奧爾斯坦首季13F曝光：防守調倉！大增Booz Allen、加碼Equifax、撤離Deere

CMoney 研究員

・ 2026 年 04 月 22 日

奧爾斯坦增持BAH與WAT、擴大EFX與SSNC，減持或清倉逾百檔，投資風格仍以「防守優先」。

投資圈又見資深經理人調倉動作：Olstein Financial Alert Fund（經理人Robert A. Olstein）於2026年第一季提交13F，揭露一系列以「防守為先」為核心的買賣決策，重心由現金流穩健與會計保守性的公司延伸至資料與政府承包類股。

背景與投資哲學 Robert Olstein以深入財報分析著稱，1971年共同創辦Quality of Earnings報告服務，擅長從財報「後面」發掘潛在風險與價值。他的選股條件明確：公司應產生超出維持營運所需的現金流、避免激進會計、資產負債表健全，且股價應低於私募市場價值；一旦股價達到其估值即出售。這套「防守優先（defense first）」的邏輯貫穿本次13F的調整。

本季主要買進與增持（事實） - 新加與增持：本季增加2檔新股，其中最大筆買入為Booz Allen Hamilton Holding Corp (BAH) 66,000股，佔基金約1.12%，市值約5.15百萬美元；第二為Waters Corp (WAT) 10,000股，約0.65%，市值約2.98百萬美元。 - 擴大既有持股：在28檔增持個股中，最顯著者是Equifax Inc (EFX)，額外買入19,000股，持股升至37,000股，股數增加105.56%，影響組合約0.74%，市值約6.66百萬美元；SS&C Technologies (SSNC)額外買入50,000股，總持股105,000股，股數增幅90.91%，市值約7.10百萬美元。 - 清倉與減碼：完全賣出4檔持股，包含Deere & Co (DE) 全部7,500股（對組合-0.72%影響）、Cummins Inc (CMI) 全部4,700股（-0.49%）。同時在59檔中減碼，例：Kulicke & Soffa (KLIC)減持81,461股（-57.18%，組合影響-0.76%），該股本季平均成交價約63.53美元，近3月與年初迄今報酬分別為41.58%與84.77%；FedEx (FDX)減持12,000股（-47.06%，組合影響-0.71%），本季平均價約347.13美元，近3月/年初報酬分別29.07%/37.16%。 - 組合概況：截至本季末，基金持有99檔股票，前十大主要持股包括Disney (DIS) 2.19%、Sensata Technologies (ST) 2.14%、Avantor (AVTR) 2.07%、LKQ (LKQ) 2.02%、Omnicom (OMC) 1.94%。持倉分佈跨10個行業，除金融服務外幾乎全面涵蓋工業、科技、醫療、消費週期等領域。

深入分析：為何買Booz Allen與加碼資料股？ - Booz Allen (BAH)：作為政府與國防系統的諮詢與資訊科技承包商，BAH通常擁有穩定、可預測的合約現金流與較高議價能力，符合Olstein尋求「現金流高於維持成本」與保守會計的條件。增加持股可能反映對政府IT支出穩定性及網安/國防領域長期需求的看好。 - Equifax (EFX)與SS&C (SSNC)：兩者均屬於資料服務與金融科技領域，現金流相對可預期且具定價權，加碼顯示Olstein對資料與金融後臺服務的防守價值認同，尤其在經濟不確定時這類業務通常貼近黏著度高的客戶基礎。

減碼與清倉的邏輯 - 清倉Deere與Cummins：兩家公司屬於景氣迴圈高度相關的資本財領域。Olstein賣出可能是基於利潤了結、估值回升或擔憂未來資本支出迴圈的防守考量。 - 大幅減持KLIC與FDX：KLIC在本季與年初至今漲幅顯著，Olstein選擇獲利了結以降低下檔風險；對於FedEx，雖然股價上漲，但其業務仍受宏觀與運輸需求波動影響，減持可能出於降低波動性或重新配置資金的需要。

反駁可能的替代觀點有人可能認為Olstein的防守策略在牛市中會錯失快速成長股的超額報酬；確實，嚴守保守財報篩選會降低投資組合的波動與潛在天花板。但Olstein的出發點是以長期資本保值與避免重大下檔為優先，對於尋求穩定現金流與低破產風險的投資人，這一策略仍具吸引力。此外，從本季調整看出其並非完全拒絕成長類股，而是擇優投入具有可預測現金流的資訊與服務型企業。

重要限制與觀察重點 - 13F揭露有時間延遲（季報，且不含期權或短倉），因此同一基金在季內或季後可能已有進一步調整。 - 觀察重點：持續關注BAH是否能維持合約延續與毛利、EFX/SSNC的現金流穩定性，以及被減持之股票是否因估值修正或業績回撥而被釋出資金。

結論與行動呼籲 Robert Olstein在2026年第一季的動作顯示其依舊堅守「防守優先」的投資原則：加碼現金流穩健且契合國家級需求的BAH、加註資料與金融科技類公司，同時在高漲或週期性較強的個股中獲利了結或減碼。對投資人而言，應檢視自身風險承受能力與投資目標：若偏好穩健現金流與防守性配置，可參考Olstein的選股方向；若追求高成長，則需評估是否願意承受更高波動。最後，建議持續追蹤後續季度13F與公司財報，以掌握是否有延續或反向的資金流向。