美國財金戰掀波：債市大反擊、制裁加碼與資本大搬風恐重塑全球資金流

CMoney 研究員

・ 2026 年 08 月 25 日

美國財政部擴大長天期公債回購、調整發債結構，試圖壓制10年期殖利率衝向5%；同時對伊朗祭出新一輪重手制裁，並警告全球金融機構配合，卻無法改變國債逼近40兆美元、AI基建搶資金的結構壓力，市場對「以成長換去債」策略仍存疑慮。

美國公債市場與華府之間的攻防戰，近期迅速升溫。財政部長 Scott Bessent 被曝正準備對「債券義勇軍」出重手，試圖阻止10年期公債殖利率再度逼近5%，同時又高調宣佈對伊朗祭出新一輪「史上最嚴厲」制裁。這兩條戰線交織之下，顯示美國一方面企圖維持國內融資成本穩定，另一方面又透過金融與能源制裁重塑國際資金與貿易流向，全球市場正被迫重新評估風險價格。

從債市角度看，華府的策略已不再只是口頭喊話。根據華爾街高層向媒體透露，財政部內部正討論加大短天期國債發行比重，甚至可能取消20年期長債，搭配已宣佈要「加倍」長期公債回購規模，以直接對抗市場上押注長天期殖利率再度上行的空頭部隊。更引人注目的是，財政部可能動用接近1兆美元的「一般帳戶」（Treasury General Account），作為回購資金來源，意圖向市場展示「子彈足夠」，要在期中選舉前壓低長期利率。

這些操作，表面上是為避免利率飆升拖累經濟與股市，但市場內部人士坦言，這些都只是短期戰術。真正困住美債的，是總額朝向40兆美元邁進的聯邦債務，以及與日俱增的資金競爭，尤其是人工智慧基礎建設所帶來的龐大資本需求。包括 NVIDIA(NVDA) 伺服器漲價消息在內，近期 AI 相關硬體投入被視為「吸乾」全球流動性的另一條黑洞，讓長期利率面臨結構性上行壓力。

政策面更敏感的是，現任政府明確排除「緊縮路線」。熟悉白宮思維的華爾街人士表示，川普團隊不打算透過增稅或大幅刪減支出來控制赤字，擔憂這類「正統」財政紀律可能引發經濟衰退與選票流失。相反地，政策主軸是透過經濟成長、企業獲利與稅收自然擴張來「長大後稀釋負債」，彷彿回到「以成長對抗債務」的老劇本。然而在高利率環境與人口結構老化背景下，市場對這套劇本能否再次順利上演，存有相當疑慮。

另一方面，美國並非只在國內債市出招。Bessent 最新記者會中正式端出對伊朗的新一輪制裁方案，鎖定數個關鍵命脈：數位資產、科技、黃金、航空與航運。財政部替各國與金融機構畫下「最後期限」，要求在限定時間內停止被點名的相關業務，並透露特朗普總統已親自致電多國領袖，要求配合切斷對伊朗的經濟生命線。Bessent 強調，「沒有任何國家或金融機構能逃出美國制裁的觸及」，即便外界質疑未直接點名中國銀行體系，他仍以「靜默外交」作為理由，強調真正的重手將在會後陸續落下。

這波制裁對能源市場的短線影響卻顯得矛盾。消息公佈後，國際油價不升反跌，10月交割的紐約原油下滑約2.5%，布蘭特原油也跌逾2%。一部分原因在於市場早已消化伊朗遭制裁的風險，另方面，投資人更擔心全球需求放緩與金融環境收緊，反而壓過潛在供給收縮的支撐力道。ETF 像 USO、BNO 及能源股指數 XLE 也隨之承壓，顯示市場對「制裁等於油價必漲」這個老邏輯，已不再照單全收。

與此同時，歐洲能源版圖正在重新排列。挪威國營油氣巨頭 Equinor(EQNR) 甫在北海 Linga 前景發現天然氣與凝析油，並與 Aker BP(AKRBF, AKRBY)、Var Energi(VARRY) 結成戰略勘探聯盟，瞄準挪威大陸架上最後幾塊大餅。更關鍵的是，Equinor 與德國公用事業公司 Uniper(UNPRF) 簽下長達15年的天然氣供應合約，每年超過30 TWh、約2.8億立方公尺的供應量，直至2041年，約占德國年度天然氣進口的3%。在俄烏戰爭爆發後，挪威已取代俄羅斯，成為歐盟最大氣源供應國，掌握約三成需求。

挪威政府也毫不掩飾要持續在北極與巴倫支海開發油氣資源的決心，即便歐盟內部呼籲凍結北極碳氫化合物開採。能源部長 Terje Aasland 指出，在當前地緣政治與安全情勢下，延續巴倫支海活動符合挪威與歐洲共同利益。換言之，歐洲一邊談綠能轉型，一邊為了能源安全與對俄依賴降到最低，只能更緊抱挪威天然氣，這也與美國對伊朗制裁的「壓力端」，在市場上形成互補甚至重疊的供需力量。

金融市場投資人如今得同時消化三重變數：美國內部如何在高債務、高利率與政治週期中「操盤」債市；華盛頓對伊朗與其他「敵對國」的制裁會在多大程度改變能源輸送路徑；以及挪威等友好供應國如何趁勢鞏固自身地位。在這個新格局下，傳統「無風險利率」與「能源安全溢價」的估值基礎已被動搖。

對資本市場而言，這些動態還與科技與加密資產領域產生連鎖效應。Coinbase(COIN) 選擇 Chainlink 作為其新推出「代幣化股票」的官方預言機基礎設施，標的涵蓋 NVDAc、METAc、AAPLc、GOOGLc 等巨頭股權，在美國境外的合資格司法管轄區交易。這種將傳統股權透過 DeFi 平台再包裝的模式，為資金提供繞道美元體系的新途徑，也讓制裁與監管當局必須思考如何在數位金融世界維持抓手。當美國一方面希望牢牢掌握制裁槓桿，一方面又需吸引全球資金持續買單美債與美元資產，如何在「資金自由流動」與「金融武器化」之間取得平衡，將是未來幾年的最大考題。

綜觀來看，美國現行策略更像是透過精細調整債務結構、擴大制裁網絡，加上倚賴成長與科技創新來支撐龐大債務的「多線防守」。然而，若利率持續維持高檔、AI 基建與地緣衝突持續吞噬資本，單靠戰術性回購與短期制裁恐難以長期安撫市場。真正決定未來走向的，將是華府是否有意願在下一個景氣循環中，逐步調整財政紀律與對外政策，或是選擇繼續把問題往後丟給下一輪債務上限僵局。全球投資人，已經被迫在這場「財金戰」中選邊站。