AI訂單推升財測破表，基本面強勢穩住市場信心
Broadcom(博通)(AVGO)公布季度營運創高並釋出優於市場的指引，顯示AI訂單能見度延續到新年度。第四季營收180.2億美元，年增28.2%，非GAAP每股盈餘1.95美元，雙雙優於預期；管理層並預估下季營收達191億美元，高於市場普遍預期的183億美元，調整後EBITDA率約67%。公司指出AI半導體營收第四季年增74%，並預期下季將年增一倍至82億美元，主力來自客製化AI加速器與乙太網路AI交換器。儘管科技類股出現資金輪動，博通股價在財報前後短線回跌，周四收406.37美元、下跌1.60%，但在強勁展望支持下，回檔更像評價面消化而非基本面轉弱。
客製化加速器急速放量，ASIC成為AI新主軸
博通的AI動能核心在於客製化晶片業務持續擴張，並與雲端巨頭深化合作。市場消息指稱微軟正評估改用博通做為客製化晶片夥伴，亞馬遜也可能在後續Trainium世代導入博通方案；谷歌的TPU多年由博通代工，新一代Ironwood正加速拉貨。外媒先前報導博通已拿下新客戶規模約100億美元的XPU訂單，華爾街亦押注OpenAI為「第四位神祕客戶」，首顆AI晶片將在2026年問世。瑞銀預估，博通在跨年季度的AI營收可達約65億美元，主要由Ironwood與新客戶上量推動。這些跡象反映雲端客戶正積極開發替代輝達貨架型GPU的專用加速器，以在成本、功耗與供應鏈彈性上取得主動權。
兩大事業線同步擴張，現金流與獲利體質穩健
博通第四季調整後EBITDA達122.2億美元，占營收68%，顯示高毛利結構穩固；營運現金流為77.0億美元，扣除資本支出後自由現金流74.7億美元，約占營收41%，充裕的現金創造力支撐持續投資與股東回饋。公司宣布將季度現金股利調升10%至每股0.65美元，推算遠期殖利率約0.64%，除息與過戶基準日為12月22日，發放日為12月31日。在AI帶動下，半導體與軟體兩大事業收入皆維持雙位數年增，公司亦指引新年度EBITDA率維持高檔，顯示規模經濟與產品組合優化持續發揮效益。
歐盟監管變數浮現，VMware交易遭業界公會提訴
歐洲雲端基礎設施服務提供者聯盟CISPE已向歐盟普通法院提起訴訟，指控歐盟委員會在放行博通690億美元收購VMware時，未充分評估伺服器虛擬化軟體市場的競爭風險。歐盟委員會表示將在法院上為決定辯護，博通則對指控明確表達不同意見。短期來看，此訴訟對營運不構成立即性衝擊，但為整合期的監管不確定性增添一層陰影；中長期仍需關注歐盟法庭進度與可能的附帶義務對軟體營運與授權條款的影響。
資金自純AI交易撤出，分化行情考驗耐心
甲骨文疲弱的季報與資本支出指引引發市場對AI投資回本節奏的擔憂，帶動科技權值股回檔並加深「勝負分明」的選股環境。華爾街觀點指出，資金正由「只押AI」轉向「具備實質現金流與定價權的AI受益者」。在所謂Google技術堆疊中，博通與TTM Technologies、Celestica、Lumentum等因受惠於TPU與相關供應鏈而備受關注；相對地，OpenAI技術堆疊則聚焦於輝達、軟銀、甲骨文、超微等。對博通而言，憑藉客製化加速器與乙太網路交換器雙輪驅動，具備對沖單一供應商風險與擴大市占的條件。
資料中心升級轉向網通，乙太網路有望吃下更大比重
隨AI訓練叢集規模擴大，交換器頻寬與網路可預測性成為瓶頸。博通在乙太網路交換器ASIC的市占與技術節點領先，下一代Tomahawk 6將在更高階製程上量，並對應AI東西向流量暴增的需求。若谷歌未來將TPU更廣泛商用化，博通除享受代工量能外，還能透過網通晶片放大關聯銷售，總可服務市場可望擴大。宏觀層面上，聯準會的政策訊號牽動資金成本與企業資本支出節奏，若利率路徑趨於友善，雲端與AI資本開支可望維持韌性，但市場對「AI負債」效率的追問將更嚴格，利多將集中於能落地出貨與維持高毛利的供應商。
分析師看法偏多但目標價保守，估值消化待業績再驗證
博通今年以來股價上漲約74%，近六個月上漲約60%，在財報前後曾出現獲利了結賣壓，一度回跌逾4%。LSEG彙整的目標價中位數顯示未來一年上行空間有限，但評等結構仍偏多：49位分析師中有15位給予強力買進、32位買進、僅2位中立。個別券商方面，瑞銀維持買進、目標價472美元，關注「客戶4」與OpenAI架構的毛利影響；德意志銀行看好「小幅超預期、再上修」的常態化；摩根大通續列為首選，預估FY25 AI營收達200至210億美元、FY26上看500億美元以上，動能來自TPU新舊代交替、Meta與字節跳動客製ASIC與新一代Tomahawk交換器；傑富瑞則以480美元為目標價，認為ASIC進入量產拐點，C26至C27量能將更突出。
軟體與半導體雙引擎並進，協同效益有待持續驗證
VMware帶來的企業客戶版圖與訂閱制現金流，有助平滑半導體循環波動。市場關注博通如何在維持高現金流與高毛利的前提下，持續優化授權與定價模式，並避免監管風險擾動。公司本季將股利上調，反映對未來現金流的信心，也為評價面提供一定底部支撐。
短線技術面震盪加劇，中長期仍看AI與網通雙主軸
短期股價在大幅上漲後進入評價修正期，交易動能對消息敏感，財報落地後市場將把焦點轉向接單續航力與毛利結構。相對同業，博通受惠於雲端客戶追求多元供應與成本優化，並以乙太網路為中心的AI網路架構升級趨勢有望延續，形成與競品差異化的成長曲線。
投資人應聚焦三大檢核點，財測落地是關鍵
首先觀察下季AI半導體營收能否如期倍增至82億美元，並追蹤客製化加速器與Ironwood的拉貨強度；其次留意「客戶4」與OpenAI合作細節是否進一步公開，包含對整體毛利率與資本支出節奏的影響；最後關注VMware相關監管進度與整合綜效落實。若三項條件同步驗證，股價回檔將提供中長期投資人更佳的進場配置點。
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