【美股焦點】雷神技術25Q4財報前瞻：現在適合追高，還是該等待回檔？

・ 2026 年 01 月 26 日

美國航太與防務巨頭雷神技術公司(RTX) 將於 1 月 27 日美股盤前公布 2025 財年第 4 季（25Q4）財報，為全年表現畫下句點。不同於前幾季市場仍在確認「需求是否回來」，進入 25Q4，投資人更在意的是：在股價創高、財測已上修的背景下，成長動能能否延續，以及政治與政策層面的不確定性是否開始反映在營運端。這一季，對 RTX 而言，更像是一場高基期下的驗證，而非單純的成績公布。

橫跨商用航太與防務的營收結構，提供景氣緩衝

雷神技術是全球少數同時深度布局商用航太與國防軍工的集團型公司，現行業務由三大事業體構成，彼此景氣循環差異大，有助平滑單一市場波動。

航太系統（Collins）：聚焦航電設備、機體零組件與後市場維修（MRO），高度受惠於全球民航復甦；
普惠引擎（Pratt & Whitney）：為商用與軍用噴射引擎核心供應商，涵蓋 F135 等軍規引擎與商用售後服務；
雷神防務（Raytheon）：提供飛彈、防空、雷達與整合型防務系統，是美國與多國盟友的主要軍備供應商。

從 25Q3 的營收結構來看，普惠引擎約占 36%，Collins 航太系統約 33%，雷神防務約 31%，顯示公司並未過度押注單一需求來源，而是同時吃到民航復甦的「量」與防務訂單的「穩定利潤」。

雷神 25Q3 表現強勁，為 25Q4 設下高門檻

回顧 25Q3，雷神繳出一份明顯優於市場預期的財報。營收、每股盈餘與自由現金流全面超標，自由現金流更顯著放大，反映營運效率改善，以及前兩年困擾市場的供應鏈與成本壓力已明顯緩解。

更關鍵的是，管理層在 25Q3 財報會議中主動上修全年財測，使市場對 25Q4 的期待水準同步提高。在這樣的背景下，25Q4 即便維持穩健表現，仍需面對「能否再創驚喜」的心理門檻。

地緣政治升溫，卻也帶來政策層面的雜音

25Q4 雷神面臨的最大變數並非需求消失，而是來自政治與政策層面的不確定性。

一方面，全球地緣政治風險仍高，防務預算中長期結構性上行的趨勢未變，理論上有利於雷神防務相關業務；另一方面，近期圍繞格陵蘭議題與國際政治表態的消息，卻反而在短線引發軍工股波動，顯示市場對「戰事是否降溫」高度敏感。

此外，美國前總統川普公開點名進入，批評其擴產與交付速度不符政府期待，並放話可能限制回購、配息與高階主管薪酬。這類言論短期內未必直接衝擊損益表，但確實提高了政策風險折價，成為市場在 25Q4 前重新評估估值的重要因素。

雷神技術公司(RTX)25Q4 財測關鍵，在於毛利率

從市場共識預估來看，25Q4 的重點已不在營收是否再度跳升，而在於獲利結構是否延續改善趨勢。雷神技術財測中位數， 25Q4 營收預估約 227 億美元，僅較 25Q3 季增約 1%，屬於溫和成長，但年增率仍可維持在 5% 左右，顯示需求並未出現明顯降溫。

相較之下，獲利端的改善更為關鍵。市場預期 25Q4 毛利率可提升至 22.3%，不僅高於 25Q3 的 20.4%，也明顯優於去年同期水準；營業利益率則預估達 12.4%，延續前幾季營運效率回升的趨勢。這代表即便營收成長放緩，只要產品組合與成本控制維持改善，獲利仍有撐住的空間。

在每股盈餘（GAAP EPS）方面，25Q4 共識預估約 1.15 美元，較 25Q3 出現季減，主要反映基期偏高與股數、一次性費用等因素影響。不過，市場評價重點並不放在單季 EPS 波動，而在於全年財測是否維持，特別是管理層對 2026 年初展望是否出現轉趨保守的訊號。

估值評價與追高風險：基本面穩，但安全邊際已不高

從估值角度來看，雷神技術目前已不屬於「被低估」的防務股。在股價創高後，市場給予的評價，已反映民航復甦、防務需求擴張，以及自由現金流改善等正面因素。以市場主流預估計算，雷神的預期本益比（Forward P/E）已接近 30 倍，市銷率亦逼近 3 倍水準，明顯高於其歷史平均，也高於多數傳統工業與防務同業。