SpaceX 一上市就撼動防務圈？BNP：衝擊恐不是火箭，而是軍用通訊與衛星網路

CMoney 研究員

・ 2026 年 05 月 29 日

BNP 指出 Starship 降本改變太空經濟，但真正威脅為軍用通訊與終端裝置市場。

SpaceX 申請上市的訊息，已讓投資者重新評估傳統航太與防務業者的競爭地位。BNP Paribas 分析師 Matt Akers 等人在最新研究報告指出，雖然 SpaceX 在發射服務上已經處於壓倒性領先，但更大的結構性衝擊可能來自其在軍用通訊與大規模終端生產能力的延伸，而非僅是火箭發射本身。

先看發射實力與成本影響：SpaceX 2025 年執行超過 160 架次發射，幾乎是次一大競爭者 Rocket Lab 的 10 倍；BNP 估計隨著大號 Starship 量產，差距可能進一步擴大。報告指出，Starship 可能把送入低地軌的成本降至每公斤低於 1,000 美元，從而改變商業載荷、軌道運算基礎設施甚至火星任務的商業模型。然而 BNP 也強調，短期內這類發射成本下降對五角大廈的影響有限——在 2026 財年，發射成本僅佔太空軍現代化支出的約 7%，而且衛星本體與任務系統的成本仍是主體開支。

BNP 將更大風險指向通訊系統市場。報告援引 SpaceX 以約 23 億美元贏得的 Space Data Network Backbone 合約（取代原先由諾斯洛普、洛克希德、Rocket Lab 與 York 等廠商規畫的衛星星座），指出 SpaceX 的 Starshield 與大規模生產能力可能威脅到傳統防務廠商在戰術及軍用通訊終端的市佔。SpaceX 據稱每週可生產高達 20 萬臺 Starlink 終端，遠超傳統防務廠的產能；若能以更低價格提供抗幹擾、低延遲的終端與連網服務，替代傳統供應鏈的可能性上升。

不過 BNP 同時提出多項限制條件：軍用通訊裝置需具備耐戰場環境、抗偵測、與現有軍用系統互通等專業規格，這些是傳統國防承包商仍具優勢的領域；此外，部分易受衝擊的舊式衛星通訊架構已在向分散式低軌星座轉型，給予既有廠商轉型與承接政府合約的空間。報告援引數字說明直接財務影響有限——聯合發射聯盟（ULA）對洛克希德·馬丁 2024 年營運利益貢獻不到 1%，對波音的衝擊被評為「非顯著」。

面對這些變化，BNP 對主要防務股仍保持建設性評價：對洛克希德·馬丁、諾斯洛普、RTX 與通用動力維持「優於大盤/等同」評級，對 L3Harris 則持中性。分析師認為，五角大廈不太可能完全依賴單一家供應商，北約與美方近期仍在支援多供應商路線，例如諾斯洛普獲得的 3.98 億美元增強型受保護戰術衛星通訊原型合約，就顯示政府在關鍵系統上維持競爭與冗餘的策略。

總結與展望：SpaceX 上市將放大市場對太空產業鏈重新定價的關注，尤其是衛星通訊、終端製造與軍用網路服務。但 BNP 強調，短期內對傳統防務公司的財務衝擊有限，真正的競爭轉向在於技術適配、軍用認證與政治採購決策。投資人應關注三大指標：SpaceX 在 Starship 與終端量產的實際降本速度、五角大廈與盟邦對多供應商策略的堅持程度，以及相關軍用合約的釋出與受注情況——這些將決定未來數年傳統防務廠商的估值與市場地位。