戴爾財政季度劃分方式：FY26Q3 為 2025 年 7 至 9 月、FY26Q4 為 2025 年 10 至 12 月，依此類推。
11 月中旬以來，戴爾（DELL）股價受到多項外部因素影響而走弱。記憶體價格在短時間內大幅上升，使 OEM 類企業的成本負擔提高。摩根史丹利因此下修評等，並將目標價調整至 115 美元，引發市場連鎖反應。在此同時，科技類股的整體波動也使投資人更傾向關注獲利結構而非單純營收成長。這些背景條件使得即將公布的 FY26Q3 財報成為市場重新評估戴爾基本面的重要參考點。營收與 EPS 的成長幅度已有明確共識，但獲利能力是否改善仍具有不確定性。投資人希望透過本季數據檢視公司是否持續站在 AI 基礎設施成長周期上，並了解短期成本壓力是否仍然存在。
戴爾 FY26Q2 財報亮麗，AI 基礎建設成最大營收來源
在 FY26Q2，戴爾公布的營收達 297.8 億美元，優於市場預估。non-GAAP EPS 亦高於預期。這些數字反映需求面仍然穩定，其中 AI 伺服器為主要推動力。AI 伺服器在 FY26Q2 的出貨金額為 82 億美元，訂單金額為 56 億美元，積壓訂單達到 117 億美元，顯示企業與政府客戶對高階運算有明確需求。
ISG（Infrastructure Solutions Group）營收年增 44%，成為公司最大業務。此部門包含伺服器、儲存、網路設備，是 AI 伺服器成長的主要來源。CSG（Client Solutions Group）則持平並未成為主要成長動能，但在成本控制下仍維持正向的營業利益。
然而，上季毛利率未如市場預期。毛利率約為 18.3%，略低於分析師先前預估。此現象反映 AI 伺服器的高成本結構仍在調整，尤其是輝達（NVDA）相關組件佔了相當部分的材料支出。管理層在電話會議中確認，AI 伺服器在初期導入仍會拉低整體毛利，但隨規模擴大與組合優化後有改善空間。
戴爾 FY26Q3 財務預測穩健
戴爾在上一季的財測中預估，FY26Q3 營收將落在 265 億至 275 億美元的區間。市場共識則約為 272.7 億美元，年增幅約 12%。GAAP EPS 為 2.48 美元，年增幅約 54% 之間。市場普遍認為戴爾在 FY26Q3 營收年增幅仍能維持雙位數成長，因為 AI 伺服器的訂單能見度高，且企業與主權客戶的 AI 投資仍在進行。然而，投資人更重視毛利與營業利益率是否回到更穩定的水準。若主要成長仍由高成本的伺服器構成，整體獲利品質可能仍未改善。
值得關注的三項核心指標
1. AI 伺服器需求延續性
AI 伺服器已成為戴爾最重要的成長引擎。上一季出貨達 82 億美元，訂單與積壓訂單皆創新高。這些積壓訂單的規模大於公司能在單季完成的出貨量，因此至少為未來幾個季度提供一定程度的能見度。
市場目前預期，若資料中心建設進度未受供應鏈或電力限制影響，FY26Q3 的 ISG 營收仍有機會保持高於 20% 的年增率。這項成長幅度雖難複製 FY26Q2 的 44%，但仍足以證明 AI 導入周期未出現明顯放緩。
此外，戴爾是最早向客戶交付輝達GB200 與 GB300 NVL72 系列系統的企業。若 FY26Q3 的表現顯示 Blackwell 開始大規模部署，將意味後續收入具有更佳的季節性與規模性。
2. 毛利率是否企穩
毛利率的變化是本季最重要的評估指標。上一季毛利率下滑受到記憶體與儲存成本上升的影響。根據市場觀察，DRAM 與 NAND 價格在今年持續上漲，使 OEM 的材料成本提高幅度明顯。記憶體在伺服器與高規格 PC 的 BOM 中佔有一定比重，因此對毛利形成壓力。
市場希望看到兩項現象：第一，AI 伺服器的附加銷售項目是否提升。儲存、網路與服務的毛利通常高於硬體本體，若附加銷售占比擴大，將減少毛利壓力； 第二，Blackwell 平台的大量生產是否降低每機櫃成本。若公司能在原料價格上行的情況下提升規模效率，毛利率的企穩將具代表性。
3. PC 業務是否有改善跡象
PC 雖不再是戴爾的主要成長來源，但仍占公司總收入的約四成。Windows 10 即將終止支援，使企業在未來數季有換機需求。若商用 PC 出現溫和復甦，將提高整體收入與毛利的穩定度。CSG 的穩定性也能降低公司過度依賴 AI 伺服器成長的風險。短期內，此部門若出現正向成長，將成為財報中的次要亮點。
戴爾的短期風險與不確定性
在財報公布前，市場已注意到數項短期風險。第一是記憶體價格持續上行。多家研究機構報告指出，DRAM 現貨價格在幾個月內大幅上升。這對 OEM 的獲利率造成壓力，因為售價通常無法同步調整。
第二是北美資料中心投資的節奏可能受到預算週期影響。部分企業與政府機構的設備採購會因會計年度安排而延後，造成單季間的波動。若 FY26Q3 的採購節奏低於目前市場共識，可能使營收與獲利低於預測範圍。
第三是大型雲端客戶的議價能力。雲端服務商的規模使其在採購談判具有優勢，因此毛利率不易顯著改善。若本季毛利表現仍受到這些客戶影響，將延續市場對獲利能力的保留態度。
戴爾長期向好，FY26Q3 重點在毛利率的修復
戴爾的長期條件仍具穩定性。公司上修營收成長區間至 7% 至 9%，AI 伺服器全年出貨預估提高到 200 億美元，反映需求結構持續擴大。若儲存、網路與服務的附加銷售比重上升，ISG 的獲利品質將更明確改善。公司保持高比例的自由現金流回饋，庫藏股對 EPS 具有持續支撐效果。估值目前落在前瞻本益比 12 至 13 倍之間，低於同業水準，而毛利率是否在未來兩季改善，將決定市場是否調整對公司多年來的折價評價。FY26Q3 財報將提供有意義的觀察點，使投資人能以營收、毛利率與各事業群成長表現來判斷基本面是否維持穩固。AI 伺服器需求仍然充足，而獲利能力的變化將是影響股價走勢的核心因素。
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