目標價上修與首選定位，股價短線受提振
Applied Materials(應用材料)(AMAT)獲TD Cowen將目標價由260美元調升至315美元並維持買進評等，分析師團隊由Krish Sankar領銜，稱應用材料是其2026年「最佳想法」。利多帶動市場情緒，該股盤中一度上揚約1%，周四收在269.44美元，小漲0.30%。以新目標價計算，較收盤價仍有約17%的上行空間，顯示外資對後市趨勢與基本面改善具高度信心。
非中國DRAM與先進代工轉強，產品組合坐享風口
TD Cowen指出，應用材料半導體系統組合中，約有一半連動非中國DRAM與先進製程代工，兩大需求軸線正迎來週期復甦。尤其非中國DRAM晶圓廠設備（WFE）約占公司半導體系統營收的三成，該行模型預估此區塊2026年成長17%，並視需求延伸不排除達20%。在AI伺服器對HBM與高頻寬記憶體的拉貨帶動下，記憶體投資重啟結合先進製程擴產，讓應用材料的產品結構具備同步受惠的杠桿。
從前段設備到服務營收，多元結構支撐獲利韌性
應用材料核心業務涵蓋薄膜沉積、蝕刻、離子佈植、量測檢測等前段關鍵製程設備，並以Applied Global Services提供維護、備品、升級與良率優化等長期服務，形成穩定的經常性現金流。多元產品與服務的組合不僅緩衝單一製程投資波動，也讓公司能在不同製程世代切換之際，透過解決方案打包與客製化能力維持毛利結構的韌性。伴隨AI帶動的先進節點擴充，公司在單機台價值與全線導入的協同效益，有機會進一步推升獲利品質。
技術與市占優勢深化，與同業形成差異化競爭
在沉積與蝕刻等核心環節，應用材料擁有深厚的材料工程與製程協同優勢，能因應先進制程中對原子級均勻性與3D結構良率的更嚴苛要求。與Lam Research(泛林)(LRCX)、KLA(科磊)(KLAC)及ASML(艾司摩爾)(ASML)等同業相比，公司產品線覆蓋面更廣，跨製程整合能力強，與客戶在節點轉移期的協同開發深度較高，有助於在WFE回升階段爭取更大市占與更佳訂單能見度。
估測上修可期，資本支出循環成為主要催化
TD Cowen強調，2025至2026年估測有望迎來上修，關鍵在於非中國DRAM資本支出正常化與先進代工對2奈米以下節點的持續投入。記憶體端，AI相關工作負載推升HBM需求，帶動設備採購與良率改善方案升級；代工端，先進邏輯持續擴產，先進封裝與後段類前段化趨勢同樣創造新增設備需求。若接單與出貨動能按季放大，產品組合改善配合營運槓桿，EPS具上修空間，成為股價的中期主催化。
中國限制與記憶體波動，成長路徑仍存變數
需留意的是，美國對中國高階製程設備出口的限制，仍可能牽動產品出貨節奏與區域性市佔配置。雖本次多頭論點聚焦於非中國市場，但全球供應鏈再平衡與審批流程的不確定性，對訂單認列節奏仍存影響。此外，記憶體資本支出向來具循環性，價格與庫存的變化若不如預期，將使設備拉貨曲線更具波動。原物料成本與交期、地緣政治與貿易政策變化，也是投資人需持續跟蹤的風險因子。
產業長趨勢不變，AI算力擴張提供結構性支撐
從產業面來看，AI帶動的資料中心算力擴張、先進封裝滲透率提升，以及車用、邊緣運算與高效能運算的長趨勢，為中長期WFE提供結構性支撐。各國推動半導體供應鏈在地化與補助政策，使先進與成熟製程產能同時布局，擴大了設備更新與汰換的基礎盤。伴隨製程技術朝更高複雜度演進，對材料工程、沉積疊層與異質整合的設備需求強化，應用材料在技術曲線上的延伸具相對優勢。
股價評價與技術面觀察，上檔空間與波動並存
就市場表現觀察，應用材料近月延續多頭結構，消息面推升成交動能，短線於260至270美元區間的整理，有利為挑戰新目標價累積能量。以TD Cowen上調至315美元的目標價推算，潛在報酬仍具吸引力，但在景氣循環股的特性下，波動度不容低估。機構面偏多訊號增強，有助支撐評價區間，惟若後續沒有接單與出貨數據的實質跟進，股價易進入消息消化期。
基本面驗證為關鍵，關注訂單能見度與毛利結構
投資人後續應聚焦幾項驗證指標，包括非中國DRAM廠與先進代工客戶的資本支出時間表與金額落地、公司在沉積與蝕刻機台的市佔變化、Applied Global Services的年增動能，以及產品組合對毛利率與營業利益率的實際拉抬幅度。若訂單能見度由單季延伸至數季、在手訂單與出貨比穩步改善，則估測上修與評價擴張的空間可望打開。
投資結論偏多但紀律為先，逢回布局勝率較佳
綜合而論，應用材料受惠於AI驅動的先進製程與HBM週期復甦，外資上修目標價並點名為2026年首選，凸顯基本面與估測動能同步強化。短線股價已反映部分預期，建議採取紀律分批布局策略，優先等待數據面確認，包括來自Micron(美光)(MU)等記憶體客戶的資本支出更新，以及主要先進製程客戶的擴產節奏。若產業上行循環如期展開，應用材料的產品組合與技術優勢將轉化為獲利與自由現金流的雙重增長動能，為中期股東回報提供支撐。
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