主權基金瘋搶AI、Google發亞洲債：22兆美元國家資本正改寫全球投資版圖

CMoney 研究員

・ 2026 年 11 月 12 日

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PwC預估全球主權基金資產到2030年將暴增近五成至22.4兆美元，資金大舉湧向人工智慧與基礎建設。Alphabet首度發行港幣與新幣公司債，吸引逾50億美元認購，凸顯國家資本與科技巨頭正聯手重塑資本市場。

在利率高企、通膨與地緣政治風險交織之際，一股由國家主導的「巨額資本潮」正悄悄改寫全球投資地圖。根據PwC最新報告，主權財富基金（Sovereign Wealth Funds, SWFs）與公共退休基金的資產正快速累積，並集中押注人工智慧與基礎建設，而科技巨頭也順勢透過債券市場深耕區域資本來源。這股國家資本與科技資本交織的力量，正成為影響未來十年全球經濟結構的關鍵變因。

PwC分析全球350大公共機構投資人後預估，主權基金資產將自目前約15.2兆美元膨脹至2030年的22.4兆美元，增幅接近五成；公共退休基金資產則由約27.6兆美元增至36.3兆美元，央行資產也將從17.3兆美元升至約20.9兆美元。更關鍵的是，資金高度集中：前10大機構便掌握約41%的主權基金與退休基金資產，前50大更囊括77%。換言之，只需數十家大型國家投資機構，就足以左右全球資金流向與產業興衰。

報告指出，這些國家級投資人已從過去偏向被動配置的資產持有者，轉型為「主導型投資人」（principal investors）。PwC全球私募股權與主導型投資人負責人Eric Janson形容，這些基金不再只是將資金交由外部經理人操作，而是自行尋找標的、主導交易，甚至直接取得控股權並參與營運。實務上，這代表主權基金與退休基金不只買股買債，更直接下場打造新基礎建設、布局關鍵科技平台，影響實體經濟運作。

在所有新興投資主題中，人工智慧與數位化最受青睞。PwC統計，2025年左右國家投資人投入AI與數位化領域的約660億美元資金，多數流向美國；相較之下，導向中國的資金僅約40億美元。這顯示在科技競逐與地緣政治拉鋸下，龐大國家資金正「用腳投票」，明確偏向美國AI生態系，對全球科技產業競合關係帶來深遠影響。

海灣國家主權基金則是這波AI狂潮的領頭羊之一。報告指出，卡達QIA、阿布達比MGX與ADIA等機構正大幅向美國傾斜，透過長線資本支持AI、雲端與數位基礎建設等領域，企圖在新科技周期中卡位。不過，沙烏地阿拉伯公共投資基金（Public Investment Fund）則走出不同路線，將海外配置比重自高點近30%降至約20%，開始強調以國內投資為核心、強化整體投資組合紀律，凸顯各國在如何運用「石油紅利」與財政盈餘一事上路徑分歧。

與此同時，科技巨頭也積極運用區域債市，對接這股國家與機構資金浪潮。Google母公司Alphabet(GOOGL)(GOOG)日前首度在香港與新加坡發行當地貨幣公司債，市場反應熱烈。根據路透取得的交易數據，港幣與新幣債合計吸引約50億美元等值認購，其中包含承銷銀行自身下單。光是三檔港幣債，認購金額就超過240億港元（約31億美元），新幣四檔債也獲得逾25億新幣（約19億美元）訂單，遠超過Alphabet先前考慮的最低發行規模。

更引人矚目的是，Alphabet此番在亞洲市場開出的殖利率水準頗具吸引力。據條款書顯示，港幣債方面，2028年期初步收益率指引為4.60%，2031年為5.00%，2036年則達5.50%；新幣債部分，2028年為2.75%、2031年3.25%、2036年3.65%，最長天期的2056年則為4.00%。在全球利率仍處高檔、優質投資等級標的稀缺的環境下，如此條件自然成為主權基金、退休基金與保險資金的「必看標配」。

為了操盤這場募資行動，Alphabet找來匯豐(HSBC)與摩根大通(JPM)擔任聯席全球協調人。這對組合本身就象徵了跨市場資金整合的縮影：一邊是深耕亞洲、與各國主權基金關係密切的歐洲銀行巨頭，另一邊是華爾街重量級投行，雙方共同為資金供給方（主權基金、退休基金等）與資金需求方（科技龍頭）搭建橋梁。雖然最終定價與實際發行金額尚未公布，但就目前訂單規模來看，市場對優質科技債的胃口仍然可觀。

這樣的資本流向，與歐洲企業眼下的經營氛圍形成鮮明對比。歐盟最大商會組織BusinessEurope最新調查顯示，自6月以來，歐洲工業與服務業企業信心雖然顯著回升，產業界悲觀看法比例幾乎腰斬，不過通膨與主權債務風險卻成為新一輪憂慮核心。近半數受訪成員表示對通膨「非常擔心」，比例較6月的40%再度上升，另一半則至少「略感擔心」。在能源成本飆漲、通膨率達到4.0%且遠高於歐洲央行2%目標之際，國家與企業借貸成本同步走高，對投資與就業構成壓力。

財政政策同樣備受質疑。BusinessEurope指出，超過半數成員認為本國財政立場過度寬鬆，而多數則認為歐洲央行貨幣政策目前算是拿捏得宜。隨著部分財政體質較弱的國家（如法國）被市場要求提供更高利率以吸引買家，歐元區的主權債務永續性問題再度浮上檯面。換句話說，一邊是資產膨脹、手握兆元的主權基金到處尋找投資機會，另一邊則是高負債政府被迫支付更高利息，兩股力量在同一個債券市場上交鋒。

從長期來看，主權基金與公共投資機構的「主導化」與「集中化」將帶來幾項深遠影響。首先，AI與基礎建設等被視為「戰略性」領域，可能因國家資本持續加碼而出現估值長期偏高、競爭門檻拉高的現象，新創企業若未能納入這些巨型機構的投資清單，籌資將愈發艱難。其次，當少數主權基金同時握有企業股權、公司債與基礎設施所有權，未來在監理、公司治理與國家安全層面勢必引發更多討論。

然而，支持者認為，這類長線資金正是AI、大型基建與綠能轉型所需的「耐心資本」，能夠承受研發與建設期不確定性，避免短線市場情緒過度主導資源分配。批評者則警告，資金高度集中在少數國家、少數機構手中，恐讓全球市場更容易受單一政策變動或地緣政治風向影響。當主權基金被要求為國內政策或外交戰略服務時，資本市場的「經濟理性」恐將讓位於「政治考量」。

展望未來十年，當Alphabet等科技巨頭持續在區域債市集資、主權基金與退休基金不斷加碼AI與基建，全球將逐步進入一個由國家資本與科技資本共同塑形的新時代。真正值得追問的是：在這個22兆美元級別的國家資本新架構下，市場能否維持足夠的競爭與透明？以及當下一輪科技與基建浪潮結束後，誰將為可能出現的資產泡沫與風險買單？這些問題，恐怕才是未來幾年全球監理機構與投資人必須正面迎戰的考驗。