【美股焦點】Oscar Health飆漲20%，歐巴馬健保補貼延長是否改變保險股評價？

・ 2025 年 11 月 25 日

補貼延長草案引發討論，歐巴馬健保再度成為政策焦點

近期與 Obamacare（俗稱歐巴馬健保，正式名稱為平價醫療法案 Affordable Care Act）相關的政策動向，使醫療保險市場重新受到關注。多家美媒報導指出，白宮正在研議延長現行的保費補貼方案，以避免補貼在年底到期後，2026 年美國醫療保險市集（Health insurance marketplace）保費可能出現明顯上升。美國衛生及公共服務部同時公布各州保險公司提交的初步費率申請，部分州的平均調幅落在中個位數區間。保費、補貼與醫療成本的互動，使投資人需重新評估政府政策在來年如何影響投保人數與醫療費用結構。

政策消息帶動市場明顯反應。與平價醫療法案市場連動度高的保險類股昨日普遍走強，也使整體醫療板塊出現反彈。由於保險公司過去面臨醫療成本上升與高風險族群承保壓力，政府補貼是否延長成為影響 2026 年風險結構與保費水準的重要條件。市場因而在短時間內重新聚焦歐巴馬健保的制度穩定性，以及補貼、費率調整與財政支出之間的連動，視其為未來數季的重要監測點。

保費調整與補貼延長成為歐巴馬健保政策的關鍵變數

美國平價醫療法案在 2014 年建立了名為 Marketplace 的官方保險平台，用意是讓沒有雇主提供保險的人（例如自由工作者、小企業員工或收入較低的家庭）能在統一網站上比較多家保險公司的方案。平台會依照家庭收入計算可獲得的政府補貼，讓投保人看到扣除補貼後的實際保費，以提高保險市場透明度並擴大投保率。由於保費和補貼都在這個平台上直接呈現，Marketplace 的費率變化成為觀察整體醫療保險市場壓力的重要指標。

近期多州公布 2026 年的初步費率申請，呈現中個位數的漲幅。保險公司指出，醫療服務使用率提升、慢性病照護需求上升，以及醫院成本擴大，使保費需反映更高的醫療支出。這些變化並非短期事件，而是近年醫療成本累積所形成的結構性趨勢，因此 Marketplace 保費成為評估來年醫療支出與保險風險的重要訊號。

保費上升使補貼政策受到更多關注。過去三年，美國政府透過擴大稅額抵減，提高低收入與中等收入族群的補貼幅度，讓多數投保戶維持可負擔的保費。若補貼能延長，消費端的負擔相對穩定；若補貼到期，高風險族群可能因保費負擔加重而退保，增加保險公司的風險計算壓力。因此近期流出的補貼延長草案，被市場視為穩定明年投保規模的重要信號，政策最終走向將直接影響 2026 年 Marketplace 的保費水準與承保結構。

法律與政治變數升高，使保險公司面臨額外政策不確定性

近期與平價醫療法案相關的法院訴訟，使保險市場的制度風險升高。其中最受關注的案件涉及預防性醫療項目是否仍需強制承保，範圍涵蓋癌症篩檢、慢性病檢查與特定傳染病預防療法。部分州政府與團體主張強制承保提高了保險公司的營運成本，因此不應由聯邦統一規範。案件仍在上訴程序，最終結果若調整承保義務，保險公司可能需要重新設計保費與醫療網絡協議，整體醫療成本預估也會出現新的變化。

美國 2026 年期中選舉進入準備階段後，醫療政策討論再次升溫。民主黨維持擴大補貼與提高投保率的方向，而共和黨部分陣營主張調整補貼制度或以替代方案取代現行架構。政策立場差異使保險公司的成本預估與風險管理面臨更高不確定性。由於各州的年度保費申請通常在夏季送審，政策討論時間點與保費制定周期接近，市場因此更關注今年選舉周期的政策走向。

在市場層面，昨日 ACA 相關保險股因補貼延長草案而普遍走強，其中以 Oscar Health(OSCR) 的反應最為突出，盤前漲幅一度接近兩成，終場仍維持兩位數漲幅。該公司業務高度集中於 Marketplace，因此對補貼政策的變化特別敏感。其他同類型公司如 Centene(CNC)與 Molina Healthcare(MOH) 也有中個位數的反彈；業務結構較分散的聯合健康(UNH) 與 Elevance Health(ELV)漲幅相對溫和。醫院類股，包括 HCA Healthcare(HCA)與 Universal Health Services(UHS)，則因投保規模可能維持穩定而受到投資人關注。市場重點集中在補貼是否延長、法院判決結果及 2026 年保費最終調幅，投資人宜觀察政策明朗度再判斷後續走勢。

短線股價反映補貼延長可能性，中期仍需等待政策定案

近期補貼延長草案的討論，使市場對平價醫療法案的制度不確定性重新定價。ACA 相關保險股因消息而出現明顯反彈，其中 Oscar Health(OSCR) 的漲幅最為突出，顯示投資人對補貼延長的機率提高有所反應。不過，草案仍未正式公布，財政支出與政策方向仍需等待行政與立法程序進一步確認，使保費與補貼的最終走向仍有不確定性。費率申請、醫療成本與政策進度之間的連動，使市場在短期內保持偏向審慎的態度。

整體而言，醫療保險、醫療服務與醫院類股短線可能持續受政策消息帶動，但中期評價仍取決於實際政策內容。補貼若能延長，投保規模與消費端負擔可維持穩定；若政策未明朗，保費調整與承保策略仍需反映醫療成本上升的壓力。投資人可以持續關注補貼政策進度、各州保費審查結果以及大選期間的醫療議題方向，作為評估 2026 年醫療保險市場結構的重要依據。