【美股動態】波音現金流翻身前景生變

・ 2026 年 01 月 06 日

結論：生產訊號偏弱拉長翻身時程

Boeing(波音)(BA)最新供應鏈追蹤顯示12月產出仍低於公司目標，短期交付動能受限，恐使管理層原訂於2026年由淨現金流出轉為正向的時程面臨挑戰。雖然增產路線圖清晰，且長期願景聚焦於下一代窄體機，但現階段市場關注焦點轉向「能否在2025年穩住並拉升產能」，此為評價重估與股價方向的關鍵前提。週一股價收在227.77美元，上漲0.16%，反映投資人持續等待確定性的姿態。

企業定位：雙引擎驅動，商用機仍是現金流核心

波音深耕商用飛機與國防航太雙主軸，商用部門以737 MAX與787為主力，國防與太空業務涵蓋軍機、系統與太空計畫。公司與歐洲勁敵Airbus形塑雙寡占格局，商用機產能與交付節奏是波音毛利與自由現金流的主要來源。執行長Kelly Ortberg明確表示，短中期首要任務是去槓桿與恢復穩定現金創造能力，為未來開發下一代窄體機（737 MAX接班機型）預做財務準備。換言之，商用機生產曲線的抬升將決定波音財務體質修復的速度與幅度。

管理路線：先修復現金流與資產負債表

管理層目標是在2024、2025年止血，並於2026年起轉為正向自由現金流。要達成此路徑，兩項條件被視為今年的優先要務：其一是商用機穩定增產與交付提升，其二是國防專案的毛利率壓力趨緩。前者直接牽動現金回籠，後者若改善，將有助市場認定國防毛利受壓並非長期結構性問題，進一步修復投資人對整體商業模式的信心。

產能藍圖：737六個月一階、逐步拉至年產能高檔

波音規劃以每六個月、每月增產五架的節奏推進：2025年底月產42架、2026年中達47架、2026年底達52架。此路線圖若按表操課，將帶動經濟規模效益擴大、單位固定成本下滑與毛利率改善，並為自由現金流扭轉提供主動能。同時，這亦是整條航太供應鏈（從機身到發動機與機艙內裝）評估擴產與資本支出步伐的重要參考。

現況檢核：12月低於目標，短期動能受限

然而，法國巴黎銀行1月5日的追蹤顯示，12月自堪薩斯威奇托出貨至最終總裝線的737機身段僅落在每月30餘具，遠低於公司口徑的42架目標。寬體方面，透過追蹤Dreamlifter運輸班次推估，787月產約六架，亦略低於公司七架的目標。雖然年底至年初交付具有季節性回落的因素，但整體訊號仍顯示短期產能爬坡受限，市場對「2025年穩定增產」的驗證需求升高。

財務含義：自由現金流預期承壓，下修風險上升

在交付低於計畫的情境下，營運資金回收放緩與產能利用率偏低，恐壓抑2025至2026年的自由現金流動能，進而影響減債進度與信用體質改善。法國巴黎銀行對波音維持看壞評等，主因即是現金流預期存在下行風險。對股價而言，若市場開始重估現金流曲線與折現率假設，評價有進一步壓縮的可能；反之，只要交付數據逐月改善、接近路線圖節點，股價彈性也可能迅速回溫。