AI資本狂潮升溫：Google瘋募85億美元、華爾街轉向新興市場「第二戰場」

・ 2026 年 06 月 05 日

Alphabet為搶AI算力大擴資本支出、祭出高達85億美元股權增發與鉅額舉債，恐出現數年自由現金流轉負。華爾街同時押注台灣與南韓等新興市場成為AI下一波大贏家，顯示AI投資版圖正從美股單一舞台擴散為全球資本戰。

人工智慧(AI)投資熱潮非但沒有降溫，反而進入更燒錢、更全球化的新階段。從矽谷到首爾、台北，科技巨頭與資產管理機構正同時加大籌資與布陣力道，試圖卡位下一輪AI算力與應用爆發。資本市場也在權衡：這一輪支出能否轉化為長期回報，還是將成為新一輪估值泡沫的導火線。

在美國，焦點集中在Alphabet(GOOGL)。這家過去以「現金牛」聞名的科技巨頭，正罕見地大舉對外籌資以支撐AI基礎建設。公司先在今年4月將全年資本支出預估從1850億美元上修到最高1900億美元，隨後又在11月起陸續發行逾550億美元公司債。近期更宣布啟動規模高達800億美元的股權發行，並在兩天內將目標再拉高到850億美元，其中包括Berkshire Hathaway承諾投入的100億美元。對一向現金充沛的Alphabet而言，向股市「開口要錢」，本身就是一個強烈訊號。

Alphabet向投資人解釋，這是一場「算力規模戰」。CEO Sundar Pichai坦言，無論是企業客戶還是一般消費者，對AI運算與服務的需求已「明顯超過」公司現有供給。他指出，要同時滿足全球用戶、企業與開發者，就必須在資料中心、晶片與網路系統上進行「大規模投資」。公司預期，今年資本支出較去年倍增後，2027年仍將「大幅」增加，且絕大多數用於技術基礎設施，顯示這不是一次性支出，而是一場多年期燒錢戰。

這樣的激進投入也讓部分華爾街人士感到意外。Niles Investment Management創辦人Dan Niles直言，從模型、TPU晶片到Android與雲端，Alphabet擁有「全AI堆疊中最完整的一套」，理論上不應該需要靠大規模增發股票來支撐投資。研究機構Melius則估計，在AI資本支出快速拉升下，Alphabet未來幾年自由現金流可能轉為負值，這對長期習慣把Google視為「現金機器」的投資人，是一個觀念上的劇烈轉折。

然而，Alphabet也強調，這不是盲目燒錢，而是已有收入回報的戰略投資。最新一季財報顯示，Google Cloud營收年增63%至200億美元，積壓合約金額更在單季內近乎翻倍，來到逾4600億美元。CFO Anat Ashkenazi指出，AI解決方案首度成為雲端成長的最大動力，約75%的雲端客戶已在使用公司AI產品。公司還表示，推出Gemini 3後，透過硬體與工程優化，核心AI回應成本已較初期降低逾三成，Gemini服務成本則較2025年減少78%，顯示規模擴張與技術進步確實讓單位算力的經濟效益持續提升。

市場仍然分歧。一方面，Alphabet股價過去一年即便近期回落，累計漲幅仍超過120%，創高點出現在5月中。另一方面，Google I/O開發者大會被外界批評「火力不足」，再加上外界認為其在AI程式碼模型上落後對手，讓公司連續四週股價回檔。華爾街也開始擔心，當SpaceX、Anthropic與OpenAI等新一波超大型IPO陸續登場，全球資本可能被稀釋，市場對AI題材的熱度與耐心是否足以支撐這麼多「巨額吸金計畫」。Goldman Sachs執行長David Solomon就提醒，現階段市場「貪婪大於恐懼」，但當募資規模創歷史新高時，情緒反轉可能非常迅速，Alphabet這次的增發將成為測試整體AI融資環境的「第一個實際案例」。

與此同時，AI投資版圖正在快速外溢到美國以外。Goldman Sachs Asset Management旗下Innovator的首席投資策略師Tim Urbanowicz近期就呼籲投資人，別只盯著本土AI龍頭如Nvidia(NVDA)、Microsoft(MSFT)，而要把視野擴大到新興市場。他指出，台灣與南韓在AI硬體供應鏈，尤其是記憶體與關鍵零組件領域扮演要角，卻尚未反映出與美股同等程度的估值膨脹，可能蘊藏「下一波AI大錢」。

數據顯示，追蹤新興市場的iShares MSCI Emerging Markets ETF今年迄今已上漲26%；聚焦台灣的iShares MSCI Taiwan ETF則飆升近67%，南韓ETF更驚人地大漲109%。這些ETF中，包含多檔與AI記憶體相關的晶片股，反映出全球資金正積極布局整個AI供應鏈，而非只押注美國雲端服務與模型公司。Urbanowicz並透過給CNBC的特別備忘錄，點名由Goldman Sachs主導、主動管理的ActiveBeta Emerging Markets Equity ETF，作為投資人參與新興市場AI成長的一籃子工具。

值得注意的是，即便看好海外機會，Urbanowicz並未「棄守」美股。他強調，美國在AI演算法、超大型資料中心與軟體生態仍具結構性優勢，預期美企仍會是AI商業化與獲利的關鍵受益者。簡言之，未來AI投資主戰場，將從單一美股舞台擴展為「美國平台＋新興市場硬體供應鏈」的雙核心格局。

總體而言，無論是Alphabet不惜一口氣籌資逾850億美元、願意承受自由現金流轉負風險，還是國際資金大舉湧入台韓等新興市場AI鏈，都凸顯AI已從技術話題轉變為全球資本重分配的關鍵戰場。接下來幾年，真正的考驗在於：企業能否將天文數字的資本支出，轉化為可持續的雲端收入、運算服務訂閱與AI應用商業模式；投資人則必須在「成長想像」與「估值現實」之間拿捏，決定這一波AI狂潮究竟會成為長期結構性機會，還是又一個高點回頭的資本故事。