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關稅壓力加劇，美國卡車製造商陷入成本困境
美國卡車產業近日成為關稅政策的最新受害者。根據報導，川普政府依據 232 條款，對進口鋼、鋁與銅製品加徵高達 50% 關稅，直接推高重型卡車製造成本。對於依賴大量鋼材、鋁件與零組件的卡車製造商而言，這樣的政策無疑對製造成本增加造成極大的壓力。以美國最大重型卡車製造商帕卡(PCAR)為例，公司僅在 2025 年第三季就預估面臨 7,500 萬美元額外關稅支出，導致毛利率與獲利能力皆承壓。市場分析則指出，美國境內製造的卡車平均成本比在墨西哥生產再輸入美國高出約 3%，這個差距在高關稅政策下進一步拉大，使得本土製造商的競爭力面臨挑戰。
面對壓力，跨國車廠正加速將產能移往墨西哥，以充分利用美墨加協定(USMCA)的免稅優勢。像是和賓士同集團的戴姆勒卡車與福斯集團的 Traton 就依賴墨西哥工廠來分散風險，Volvo 更宣布將投資 10 億美元擴大墨西哥產能，以確保在北美市場的價格競爭力。市場研究機構預期，若政策不變，2026 年美國卡車總產量恐將下滑 約 11%。整體而言，當前的關稅環境正逐步重塑北美重型卡車供應鏈結構，本土與跨國車廠的策略差異，也將直接影響到成本曲線與未來市占率。
USMCA 原產地規則使墨西哥成卡車生產避風港
目前美墨加協定對重型卡車設有專屬的原產地門檻。根據協定，至少 64% 的整車價值，包括引擎、車軸等核心零件，以及鋼材等原料與組裝勞務皆必須來自北美，否則出口到區域內將被課徵高關稅。這一比例將在 2027 年提高到 70%，逐步迫使車廠加大在地採購比重。表面上看，這對位於美國境內的製造商並不構成難題，因為本土零件和勞動力本就符合規則，但問題在於剩餘的 36% 空間若涉及亞洲或歐洲進口零件，美國廠商需要額外承擔川普政府依 232 條款施加的 50% 的高額關稅。
相對地，墨西哥廠商在同樣的門檻下反而具備更高彈性。跨國車廠大量使用美國和加拿大供應的動力總成與零組件，這些部分輕鬆拉高了北美本地含量比例，再結合墨西哥低廉的組裝工資與當地政策優惠，就能同時符合原產地規則又維持成本競爭力。數據顯示墨西哥 2024 年生產了 22 萬輛重型卡車，占北美總量約四成，市占比重已逐年上升。這樣的產能南移趨勢，使墨西哥成為供應鏈重整的最大贏家。
整體來說，即便美墨兩地同樣符合 USMCA 的免稅條件，美國本土製造的重型卡車平均成本依然比墨西哥高，主因除了人工與能源價格差異外，更在於美國境內進口零件被二次加稅，使得同樣的進口零件在墨西哥工廠可以免稅出口，但在美國工廠卻要額外繳交 232條款下 鋼、鋁、銅的高額關稅。這種結構性劣勢讓帕卡(PCAR)等美國本土廠商在成本端承受最直接的壓力，而跨國車廠則利用墨西哥作為免稅避風港，進一步強化了產能南移的趨勢。
帕卡獲利結構受關稅拖累，短期以漲價轉移成本
美國本土卡車製造商龍頭帕卡(PCAR)，旗下有肯沃斯、彼得比爾特等知名重型卡車品牌，在第二季財報中展現出關稅與需求疲軟的雙重壓力。公司 第二季營收為 75.1 億美元，淨利 7.24 億美元，EPS 1.37 美元，全球交付 3.93 萬輛，其中美加市場市占率仍維持 30.4%，在產業內具有相當優勢。不過，卡車部門毛利率已自去年同期的 15% 下滑至 8.7%，單季出貨量更比去年少了 9,100 輛，顯示市場需求受壓與成本墊高的跡象正在加速浮現。公司也坦言，因高比例生產集中在美國本土，部分關鍵零件仍需依賴海外進口，需承受 232 條款下高達的額外特定原物料關稅導至。
面對成本提高壓力，管理層在第二季法說會中強調將透過關稅附加費與價格調整，把部分成本轉嫁至客戶，並同步提高 USMCA 認證零件的使用比例，以降低進口稅衝擊。公司預期，光是第三季就可能面臨 7,500 萬美元的關稅支出，因此策略上會以守住毛利率為首要任務，而非短期衝刺市占率。值得注意的是，管理層指出，由於關稅政策不確定性仍高，買家傾向延後下單，出現訂單滯延的趨勢，這也使得第三季的需求展望偏向保守。如年底前卡車零件國安調查有了明確結論，將有助需求回升，否則觀望情緒仍會主導整體卡車市場採購意願。
關稅政策風險猶存，本土廠商承壓而跨國品牌具相對優勢
綜合來看，川普政府祭出的 232 條款高關稅，已經讓美國重型卡車產業進入結構性調整期。跨國廠商憑藉墨西哥產能與 USMCA 免稅資格，能夠有效分散關稅衝擊並維持成本競爭力，Volvo 甚至斥資 10 億美元加碼墨西哥產線，凸顯其對長期政策風險的提前因應。相對之下，本土製造商如帕卡(PCAR)由於超過九成產能集中在美國，直接暴露於進口零件與金屬的高關稅環境，短期財報數據已出現毛利率大幅下滑、交付量減少的情況。這樣的產能配置差異，將使得產業版圖在中期內逐漸出現南移趨勢，美國本土製造的市占率恐面臨被動流失。
市場對川普口頭關稅喊話的敏感度已經降低，股價波動多半反映在有實質財報表現上。帕卡雖然具備穩固的品牌與零件網絡，但在成本與市占雙重壓力下，短期估值空間受限，操作上宜保守看待；反之，跨國廠商如戴姆勒卡車、Traton 及 Volvo，憑藉墨西哥布局與靈活的產能配置，反而更有能力穿越政策週期。
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