油價戰火點燃全球經濟「AI 牛市 VS 中東危機」　華爾街押注 S&P 500 直衝 8000 點風險漲不停

CMoney 研究員

・ 2026 年 06 月 06 日

德意志銀行警告，當前全球景氣宛如「1999 年科網泡沫遇上 1990 年油價震撼」，AI 投資熱潮推升美股與美國成長，卻與伊朗戰爭、荷莫茲海峽受阻造成的油價飆升正面衝突，通膨回溫、央行再度轉鷹，投資人一邊搶進 AI 概念股，一邊承受油價通膨與利率高檔的雙重壓力。

全球市場正站在兩股巨浪交會的斷層線上。一邊是人工智慧(AI)投資熱潮，把美股主要指數一路推上歷史新高；另一邊則是伊朗戰爭、荷莫茲海峽受阻，推高油價與通膨，迫使各國央行再度轉鷹。德意志銀行（Deutsche Bank）最新《World Outlook》形容，當前環境就像「1999 年科技狂熱遇上 1990 年油價危機」的混種版本，既有泡沫風險，也有實體經濟的能源掣肘。

根據報告，德銀將 2026 年全球實質 GDP 成長率微調至 3.0%，看似尚可，但同時大幅上修全球整體通膨預測至 3.8%。名目成長看起來亮眼，卻是被物價上漲「膨脹」出來，迫使各國央行收緊步伐。分析團隊並假設，美國與伊朗在 6 月底前可達成某種外交框架，荷莫茲海峽得以重新暢通，布蘭特原油價格在第四季有望回落至每桶 86 美元。這套「樂觀但不算亢奮」的情境，構成德銀的基準情境。

然而，一旦這個假設落空，風險情境將極為嚴峻。德銀指出，若關鍵航道持續封鎖到第三季，油價可能被迫飆升至每桶 150 美元，全球成長幾乎被完全壓扁，歐洲更恐直接落入衰退。這樣的警告，與美國國內油價已經對家庭財務造成的壓力互相呼應，也戳破部分官員試圖淡化油價衝擊的政治話術。

在美國內部，汽油價格早已成為民怨焦點。戰事爆發前，普通無鉛汽油在今年 2 月下旬仍低於每加侖 3 美元，如今已攀升至約 4.26 美元，較戰前高出近五成，加州更逼近 5.99 美元。財政部長 Scott Bessent 先前在里根國家經濟論壇上宣稱，多數家庭「只」多花了不到 200 美元油錢，試圖安撫民心。但依據 CNBC 引述分析，若以美國駕駛平均每車每年消耗近 500 加侖計算，光是一部車，一年增幅就可能超過 600 美元，若以目前油價維持一年，家庭成本恐逼近 2,000 美元，遠高於 Bessent 所描繪的「小數字」。

面對這樣的價格壓力，能源分析師並不樂觀。GasBuddy 分析師 Patrick De Haan 對 ABC News 表示，若荷莫茲海峽遲遲無法恢復正常，夏季駕車旺季本就會推高需求，國家平均油價在 7 月 4 日前「有可能突破每加侖 5 美元」。對已經在食品與房租上承受壓力的家庭而言，油價不只是宏觀統計，而是每次加滿油箱就會感受到的現金流出。

在這樣的背景下，華爾街金融機構對通膨路徑的預測也明顯轉向更為謹慎。Goldman Sachs(GS)與 JPMorgan Chase(JPM)紛紛提出多套情境，依油價變化模擬未來一年通膨與利率走勢。德銀則直言，美國因為財政支出強勁、加上 AI 投資熱潮帶來的資本支出，成為最具韌性的主要經濟體之一，但核心通膨黏著度高，使其預期聯準會（Fed）將「無限期暫停」降息計畫，整體風險偏向鷹派。

