【美股動態】高盛預期十月中止擺，軍薪壓力成關鍵

・ 2025 年 10 月 07 日

結論先行，高盛押注停擺中旬落幕與投行費用回升雙題材共振

Goldman Sachs(高盛)(GS)認為，美國聯邦政府停擺若逼近10月15日軍方發薪日，將成為迫使兩黨妥協的臨界點，經濟學家Ronnie Walker與Alec Phillips預期停擺可望於十月中結束。這與市場部分預測停擺時間更長的押注形成對比，但若軍薪、TSA運作與服役人員房貸撥付風險升高，政治動能可能迅速翻轉。對股價而言，短線關鍵在兩大催化：停擺落幕對風險偏好與利率曲線的緩和效應，以及第三季投行費用的實際復甦力道。高盛收在789.98美元，上漲0.86%，接近800美元整數關卡，下週財報與華府進展將定調後勢。

停擺逼近軍薪關卡，高盛預期十月中復工

高盛指出，10月15日軍方發薪是潛在的迫使事件，一旦軍薪受威脅，民意與國會壓力將快速累積，有利在期限前後達成臨時或階段性復工安排。另一方面，預測市場目前仍偏向停擺時間拉長，但華盛頓政策觀察人士Ed Mills也提到，軍薪、TSA與軍人房貸撥付延宕的風險，可能加速政治妥協。對金融市場來說，較短的停擺有助壓抑波動、穩定融資窗口；若情勢延長，企業發債與股權承銷時點恐遭擠壓，投行費用轉強的節奏亦將面臨不確定性。

投行費用回春在望，財報前夕市場聚焦定價與成交能見度

第三季已見投行活動回暖跡象，外部機構點名大型行財務顧問與承銷費用可望優於上季。高盛近期擔任Fifth Third的獨家財務顧問，顯示高階顧問案源與企業端策略調整需求持續釋放。若以傑富瑞等同業最新訊號作為參考，併購顧問與股權承銷在第三季呈現改善，市場期待高盛與Wells Fargo(富國銀行)(WFC)於10月14日週二美股開盤前公告的財報能印證這股復甦力道。關鍵觀察包括：交易案轉檔速度、股債承銷定價折讓與投資人接單熱度，這將直接影響費用能見度與第四季展望。

業務版圖三引擎並進，龍頭護城河仍在但週期波動不可忽視

高盛主力營運來自三大引擎：投資銀行（併購顧問、股債承銷）、全球市場（FICC與股票交易）與資產與財富管理（管理費與投資收益）。公司在高端顧問與資本市場安排具長期領先地位，客戶關係、定價能力與風險控管構成可持續競爭力；與摩根大通、摩根士丹利、美銀等同業形成寡占競局。資產與財富管理的經常性費用能在景氣不利時提供下檔防護，而全球市場部門在波動攀升期常見交易收入對沖效果。整體而言，高盛的優勢在高附加價值的顧問與承銷能量，但對市場週期的敏感度仍高，投行與自營相關收入對資本市場氣氛變化相當依賴。

公司新聞指向基本面催化，專案顧問與承銷管線值得關注

從近期案源來看，高盛擔任區域銀行與企業策略案的獨家顧問，顯示中大型企業端的資本結構與整併需求在利率高檔下仍持續調整。若政府停擺快速落幕、波動回歸常態，年底前有望看到更穩定的定價視窗，推升第四季到明年初的承銷動能。投行費用的反彈，若結合家族辦公室與超高淨值客戶資金的配置需求回升，將使管理費收入更具延續性。中期則關注AI基礎建設投資鏈的融資與併購活動，可能帶來跨產業大型交易的顧問與承銷機會。

產業與政策共振風險並存，利率路徑與監管節點影響估值

利率與流動性是投行週期的關鍵變數。若停擺落幕、經濟數據與聯準會訊息引導長端利率趨於穩定，企業估值與投資人風險偏好可望改善，利多承銷檔期與顧問成交。反之，若停擺延長或通膨粘性導致利率再度上行，可能壓抑估值與發行窗口。監管面上，資本要求與風險加權資產規範的變動，將影響投資銀行資本配置與自營風險口徑。整體而言，宏觀與監管的邊際變化，將在未來兩季持續牽動高盛的費用曲線與股本報酬走勢。

財務與資本韌性仍穩，現金與流動性足以支撐營運與分紅政策

大型投行近年強化流動性緩衝與資本比率，高盛在壓力測試與內部風險治理下維持穩健的資本結構，足以支應波動期的做市與客戶融資需求。分紅與庫藏股政策通常跟隨盈餘與監管檢視調整，第三季若見投行費用回升與市場部門穩定，股東資本回饋動能有望延續。投資人可留意管理層於法說會對費用比、風險加權資產與資本回饋節奏的最新指引。

股價貼近整數關卡，財報與華府進展將主導短線

股價收於789.98美元，日漲0.86%，技術面接近800美元整數關卡，短線波動可能因財報與政策新聞放大。若財報驗證投行費用復甦且停擺落幕，股價有望挑戰上檔區間；反之，若停擺延長或管理層前瞻指引保守，股價恐面臨獲利了結與評價回調壓力。市場聚焦的三個數據點：投行與承銷費用年增率、交易部門表現與資產管理淨流入；另觀察管理層對第四季到明年上半年案源能見度的描述。