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【美股焦點】聯準會經濟看法變調，FED 3月聲明關鍵變化解析！

・ 2025 年 03 月 20 日

圖/Shutterstock

FED 3 月聲明關鍵變化解析

FED維持利率不變，但2025全年降息立場偏鷹

FED決定將基準利率維持在4.25%-4.5%區間，這符合市場預期。不過，最新的利率點陣圖顯示，大多數官員仍預計2025年底前會降息50個基點，換算下來，今年大約會降息2次。相比於2024年12月的利率點陣圖，官員對利率的預期往不降息到降息2碼靠攏，顯示部分官員對通膨風險或經濟前景更謹慎的態度。

聲明措辭調整，FED釋放什麼新訊號？

與1月聲明相比，3月聲明刪除了「風險大致平衡」的措辭，並新增「經濟前景的不確定性有所上升」。這顯示FED對未來經濟發展的擔憂加深，但FED主席鮑爾強調，這項措辭變化並非刻意釋放政策轉向的訊號，而是反映當前經濟環境的不確定性。

4月起縮表步伐放緩，影響市場流動性？

FED宣布，自4月起縮減資產負債表的速度將放緩：

美國公債：每月贖回上限從250億美元大幅降至50億美元
機構債券及抵押擔保證券 (MBS)：每月贖回上限維持350億美元不變

這是FED自2023年6月以來首次調整縮表政策。縮表速度放緩，代表市場中的資金供應量將減少得較慢，這可能有助於穩定長期利率，避免過度緊縮影響經濟成長。

內部分歧加劇，反對票透露什麼訊號？

在 1 月 29 日的聲明中，所有與會委員（含主席、副主席）皆一致投票贊成政策行動，沒有反對票。

但到了 3 月 19 日的聲明，除了 Christopher J. Waller 以外，其他官員依然投票支持維持聯邦基金利率區間不變；Waller 則投下反對票。他反對的理由在於仍贊同不調整利率，但希望維持原先更快的縮表步調。

GDP成長下修、通膨預測上調，FED如何應對？

在本次會議中，FED調整了2025年底的經濟預測：

PCE通膨：從 2.5% 上調至 2.7%
GDP成長：從 2.1% 下修至 1.7%
失業率：從 4.3% 上調至 4.4%

這些數據顯示，FED預期未來經濟成長將放緩，但通膨壓力仍然存在。鮑爾指出，這也是FED決定維持今年降息2次預測的原因之一，因為通膨和經濟下行風險在一定程度上相互抵消。

川普關稅帶來風險，FED是否需要重新評估政策？

近期，美國對加拿大、墨西哥和中國加徵關稅，導致貿易緊張升級。川普政府還計劃在4月2日結束部分關稅豁免，可能對通膨產生進一步影響。

鮑爾坦言，近期通膨預測上升的一大原因是關稅政策，但FED將努力區分「關稅通膨」與「非關稅通膨」，並根據總體經濟狀況來調整貨幣政策。

放大鏡評論

從3月的會議聲明中可以看出，聯準會為經濟成長和通膨風險增加感到擔憂，通膨不確定性上升讓聯準會難以繼續降息，市場預期降息時間延後至6月會議。大多數官員目前仍認為今年預計降息2碼，今年4月起也開始放緩縮表速度，聯準會維持貨幣寬鬆的立場大致不變。

目前的經濟數據顯示美國經濟具有韌性，不過市場對經濟衰退的擔憂聲音不斷，關稅政策可能推升通膨，高盛分析師 Whitney Watson 表示 FOMC 這樣的修正略有停滯性通膨的意味。鮑爾展現鴿派的態度，表示關稅屬於一次性衝擊，經濟有支撐，未來會繼續關注實體經濟數據是否出現疲軟的跡象，並與其他預測者合作區分「非關稅通膨」與「關稅通膨」，做為未來決策的參考。

鮑爾釋放樂觀訊息帶動了股市回暖，短期經濟衰退風險雖然較低，但仍需持續關注關稅影響通膨的狀況，以及進一步對消費者支出的影響。對於股市來說，這樣的不確定性不利於股市上漲，如果後續經濟數據傳出利空消息，跌勢恐會延續並加劇。