹麥藥廠諾和諾德(NVO)以「反競爭性手段」阻撓其收購美國新創公司 Metsera Therapeutics(MTSR)。根據報導，輝瑞原於 9 月宣布將以約 8 億美元現金與里程金條款收購 Metsera，藉此補上自 2023 年終止 danuglipron 口服 GLP-1 試驗後的產品線空缺。然而，就在交易即將完成之際，諾和諾德突然以高達 90 億美元的報價攔胡，意圖將 Metsera 納入其快速擴張的 GLP-1 藥物版圖，引發輝瑞不滿並提告。

輝瑞在訴狀中指出，諾和諾德長期主導全球 GLP-1 市場，旗下 Ozempic 與 Wegovy 兩款注射藥已占據過半市佔，此次再出手收購新創，有壟斷嫌疑。若 Metsera 落入諾和諾德旗下，其他藥廠將難以憑藉創新劑型切入市場，恐違反美國反壟斷法。諾和諾德則回應稱，輝瑞的訴訟毫無根據，並強調公司收購行為符合產業慣例，目的是推動肥胖治療創新。目前案件由特拉華州地方法院受理，美國司法部也已表達關注。此案不僅象徵減肥藥競爭白熱化，更突顯 GLP-1 市場已從臨床與市場之爭，進一步升級為法律與併購戰場。

Metsera 掌握下一代 GLP-1 劑型技術優勢

Metsera 能引起輝瑞與諾和諾德兩大藥廠爭相競逐，關鍵在於其開發的新一代長效減肥注射藥物 MET-097i。這是一款基於 GLP-1 激素機制的創新藥物，可透過每月注射一次的方式達到與現有每週注射產品相近甚至更好的減重效果。第二期臨床顯示，患者在 28 週內平均體重減輕約 14%，副作用導致中止率僅 2.9%，遠低於同類產品；腸胃不適如噁心與嘔吐的發生率幾乎與安慰劑相當。換言之，MET-097i 在療效與耐受性間取得罕見平衡，有機會改變目前 GLP-1 藥物以高效但副作用明顯為主的市場印象。

除了主力產品外，Metsera 也在測試結合 amylin（另一種控制食慾的荷爾蒙）的複方方案，若成功，未來可能以更少劑量達到更穩定的減重效果。公司同時掌握三項關鍵研發平台：HALO 脂質修飾技術能讓藥物在體內停留更久、MOMENTUM 系統提升口服吸收率、MINT 分子庫則累積超過 2 萬種候選化合物，能快速篩選出潛力分子。這些平台讓 Metsera 不僅擁有單一候選藥，更具備可持續輸出新產品的能力。

對輝瑞而言，收購 Metsera 能立刻補足其在肥胖藥領域的缺口；對諾和諾德來說，這項技術若落入競爭對手之手，將威脅其在 GLP-1 市場的長期主導地位。

訴訟結果或將重塑減重藥市場競爭格局

這場由收購案延伸出的法律戰，正牽動整個肥胖藥產業的競爭格局。根據報導，輝瑞指控諾和諾德利用其在 GLP-1 減肥藥市場的主導地位，以不當干預的手段迫使 Metsera 終止原已簽署的收購協議。輝瑞主張其與 Metsera 的合約具有法律效力，任何優於原定合約的報價都需經雙方協商期確認，否則屬違約行為；而諾和諾德的 90 億美元出價不僅損害股東權益，也涉嫌違反美國反壟斷法。諾和諾德則回應稱其報價完全依照公司治理規範，並已取得 Metsera 董事會「優先提案」的認可。

市場預期此案短期內難以快速結案。由於輝瑞已正式訴諸特拉華州法院，且美國司法部（DOJ）已表態將審查併購是否涉及市場壟斷，接下來的焦點將轉向監管機構的立場。若最終裁定諾和諾德併購可能造成市場集中度過高，則輝瑞的收購協議將恢復效力；反之，一旦法院認定 Metsera 有權接受更高報價，諾和諾德將獲得進一步整合優勢。整體而言，這起爭端無論最終由哪方勝出，Metsera 的資產都將成為未來減肥藥產業格局重整的關鍵拼圖。

收購勝負或將左右減肥藥市場新秩序

Metsera 之爭反映了 GLP-1 減肥藥市場的高成長與高壟斷特性。若輝瑞(PFE)成功完成收購，將可迅速補足自 2023 年研發口服減肥藥 danuglipron 失利後留下的產品線空缺，憑藉 Metsera 的長效注射與口服技術重新站上肥胖藥戰線。根據分析師估算，若 MET-097i 於 2028 年順利上市，輝瑞年營收貢獻有望達 50 至 70 億美元，並形成與諾和諾德(NVO)及禮來(LLY)三強鼎立的局面。

反之，若諾和諾德取得勝利，則可藉由整合 Metsera 的長效技術平台，強化旗下 GLP-1 與 amylin 複方產品線，延長 Wegovy 的市場壽命並壓縮競爭空間。此舉不僅鞏固其肥胖治療龍頭地位，也可能進一步提升毛利率結構。不過，龐大的併購規模與潛在反壟斷審查風險，仍是市場關注焦點。

整體而言，這場收購戰的結果將決定全球減肥藥產業下一階段的主導權。投資人可將法院進展與監管立場視為中期觀察指標；短線而言，輝瑞因題材激勵具修復空間，而諾和諾德則需穩定川普藥價政策變數以維持成長動能。