戰爭、通膨與「糧油超級循環」：ADM領軍農業巨頭大爆發，誰在全球危機中賺翻？

CMoney 研究員

・ 2026 年 11 月 03 日

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伊朗戰爭推升油價與農產品行情，美國農糧與工業企業獲利齊飆，Archer-Daniels-Midland(ADM)上修全年獲利，多家製造與設備商營收超預期，引爆新一輪「戰時通膨」與糧油超級循環風險。

在美國期中選舉與伊朗戰爭交錯的敏感時點，全球商品市場正掀起一波結構性的「糧油超級循環」。油價在美軍空襲伊朗 Qeshm 島後再度攀高，Brent 原油漲至每桶 106.6 美元，West Texas Intermediate 逼近 100 美元，高油價不僅加劇美國通膨與民怨，也意外成為農糧與工業巨頭的利多來源，部分企業在地緣政治衝突中賺得盆滿缽滿。

首先受惠最明顯的是美國穀物貿易與油籽加工龍頭 Archer-Daniels-Midland(ADM)。隨著伊朗戰爭爆發後，美國玉米與黃豆價格大漲，過去因價格疲弱而按兵不動的農民開始加速出售先前庫存的穀物。戰爭也推升原油價格，進一步帶動生質燃料原料需求，使玉米與黃豆等可用於再生燃料的作物價格獲強勁支撐，直接灌注 ADM 盈利。最新一季，ADM 最大的農業服務與油籽事業部營業利益翻倍至 7.78 億美元，其中負責油籽與穀物壓榨的 crushing 業務獲利從去年同期的區區 1,300 萬美元暴增至 3.11 億美元，顯示戰時供應緊俏與能源轉型需求疊加效應的威力。

在強勁的基本面支撐下，ADM 將 2026 年全年調整後每股盈餘預估從原本的 5.15 至 5.6 美元，上修至 5.5 至 5.8 美元，優於市場先前看法。這一方面反映全球糧油價格在戰爭與通膨環境下維持高檔，另一方面也顯示農糧供應鏈企業已學會在高波動世界中透過貿易、倉儲與加工業務分散風險、放大利潤。對投資人而言，ADM 似乎成為「戰時通膨防禦股」的代表，但其獲利背後，也折射出全球糧價與油價飆升對消費端造成的壓力。

戰爭帶動的大宗商品行情不只讓農糧業受惠，也順勢推升工業與製造鏈企業的訂單表現。位於都柏林的電力管理公司 Eaton Corp.(ETN) 第三季交出亮眼成績，調整後每股盈餘達 3.68 美元，優於市場預估的 3.54 美元，營收亦達 89.5 億美元，高於分析師預測的 84.8 億美元。公司更預期第四季每股盈餘介於 4.05 至 4.15 美元，全年可達 13.7 至 13.8 美元，顯示在高能源成本與基礎設施投資需求並存的環境中，電力設備與能源效率解決方案仍有強勁的結構性成長。

在供應鏈數位化與物流自動化需求升溫之際，Zebra Technologies(ZBRA) 亦交出優於預期的成績單。第三季調整後每股盈餘達 4.95 美元，略高於分析師預估的 4.90 美元，營收來到 16.1 億美元。公司預告第四季每股盈餘落在 5 至 5.4 美元區間，反映在成本壓力升高與戰時風險下，企業更仰賴條碼、RFID 等技術強化追蹤管理，以降低庫存與運輸風險。Zebra 的表現，與全球企業加速導入供應鏈可視化系統的大趨勢密不可分。

軟體與數位監控需求同樣在高不確定環境下明顯走強。總部位於波士頓的 Dynatrace(DT) 第二季調整後每股盈餘 0.54 美元，優於市場預期的 0.49 美元，營收 5.799 億美元也勝過分析師預估。公司預期全年每股盈餘將介於 1.88 至 1.9 美元，營收 23.3 至 23.4 億美元。面對戰爭與通膨造成的 IT 預算壓力，企業更重視雲端與應用效能監控，以避免系統故障帶來高昂成本，這讓 Dynatrace 之類「效率型軟體股」在逆風中仍能維持成長。

除了農糧與科技，傳統製造與工業產品公司也在震盪環境下展現韌性。Enpro Inc.(NPO) 第三季調整後每股盈餘 2.66 美元，超過市場預估的 2.42 美元，營收 3.508 億美元也優於分析師預測。公司預估全年每股盈餘可達 9.7 至 9.95 美元，營收落在 13.3 至 13.4 億美元區間。食品加工與運輸服務公司 JBT Marel(JBTM) 則在第三季交出 2.19 美元的調整後每股盈餘，超過市場預期的 2.09 美元，顯示即使營收略低於預期（9.94 億美元，市場估 10.3 億美元），透過成本控管與效率提升仍能守住獲利。這類企業直接嵌在全球實體供應鏈中，其表現成為觀察「戰時經濟」運作的重要風向。

然而，並非所有公司都能在這波通膨與戰時波動中輕鬆過關。材料搬運系統製造商 Columbus McKinnon(CMCO) 第二季公布 2,550 萬美元虧損，每股虧 0.76 美元，即便在排除攤銷與一次性成本後，每股盈餘僅剩 0.61 美元。這顯示在資本性支出與工業訂單仍受宏觀不確定影響的情況下，中游設備商的調整壓力仍大。Xenia Hotels & Resorts(XHR) 則凸顯服務業的脆弱性，第三季雖有 3,460 萬美元的營運資金（FFO），但最終仍認列 270 萬美元淨虧損，反映旅宿產業在高利率與消費信心震盪下仍處在修復期。

醫藥與製藥產業在此環境中呈現分化。Amneal Pharmaceuticals(AMRX) 第三季由盈轉虧，認列 2,170 萬美元虧損，每股虧 0.06 美元，但調整後每股盈餘達 0.26 美元，高於市場預期的 0.24 美元，營收也以 8.627 億美元超越分析師估計。公司預估全年每股盈餘 1.04 至 1.08 美元，營收 31.5 至 32.5 億美元。股價方面，Amneal 今年迄今已上漲 62%，過去 12 個月更飆升 89%，體現市場對其在藥品需求穩定、成本結構優化後長線成長的期待。相較之下，部分工業與製造公司仍需在高利率與成本壓力下持續瘦身。

整體來看，伊朗戰爭與美國內部政治角力引發的高油價與通膨，正在重塑企業財報版圖：上游能源與農糧、關鍵電力與供應鏈科技、效率型軟體與部分製藥股，在這波「戰時通膨」中成為相對贏家；而旅宿、部分工業設備及高槓桿產業則面臨需求與財務雙重壓力。聯準會官員已暗示為壓抑通膨利率仍可能走高，意味著「高成本、高風險」環境短期難以緩解。

未來關鍵在於伊朗戰爭是否走向外交解決。若美國與伊朗真能如副總統 JD Vance 與國務卿 Marco Rubio 所言，推動談判降溫，油價與糧價或有回落空間，企業獲利結構也將重新洗牌；反之，若衝突升級，ADM 等糧油巨頭與能源相關設備商可能持續受惠，但全球消費者與弱勢產業勢必承受更沈重代價。對投資人而言，如何在「糧油超級循環」中區辨短期戰爭紅利與長期結構風險，將是未來一段時間最關鍵的課題。