【美股動態】谷歌AI雲衝刺，礦工改行搶晶片

・ 2025 年 10 月 27 日

結論先行，AI算力需求大爆發帶動市場情緒升溫

比特幣礦工改行切入AI雲端服務，短線推高晶片與機櫃資源的搶購潮，強化了Alphabet(谷歌)(GOOGL)長線雲端與AI服務的需求能見度，同時也抬升資本支出與成本壓力。股價面，該股收在253.73美元，上漲2.67%，題材性強、波動加劇，但基本面動能仍偏多。

核心廣告穩健帶動現金流，雲端獲利化成新引擎

谷歌核心業務為搜尋與YouTube廣告，廣告技術產品串聯龐大流量與商家生態，帶來高現金轉換率與強勁自由現金流，是公司長年投資AI與資料中心的資金來源。Google Cloud近年維持雙位數成長，並已由虧轉盈，推動整體營運體質改善；AI平台如Vertex AI、Gemini整合至雲端與Workspace，強化雲端差異化能力與黏著度。公司於通訊服務—網路內容與平台類股中屬龍頭，生態優勢與資料規模構成可持續的競爭護城河。資產負債表健康，手握大量現金，能支撐高速擴張的資料中心與光纖網路投資。管理層對AI基礎設施維持高強度資本支出指引，短線壓抑自由現金流比率，但有助中長期算力自給率與單位成本優化。

礦工跨足AI雲成供給新勢力，Blackwell點燃算力軍備競賽

最新市場動態顯示，比特幣「已不再吃香」，礦工轉向AI雲端服務成股價新引擎。Iren（前稱Iris Energy）四月起暫停比特幣擴產、改投AI雲，八月宣布採購4,200顆輝達Blackwell晶片，股價今年來大漲逾500%。此趨勢帶來三層意涵：第一，AI訓練與推論需求超預期，非傳統雲商也投入建置GPU叢集，短期加劇供應緊俏與價格上行。第二，GPU與機電能耗的瓶頸浮現，電力、變電與冷卻能力成為新的門檻。第三，雲端服務的價格與交付期可能出現分歧，頂級雲商憑藉長約與自研晶片取得優先權。對谷歌而言，雖面臨外部「搶晶片」競爭與成本擠壓，但其以TPU等自研AI加速器分散對輝達依賴，並透過大規模採購與自建資料中心鞏固供應與單位成本優勢，長線有利維持服務品質與毛利結構。

AI需求確立與監管變數並存，同業競逐下的結構性機會

產業面，生成式AI滲透至廣告投放、雲端應用與企業內部自動化，雲端AI與資料分析成為企業IT支出優先項目。Blackwell世代晶片放大訓練效能，正引領新一輪模型升級周期；同時，電力緊缺與機櫃交期拉長，使得能獲取電力與土地的業者具優勢，礦工因掌握電力基礎設施快速轉進，成為「邊緣供給」。在競局方面，微軟Azure、亞馬遜AWS持續擴張GPU雲，Oracle等也積極卡位，價格與性能比的比較更趨激烈。谷歌以全棧AI能力（自研TPU、開發框架、資料中心網路、應用層產品）強化差異化，並可藉由搜尋和YouTube的資料與流量反饋，加速AI產品迭代。宏觀上，美國資本開支擴張支撐資料中心景氣，但能源政策與環保規範可能提高合規成本；另有反壟斷與隱私監管風險，需持續關注其對廣告與預設搜尋分發的影響。

股價動能受AI題材推升，回測支撐仍屬多方占優

股價收在253.73美元，上漲2.67%，反映市場對AI算力與雲端需求的再定價。成交量放大時常伴隨AI供應鏈新聞與雲端訂單傳聞，短線波動偏大。技術面觀察，若沿著中期均線上行且量能不失衡，多頭結構可望延續；若回測前波密集成交區，留意是否出現量縮守穩。基本面上，谷歌啟動季度現金股利並維持回購，為股價提供下檔保護；機構長線持股比重高，法說與資本支出更新為下一階段走勢關鍵。風險面包含：GPU與電力成本上揚壓抑雲端毛利、AI產品商業化進度不及預期、監管事件與反壟斷判決不確定，以及同業祭出價格戰造成ASP壓力。整體評估，AI驅動的雲端與應用需求為中長期主軸，礦工轉戰AI雲雖帶來邊際供給與短線競爭，但更驗證算力需求的持久性；在資本開支高檔下，市場將以單位經濟與現金流改善作為評價核心。對中長線投資人，逢回測關鍵支撐分批布局仍具吸引力；對短線交易者，應嚴控部位並留意AI供應鏈新聞所引發的波動風險。

管理層訊息與展望，聚焦AI變現與成本曲線下彎

公司持續把AI功能嵌入搜尋、YouTube與雲端產品，強化廣告成效與企業工作流程效率，以提升ARPU與續約率；同時擴張資料中心與自研加速器，目標是讓AI計算成本曲線下彎，將毛利壓力轉為規模優勢。展望未來數季，市場重點觀察指標包括：Google Cloud營收與營業利益率能否維持雙軌改善、TPU與輝達Blackwell的供應落地節奏、AI功能對廣告點擊率與轉換率的提升幅度，以及資本支出對自由現金流的影響。若AI商業化指標持續優化，同時資本效率改善，估值上行空間仍在；反之，若供應瓶頸或監管事件超預期，股價或面臨評價回跌。