財測不振引發拋售，股價重挫近兩成
Marvell Technology(邁威爾)(MRVL)公布財報後，因資料中心營收未達預期且對本季展望偏保守，股價重挫18.59%收在77.23美元。雖然第二季營收年增58%創新高，但對第三季僅預期小幅成長、且資料中心營收將持平，使市場對短期AI動能的樂觀預期明顯降溫。投資人聚焦的並非已公布的亮眼年增，而是客製化AI晶片訂單節奏不均及客戶管線能見度不足，這成為引發修正的主因。
資料中心動能不均，AI晶片訂單節奏顛簸
公司第二季資料中心營收達14.9億美元，略遜於市場預估的15.1億美元，管理層並指出第三季資料中心營收將較前季持平，主因客製化AI晶片出貨呈非線性起伏。不過，電光產品需求持續強勁、為資料中心內部的相對亮點。公司同時提到企業網通與電信基地台市場復甦加速，對整體組合帶來一定支撐，但短線仍難完全對沖客製化AI晶片的波動。
營收創高但僅小幅超預期，毛利率展現韌性
第二季營收為20.06億美元，略低於市場共識的20.09億美元；經調整每股盈餘0.67美元，優於市場預期的0.66美元；經調整毛利率59.4%，顯示AI相關產品組合仍具毛利支撐。對第三季，公司預估營收介於19.57億至21.63億美元，區間中值約20.6億美元，低於LSEG共識的21.05億美元；經調整每股盈餘區間0.69至0.79美元，落在共識附近。管理層強調第三季營運與獲利將續增，第四季成長力道可望明顯優於第三季，但未能明確量化AI訂單加速的節點。
雲端大客戶布局漸明，管線與時程仍需更多證據
公司長期成長仰賴雲端客戶的客製化運算晶片與光學互連方案，市場關注Amazon(亞馬遜)(AMZN)與Microsoft(微軟)(MSFT)自研AI晶片計畫對邁威爾的拉貨節奏。法人普遍認為，這些計畫大多在2026年進入量產放大期，短期將呈現出貨不均。投資人原期待公司提供更清楚的客戶與設計案進度，但管理層僅釋出第四季會優於第三季的方向性訊息，使市場在短線定價上保守以對。
產品與市場版圖調整，聚焦高毛利長期驅動
邁威爾以客製化ASIC、資料中心交換與電光收發、乙太網控制器與儲存控制IC為核心，營收高度集中在雲端資料中心應用。相較競品，邁威爾在客製化ASIC與光學平台上具有設計能力與整合優勢，但訂單能見度受超大規模雲端客戶資本支出節奏影響較大。公司近期切割汽車乙太網路業務，法人解讀為聚焦高成長與高毛利領域之舉，雖可能短期壓抑總營收，但中長期有助資源配置與獲利體質。
產業需求結構良好，短期庫存與驗證期拉長
AI運算帶動雲端資本支出長期上行，然而客製化ASIC的設計驗證與導入周期較長，加上單一客戶與單一平台放量點常呈階梯式，導致季度節奏難以平滑。光學模組需求在AI叢集擴建下維持強健，但與客製化運算晶片的放量時間點未必完全同步。更廣泛的市場面上，7月PCE符合預期、美債殖利率波動趨緩，有利風險偏好回穩，但本次邁威爾財測偏保守仍拖累那斯達克走勢，突顯個股基本面訊號在AI題材下的定價權重提升。
法人觀點趨於審慎，長多邏輯未改但時間拉長
利空出爐後，市場評等與目標價同步調整。美銀證券將評等自買進下調至中立，目標價從90美元降至78美元，主因對公司AI成長在短中期的可見度持保留。Rosenblatt維持買進，目標價由124降至95美元，指出公司擁有18個即將導入的ASIC專案與逾50個設計機會，長期有助收入多元化與降低客戶集中度。摩根大通維持加碼，目標價自130降至120美元，預期資料中心營收在今年先平後升，2026年客製化ASIC有望再加速。高盛維持中立，目標價自75降至72美元，理由包括近端客製化業務動能有限與在亞馬遜的產品含量下滑，並認為後續股價走勢將繫於2026年大規模客製化運算的放量規模。
基本面成長仍在，短線關鍵在第三季持平與第四季加速
管理層預期第三季資料中心持平、第四季顯著轉強，對比市場原本期待的連續加速，時間差造成評價修正。若第四季確實出現明顯動能、且企業網通與電信市場延續季增，將有助重建對2025財年的成長信心；反之，若客製化ASIC拉貨仍遞延，股價可能持續在區間震盪等待能見度。投資重點轉向觀察光學產品出貨續強幅度、企業與電信設備需求的季增實現，以及新客戶或新設計案的里程碑公告。
股價技術面破位，評價回到等待證據的區間
在財測失色與法人降目標價的雙重壓力下，股價單日重挫並回測前波支撐區，短線波動明顯放大。由於公司仍維持全年下半與2026年加速的長線敘事，但短期缺乏催化，股價可能進入以消息面為主的震盪期，後續將由訂單轉化與客戶管線落地的進度主導方向。對比大型同業與大盤，邁威爾短線走弱，但若第四季如期轉強、且2026年客製化運算順利放量，評價空間可望重新打開。
風險與機會並存，策略上以節奏管理為先
主要風險包括客製化ASIC時程延後、單一雲端客戶需求波動、在關鍵客戶的產品含量下滑與產業庫存調整延長。主要機會在於光學產品持續放量、企業與電信市場復甦優於預期，以及新一代雲端自研AI晶片導入順利。對短線投資人而言，第三季資料中心持平與第四季加速的落實度是觀察核心；對中長線資金，2026年客製化雲端專案進入量產、加上多案並行降低集中度，是評估重回成長軌道的關鍵。
總結觀點，長多未毀但時程後移
邁威爾短期承壓反映的是時間與節奏，而非結構性成長終結。當前評價已納入近端保守前景，後續股價表現有賴第四季需求加速的證據與2026年客製化專案的能見度提升。在AI基礎設施長期擴建的大框架下，公司仍握有ASIC與電光雙引擎，但投資節奏須配合訂單落地與客戶驗證進度，採取逢拉回評估與分批布局的策略，風險回報將更趨均衡。
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