【美股焦點】BlackSky 25Q3財報前瞻，Gen-3 衛星放量、看見太空情報新商機！

・ 2025 年 11 月 05 日

BlackSky 財政季度劃分方式：FY25Q3 為 2025 年 7 至 9 月、FY25Q4 為 2025 年 10 至 12 月，依此類推。

BlackSky(BKSY)將於 11 月 6 日盤前公布 2025 年第三季財報，市場預期營收將達 2,860 萬美元，季增 29%、年增 27%，毛利率維持高檔 71.1%，虧損持續收斂。受惠於 Gen-3 衛星商轉與 AI 平台 Spectra 應用擴張，國際合約貢獻成長動能，全年營收指引維持在 1.05 至 1.3 億美元。公司同步推進 AROS 廣域監測計畫，擴展非軍用市場，AI 驅動的太空情報業務正步入加速成長階段。

AI 衛星監測需求升溫，BlackSky 成太空情報市場新星

BlackSky(BKSY)是美國新興的太空情報公司，專注於結合 AI 與高解析度衛星影像，提供即時地理監測與情報分析服務。公司以自建的 Gen-3 衛星星座為核心，該星座由多顆具 35 公分解析度的衛星組成，可在數小時內重訪同一地區並即時傳回影像。其雲端分析平台 Spectra 內建 AI 模組，能自動辨識地面變化與異常活動，迅速生成監測報告。這項技術被廣泛應用於國防、基礎設施與災害應變領域。隨著地緣衝突與全球安全風險升高，BlackSky 憑藉高頻監測與 AI 分析能力快速崛起，成為與 Maxar Technologies、Planet Labs(PL) 並列的全球主要商業衛星情報供應商。

第二季財報短期承壓，但核心業務維持韌性

BlackSky 在 2025 年第二季的財報表現略低於市場預期，主要受美國政府預算延宕與合約認列時點影響。第二季營收為 2,200 萬美元，年減約 11.5%，但上半年合計營收仍成長至 5,170 萬美元，年增 5.2%。其中高毛利的影像與分析服務（Imagery & Analytics）貢獻約七成、達 1,800 萬美元，維持健康的 81% 毛利率，顯示核心訂閱業務仍具穩定現金流與續約能力。工程與專業服務部門（Engineering & Professional Services）營收則為 420 萬美元，受合約進度波動影響較大。

在獲利方面，調整後 EBITDA 虧損 340 萬美元，主要因收購衛星製造商 LeoStella 與投入新計畫 AROS 所帶來的費用上升；若排除一次性支出，公司上半年調整後 EBITDA 約為 220 萬美元。財務結構方面，BlackSky 現金與短期投資達 9,490 萬美元，較去年同期翻倍，並於 7 月完成 1.85 億美元可轉債融資，使流動資金總額提升至約 2.3 億美元。管理層指出，此舉不僅改善負債結構，也為 Gen-3 衛星後續發射與 AI 分析平台升級提供更大財務彈性。整體而言，短期營收波動屬暫時現象，公司核心影像訂閱服務與長期合約基礎仍保持成長動能。

第三季可望迎來 Gen-3 放量，AI 與國際合約成營運主軸

BlackSky 預計於 2025 年第三季交出明顯回升的財報成績，營收可望達 2,860 萬美元，季增 29%、年增 27%，毛利上升至 2,040 萬美元，毛利率提升至 71.1%，顯示 Gen-3 衛星逐步商轉後，AI 驅動的影像與分析服務開始放量。營業虧損預計收斂至 940 萬美元，稅後淨損亦縮小至 1,210 萬美元，每股虧損（non-GAAP）為 0.35 美元，虧損幅度大幅縮減。公司表示，隨 Gen-3 衛星數量於年底前增至 6 顆、2026 年初達 8 顆，衛星覆蓋頻率與任務執行速度將顯著提升，為營收帶來持續貢獻。

AI 平台 Spectra 的自動化監測功能，也成為提升單位合約價值的關鍵。多國防務與情報機構已簽署早期使用協議，包含拉丁美洲、歐洲及亞太多個客戶，部分在第三季起開始貢獻收入。管理層指出，85% 以上的在手訂單來自國際市場，Luno A 專案與多項跨國防務長約提供穩定能見度。公司維持全年營收指引 1.05 至 1.3 億美元、調整後 EBITDA 介於損益平衡至 1,000 萬美元區間，隨 Gen-3 商轉全面開放與新合約陸續認列，下半年營運動能可望持續強化。

AI 驅動長期成長，短期波動後仍具高潛力

BlackSky(BKSY) 雖在上半年因美國政府預算時程延誤而出現營收波動，但整體營運趨勢已重回成長軌道。隨 Gen-3 衛星逐步商轉、AI 平台 Spectra 提升單位用戶價值，公司成功由一次性專案收入轉向高續約率的訂閱模式。這使其在國際防務市場中具明顯競爭優勢，也強化了長期現金流可見度。管理層正同步推進下一階段的 AROS 廣域遙測星座，目標 2027 年起提供數據地圖、環境監測與農業分析服務，未來有望開拓非軍用商業市場。

在估值方面，BlackSky 目前股價自 10 月高點回落逾四成，雖前瞻 EV/Sales 仍高於同業，但考量其 70% 以上毛利率與逐季改善的虧損幅度，長期成長潛力仍受市場肯定。隨地緣風險升溫、各國強化即時情報需求，AI 衛星監測具備長期結構性題材。第三季財報如預期展現獲利收斂與營收加速，BlackSky 將有望從潛力股轉為真正具規模化營收的 AI 情報企業，成為太空防務領域的重要成長標的。