從區域來看，歐元區是這場油價與利率雙重壓力下的最大輸家之一。德銀將歐元區 2026 年成長預測大幅下修至 0.5%，並警告能源衝擊已讓該區瀕臨技術性衰退邊緣。為了壓抑同樣上修的通膨路徑，歐洲央行（ECB）今年夏季恐再升息 50 個基點，對本已乏力的投資與消費更是一記悶棍。亞洲則呈現分化：中國在出口支撐下，整體衝擊相對可控；日本則因為高度依賴能源進口，被迫面對成長下修與日本央行意外轉向緊縮的雙重壓力。

諷刺的是，在這樣的高通膨、高利率與地緣政治不確定環境下，股市卻仍由 AI 概念股領軍上攻。德銀宏觀團隊預期，主權債恐迎來一波溫和賣壓，10 年期美債殖利率上看 4.70%；但企業獲利韌性強、AI 投資支出持續，讓該行仍維持標普 500 指數年底 8,000 點目標價。這意味著，即便宏觀風險升溫，市場對 AI 長線故事的信心仍未鬆動。

近期財報也為這個矛盾現象提供了具體例證。半導體巨頭 Broadcom(AVGO)第二季繳出營收 2,219 億美元、每股盈餘(EPS)2.44 美元的亮眼成績，並預估第三季營收約 2,940 億美元，優於市場預期，AI 晶片需求是關鍵動能。但由於未進一步上調 AI 收入長線指引，股價本週仍重挫約 14%，多空論戰激烈。多位分析師在 Seeking Alpha 上直呼這次回檔是「黃金買點」，看好 2027 年前 EPS 可望成長六成以上；也有人警告，AVGO 先前享有的「AI 溢價」已超前基本面，任何成長放緩訊號都可能引發估值修正。

相較之下，Hewlett Packard Enterprise(HPE)則因 AI 伺服器需求爆發，交出「歷史級」財報。HPE 第二季營收 106.8 億美元、調整後 EPS 0.79 美元，雙雙遠勝市場預期，且是 2018 年以來最大幅度財報驚喜。Loop Capital 直接將目標價從 23 美元大幅上調至 75 美元，認為代理型 AI 與推論（inferencing）投資剛起步，未來 3 至 5 年可望帶來持續成長。HPE 本週股價飆漲 14%，相對大盤逆勢走強。

AI 熱潮也延燒到資安領域。CrowdStrike(CRWD)與 Palo Alto Networks(PANW)皆繳出優於預期的成績單。CRWD 第一季營收達 13.9 億美元、非 GAAP EPS 1.10 美元，並上調本年度新增經常性收入(ARR)目標；PANW 則在第三季交出 31% 年增的 30 億美元營收與 0.85 美元 EPS，全面超標並上調全年展望。資安股 Fortinet 本週 RSI 飆至 76，觸及 52 週高點，雖在科技股大幅回檔時被拖累，但一週仍漲近 5%。投資人明顯押注，AI 時代「攻防兩端」皆有利晶片與資安供應商。

在這組看似矛盾的拼圖中，AI 成為抵銷高油價與高利率衝擊的少數亮點，也讓美國經濟展現相對優勢。不過，德銀提醒，這種「AI 牛市搭配油價壓力」的組合並不穩定。一旦中東局勢惡化、油價逼近每桶 150 美元，即便 AI 投資再熱，也難以完全抵消消費與投資的全面性降溫。對投資人而言，在追逐 AI 高成長的同時，更要評估組合對能源價格與利率風險的曝險程度。

接下來幾週，市場將緊盯兩大時間點：一是 6 月 10 日美國公布 5 月通膨數據，汽油價格漲幅是否再度推高整體物價；二是 6 月底前，美伊是否真能達成讓荷莫茲海峽重啟的協議。如果通膨持續升溫、外交進展不如預期，聯準會「長期高利率」將從市場情境變成現實，而德銀口中的「1999 遇上 1990」混合局面，恐將轉為更難駕馭的全球震盪。