【美股焦點】12 月降息機率衝至七成，Fed 是否會在關鍵時點踩下煞車？

・ 2025 年 11 月 24 日

市場重新定價 12 月動向，降息機率在兩天內大幅跳升

根據芝商所 FedWatch 工具的最新數據，市場對聯準會（Fed）在 12 月會議降息一碼的預期，已在過去兩天快速從約三至四成拉升至接近七成。這波變化主要受到多位官員近期偏向寬鬆的談話帶動，特別是紐約聯準銀行總裁 John Williams 提到在必要時有降息空間，使交易員在短時間內調整部位。消息公布後，美債殖利率同步走低，美元指數回落，科技股與高估值板塊盤中明顯反彈，顯示資金對政策轉向格外敏感。

然而，市場的迅速反應並非全然基於基本面改善，而是反映投資人對Fed 是否會在資訊不完全的情況下先行寬鬆重新押注。過去三週，美國政府關門造成部分宏觀數據延遲，包括就業細項、通膨組成與多項短期商業活動指標，使得對經濟真實狀況的判讀更具不確定性。在資料缺口未補齊之前，Fed 的政策訊號容易被市場放大解讀，導致降息機率的計算受到情緒面影響。

對市場參與者而言，近期出現的降息預期急速上升，可能更多反映的是市場提前交易政策方向而非Fed 已經準備行動。12 月是否真的降息仍缺乏決定性證據，市場的動作更像一次重新押注。

Fed 內部意見未形成共識，12 月動向仍難定調

雖然市場對聯準會在 12 月降息的預期快速升溫，但從政策訊號觀察，決策層並未出現一致看法。根據報導，部分官員認為通膨的放緩跡象值得留意，但也有人強調服務價格和能源項目仍偏高，尚不足以支持立即轉向寬鬆。這種評估上的落差顯示，聯準會對經濟是否降溫、通膨是否持續回落仍抱持保留態度，沒有如市場般迅速地朝同一方向移動。

此外，近期資料的不完整也增加政策的不確定性。由於政府部門在 9 月與 10 月部分時間關門，原本應定期發布的通膨細項、就業組成與商業活動指標出現延遲，部分決策者擔心在資訊不足的狀態下採取降息可能造成誤判，使聯準會更傾向等待完整資料回補後再做決策。對決策者而言，避免錯位行動比迎合市場預期更為重要。

在官員意見不一與數據缺口同時存在的背景下，政策路徑自然比市場定價更具變數。市場目前押注 12 月降息，但 Fed 的訊號提醒投資人，政策並未提前卡位，任何新的通膨或就業資料都可能重新塑造降息機率。這使得後續兩週的總體經濟數據與官員談話成為左右市場的重要關鍵。

利率不降將加重小型股壓力，市場恐重新評估風險資產

近期市場押注 12 月降息，使部分高槓桿企業與小型股短線迎來反彈，但若最終結果是維持利率不變，這些企業可能成為最先遭到重新評價的板塊。過去一年借貸成本上升已削弱許多中小企業的現金流，而航空、建築、零售等本就依賴大量負債營運的產業，更容易受到利率決策影響。以聯合航空（UAL）為例，航空業投入成本高、資本支出固定，一旦利率維持高檔，債務負擔將持續壓縮利潤空間，市場對其獲利敏感度也會提高。

建築與房市相關企業同樣面臨壓力。像 D.R. Horton（DHI）這類住宅建商，在高利率環境下不僅面臨買方需求減緩，也要承擔更昂貴的融資成本，使得後續新案開工的節奏更保守。零售業也面臨類似情況，例如梅西百貨（M）等百貨零售商，其營運周期長、庫存與資金周轉需求高，利率若無法在年底調降，企業對消費需求減弱的耐受度將下降，獲利不確定性也會增加。

若 12 月不降息，小型股與高槓桿企業的風險溢酬將被迫重新定價，市場可能更偏好資產負債穩健、現金流較強的公司。因此，在政策不確定性尚高的背景下，投資人應降低對高槓桿與高波動族群的曝險，避免追價短線反彈。同時，可利用分批方式提高防禦性部位，並保留一部分現金與短天期工具，以提升應對政策落差的彈性。

12 月利率按兵不動可期，1 月降息反而更具條件

綜合近期政策訊號與市場反應，12 月的降息預期雖然在短期內迅速拉升，但聯準會（Fed）面對的資訊條件仍不充分。由於政府在 9 月與 10 月部分期間關門，通膨細項、就業結構與企業活動等多項關鍵數據尚未完全補齊，使得決策者難以判斷放緩是否具延續性。對 Fed 來說，在資訊缺口下轉向寬鬆，可能會增加政策判斷失準的風險。聯準會主席鮑威爾先前曾表示，現在缺乏許多總經數據參考的情況猶如在濃霧中開車，我們應該更加謹慎並放慢車速。他以此比喻告訴市場，在缺乏明確數據的環境下，應避免貿然採取行動。

在這樣的背景下， Fed 更可能選擇在 12 月維持利率不變，等待後續資料補齊後再做更明確的方向調整。這並不代表降息趨勢改變，反而意味明年 1 月的降息機率會因此上升，因為屆時勞動市場與通膨細項更新較完整，政策決策也更具依據。對投資人而言，關鍵不在於 12 月是否立即降息，而是在政策訊號混亂、資料不全的時點，保持流動性與降低單一情境的押注，才能避免因市場提前交易而承受過大波動。