最新資料顯示，全球機構投資人連續五個月維持高風險部位，股債配置差距擴大到金融海嘯前水準，科技與AI相關資產成為資金集中押注焦點；專家警告，一旦經濟或利率預期反轉，這波「棄債抱股」結構恐導致波動急劇放大。
在利率高掛、通膨陰影未散的情況下，機構投資人卻沒有踩煞車。根據 State Street 最新投資人資金流向指標，全球風險偏好在八月再度走揚，已連續五個月維持正向。表面上看來，市場對景氣與企業獲利依然樂觀，但深入數據後不難發現，這波風險偏好集中押注在少數資產與產業，結構性風險正在累積。
State Street 的 Risk Appetite Index 八月升至 0.36，高於七月的 0.18，寫下 2026 年第三高紀錄。整體股權配置僅小幅回落，仍接近 25 年高檔水準，更關鍵的是，股債配置差距已擴大到前所未見的極端。到八月底為止，投資組合中股票持有量約比債券高出 32.5%，遠高於長期平均的 20%，這樣的落差上一次出現是在 2008 年金融危機爆發前夕。對熟悉歷史的投資人而言，這無疑是一個值得警惕的訊號。
與其說資金在「全面冒險」，不如說是在「選擇性冒險」。State Street 指出，投資人並非盲目加碼所有風險資產，而是明顯偏好具成長想像的標的，例如景氣循環股、新興市場，以及與 AI 應用高度相關的市場；相對地，傳統防禦型資產與長天期債券卻遭到持續削減。這種結構也反映在美股主要指數與市場追蹤基金上，像是 S&P 500 指數 ETF (SPY)、Nasdaq 100 ETF (QQQ) 以及槓桿多空產品，成為機構與量化資金調整風險部位的重要工具。
更值得注意的是，八月底資金出現明顯板塊旋轉：幾乎所有產業都面臨賣壓，唯獨資訊科技重新吸引買盤。科技股本來就已佔指數權重極高，如今資金再度集中，讓科技與 AI 類股的超額配置更加極端。State Street 點出，IT 部門的超配程度依舊明顯，而其他產業普遍遭到低配，資產價格表現與資金流向愈發兩極化。
從個股與產業新聞來看，這股資金偏好科技與 AI 故事的趨勢亦相當清楚。金融巨頭 Bank of America (NYSE:BAC) 在近期說明會上強調，其正大舉投資科技與人工智慧，內部約 19,000 至 20,000 名工程師已導入 AI 工具，程式開發生產力提升約 15% 至 20%。同時，該行也在強化全球市場與財富管理業務，試圖在經濟韌性仍在的情況下，靠著技術與規模擴大獲利。這類藉 AI 提升效率、強化風險控管的故事，正是機構樂於買單的題材。
另一端，通訊與雲端軟體也被視為 AI 生態系的重要受益者。Morgan Stanley 研究指出，Twilio (NYSE:TWLO) 與 Wix.com (NASDAQ:WIX) 是最有機會受惠於 Meta Platforms (NASDAQ:META) 推出 Muse AI 助理的通訊軟體公司。理由在於，AI 助理若要完成任務，勢必需要透過簡訊、語音或 API 呼叫與企業系統互動，Twilio 可在企業端與客戶端之間充當聯繫中樞；而 Wix 與 GoDaddy (NYSE:GDDY) 等平台，則有機會把傳統「架網站」的需求，轉換為「串接交易與 AI 工具」的線上營運中樞。這類 AI 驅動的實際商業應用，讓基金經理人在調整產業配置時，更願意維持甚至提高對科技與 SaaS 的持股比重。
然而，風險並非不存在。State Street 指出，八月的主要資金調整，是從固定收益轉向現金，而非全數湧向股市。現金比重已升至 17.6%，反映通膨疑慮、財政赤字與殖利率期限溢酬上升，正在削弱投資人對債券的信心。換言之，雖然股票相對債券大幅獲得偏愛，但部分資金仍採取「備戰模式」，藉由拉高現金來保留機動性。一旦經濟數據惡化或央行政策出現意外，這些高現金部位可能快速轉為避險買盤，也可能反向砸向股市鎖定獲利，放大波動。
此外，科技與 AI 相關資產的高度集中，也讓整體市場更容易受到單一主題情緒的牽動。若未來 AI 盈餘貢獻不如預期，或監管壓力升高，投資人可能同時調整多檔重疊度極高的持股，例如大型科技股、AI 半導體公司（如多數投資人關注的 NVIDIA (NASDAQ:NVDA)）、以及相關軟體與雲端服務供應商。屆時，當前「選擇性冒險」的結構，可能瞬間反轉為「集體撤退」。
從資產配置角度來看，目前市場呈現的，是一種看似理性、實則脆弱的結構：投資人對經濟軟著陸與企業獲利成長抱持信心，因此維持高股權比重，同時縮減對長期債券與傳統防禦資產的部位；但面對利率與通膨不確定性，又不敢完全放下戒心，只能藉由提高現金與短期工具來平衡風險。這種「一腳踩油門、一腳踩煞車」的配置，短期看似安全，卻也意味著一旦市場情緒急轉直下，調整幅度可能較過去更劇烈。
展望未來，若企業盈利持續穩健、AI 投資帶來實質生產力提升，且央行能維持相對平滑的利率路徑，當前的高風險偏好結構或許仍能撐住。然而，投資人必須意識到，股債價差已回到金融海嘯前的極端水準，科技與 AI 類股的超額配置也推升了系統性風險。一旦景氣或利率預期出現重大修正，這波「棄債抱股」的行情，可能很快從「順風車」變成「急煞車」，考驗所有人對風險管理的真正實力。
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