【美股研究報告】AST SpaceMobile 25Q3營收季增十倍！股價回檔是布局機會？

・ 2025 年 11 月 12 日

AST SpaceMobile 財政季度劃分方式：FY25Q3 為 2025 年 7 至 9 月、FY25Q4 為 2025 年 10 至 12 月，依此類推。

AST SpaceMobile(ASTS)於 11 月 10 日盤後公布 2025 年第三季財報，營收 1,470 萬美元，季增超過十倍，並重申下半年營收指引 5,000–7,500 萬美元。BlueBird Block-2 衛星量產進度穩定，首批將於 12 月發射，目標 2026 年實現全球覆蓋的通訊服務。公司已簽署逾 10 億美元長約，流動性提升至 32 億美元。

打造可直連手機的太空行動網路，商轉在即成長潛力受矚

AST SpaceMobile(ASTS)成立於 2017 年，總部位於美國德州 Midland，是全球唯一致力於建構可直接連接一般手機的低軌衛星行動通訊網路公司。其核心產品為 BlueBird 系列衛星，能在無需改裝手機或額外終端的情況下，直接提供語音、簡訊與數據傳輸服務。公司目標是建立首個「SpaceMobile」網路，讓地球上任何地方的用戶都能透過衛星連上行動寬頻，補足傳統電信業者的訊號死角。

截至 2025 年 8 月，AST SpaceMobile 已與 AT&T(T)、Verizon(VZ) 及沃達豐(Vodafone) 等超過 50 家電信商簽署合作協議，涵蓋全球近 30 億名潛在用戶。公司擁有超過 3,700 項專利與申請中技術，並透過 95% 垂直整合的生產模式，自主製造 Block 2 代 BlueBird 衛星。新一代衛星每顆容量為前代 10 倍，可在 L 波段與 S 波段間進行頻譜聚合（Carrier Aggregation），單格峰值傳輸速率達 120 Mbps，預計於 2025 年底在美國啟動「間歇性商用服務」，2026 年第一季將擴展至英國、日本與加拿大，正式邁向全球商業化。

Q3營收暴增逾十倍，政府合約與Gateway出貨成主要動能

AST SpaceMobile(ASTS)於第三季繳出顯著成長成績，單季營收達 1,470 萬美元，季增超過十倍，主要受惠於美國政府合約階段性完成認列與 Gateway 設備出貨。其中，Gateway 為公司與電信商合作部署的地面通訊站，負責連接衛星與行動網路核心系統，是實現太空與地面網路串接的關鍵設備，同時亦為公司主要營收來源之一。

營運費用方面，受工程服務成本及行政支出上升影響，調整後營運費用達 6,770 萬美元，較上季增加 31%。淨損為 1.23 億美元（EPS -0.45），雖仍虧損但較去年同期改善，反映公司在量產與商轉初期有效控制費用。

在資本支出方面，本季投入達 2.59 億美元，主要用於 BlueBird Block-2 衛星材料採購、組裝與發射預付款，並建置總面積逾 40 萬平方英尺的衛星製造設施。受惠於可轉債及市場增資，公司流動性大幅提升至 32 億美元，足以支應未來兩年衛星發射與頻譜義務支出，顯示財務體質顯著強化。管理層表示，公司仍預期 2025 年下半年營收將介於 5,000 至 7,500 萬美元，主因是美國政府專案持續認列收入、Gateway 安裝進度推進，以及與電信商的整合測試順利，為明年商用化奠定基礎。

BlueBird 衛星進入量產階段，技術性能提升與長約訂單支撐中期成長

AST SpaceMobile(ASTS)於第三季在產品與營運進度上取得重大突破，正式啟動 BlueBird Block-2 衛星量產與密集的發射計畫。首批 BlueBird-6 已運往印度，預計於 12 月發射；BlueBird-7 亦將於 11 月送至美國 Cape Canaveral。公司預計至 2026 年第一季前完成五次發射任務，實現軌道衛星數量由試驗階段邁入商轉規模。

技術層面上，Block-2 衛星為公司自製核心產品的全新一代版本，體積為前代 3.5 倍、通訊容量提升 10 倍，單一通訊小區（cell）峰值速率可達 120 Mbps，能同時支援語音、簡訊與寬頻資料傳輸。每顆衛星可在地表生成 2,500 至 10,000 個 cell，相當於在太空中運行的基地台，讓用戶能以一般手機直接接入衛星訊號。透過相位陣列天線與專屬 ASIC 晶片，Block-2 衛星得以大幅提升訊號密度與頻譜利用率。ASTS 目前在全球擁有 95% 的垂直整合生產能力，並於德州與佛羅里達共建超過 40 萬平方英尺製造設施，月產能上看 6 顆衛星，年產目標可達 72 顆。

此外，公司宣布與沙烏地電信（STC Group）簽署十年期合約，涵蓋中東與北非市場，並收取 1.75 億美元預付款；同時與 Verizon(VZ) 簽署美國全境覆蓋協議，推動雙方進入正式營運階段。截至第三季，ASTS 已擁有超過 10 億美元的合約承諾，並與全球 50 家行動網路營運商建立合作關係，形成橫跨三大洲的長期收入管道。

衛星發射節奏加快，商轉時程明確，明年可望進入連續覆蓋階段

AST SpaceMobile(ASTS)管理層於法說會重申財測，公司預期將在 2025 年下半年實現營收 5,000 至 7,500 萬美元的目標，主要來自 Gateway 設備出貨、政府合約里程碑認列以及與全球電信商的初期商用合作。根據最新時程，公司計畫在 2026 年第一季前完成五次衛星發射，屆時在軌 BlueBird 衛星數量可達 45 至 60 顆，足以支援美國、日本、英國、加拿大與沙烏地阿拉伯等主要市場的「間歇性全國覆蓋」服務。所謂間歇性覆蓋，是指在衛星星座尚未完全成形前，用戶可於衛星通過上空時暫時連線，服務可能短暫中斷，待下一顆衛星進入視野後再恢復連線。隨星座密度提升，2026 年預計將過渡至「連續全天候覆蓋」階段。

展望 2026 年，公司預期隨 BlueBird 衛星進一步佈署至約 90 顆，將進入真正的全球連續覆蓋階段。未來營收來源將逐步由一次性設備銷售轉向訂閱型商業模式，包含與 AT&T(T)、Verizon(VZ)、Vodafone 等業者共同推出的衛星漫遊服務與企業專案方案，提供無縫的地面與太空通訊整合。

此外，ASTS 也積極推進 S-Band 與 L-Band 頻譜整合，前者具高速傳輸能力，後者則以覆蓋廣、抗干擾著稱，兩者結合可兼顧速度與穩定性。公司並在歐洲與 Vodafone 合作籌建新衛星星座，以德國為營運中心，拓展跨國行動網路服務。