結論先行：Amazon(亞馬遜)(AMZN)將於2/5公布2025年第四季業績，市場預期每股盈餘(EPS)1.95美元。考量AWS定價走升、AI推動雲端工作負載外溢，以及電商物流效率持續改善，延續今年前三季平均22%超預期的紀錄機率不低。若再度擊敗預期並釋出正向指引，股價有望擺脫過去一年幾近持平的悶局，啟動一波估值重評；反之，若AWS動能降溫或雜貨重整一次性費用高於預期，短線恐面臨回跌風險。最新收盤價238.42美元，上漲2.63%，反映市場對策略轉向與財報前景的先行押注。AI與雲端雙核驅動，第四季成為驗證超預期的關鍵窗口
- 獲利結構：AWS是亞馬遜最賺錢的業務，2025年前九個月貢獻公司整體營業利益約60%。電商雖是最大營收來源，但傳統上毛利率較低；然而自2023年起物流網路分區化、路由與倉配優化，加上AI導入降低退貨與退款（例如在倉內部署以AI檢測商品瑕疵的Project Private Investigator），費用率持續下滑，電商部門對獲利的拖累顯著減輕。
- 獲利趨勢：亞馬遜2025年前三季累計EPS達5.22美元，較前一年同期大增42%，且連三季優於市場預期，平均超標幅度22%。街頭共識推估Q4 EPS為1.95美元，這是一個被全市場盯緊的關鍵數字，一旦再度上演「營收/獲利雙超預期」，全年與2026年獲利預估可能同步上修。
- 估值觀察：目前本益比約33.8倍，與那斯達克100指數的32.6倍相近；若以市場對2026年EPS 7.88美元的預估計算，遠期本益比約30.5倍。若亞馬遜延續超預期節奏，實際遠期本益比可能更低，代表在大型科技股中仍具相對吸引力。
雜貨業務精簡與聚焦，高品質擴張有助長期盈虧結構
- 策略轉向：亞馬遜宣布關閉Fresh超市與Go便利店的實體通路，部分據點將轉換為Whole Foods，並於未來數年新增逾100家Whole Foods據點。同時，Fresh品牌在線上維持經營，聚焦快速且具成本效率的生鮮配送。
- 組織整合：雜貨物流單位將併入全球營運部門，統一調度「冷鏈」與「即配」能力，並新增專責「商品與訂單品質」的領導職位，強化品控與客訴管理。整合的核心目標是以規模、科技與流程把雜貨業務的獲利結構拉近整體零售水準。
- 財務影響：短期將認列重整成本與部分裁員費用；中長期藉由縮減低效門市、擴大Whole Foods高毛利能見度，以及線上生鮮深化Prime綁定，有望改善雜貨業務的投資報酬。整體而言，這是一項「以效率與品質換取更健康毛利」的策略轉折。
產業鏈供需推動遷雲，AI推論需求或放大AWS成長彈性
- 產業動態：Melius科技研究主管指出，記憶體等關鍵零組件吃緊推升自建機房成本，今年部分企業在伺服器與儲存的支出增幅可能高達50%。在成本壓力下，更多傳統與AI工作負載正轉向雲端，以獲得較可控的價格曲線與更快的擴展速度。
- 雲端定價：近期包括AWS在內的主要雲端供應商，輝達GPU雲端算力的實例價格出現上調。Nvidia(輝達)(NVDA)的H100與H200資源需求受到生成式AI與推論流量帶動，供應緊俏。這一方面抬升雲端資本支出與單位算力價格，另一方面也提高既有雲端資源的變現效率，對AWS營收動能形成雙重推力。
- AI需求：大型模型的推論流量（例如Anthropic新模型）快速增長，可能帶動AWS與其他雲服務商的AI工作負載收入加速放大。若Q4管理層針對AI工作負載與企業遷雲進度釋出更積極的展望，市場對2026年AWS增速與資本支出（Capex）計畫可能同步上修。
- 競爭格局：在雲端市占與企業客戶滲透上，亞馬遜仍與Microsoft(微軟)(MSFT)形成雙寡占結構。雖然行業內皆受同樣的供應鏈與成本變數影響，但AWS在生態、工具鏈與企業導入經驗上的深度，仍是其競爭護城河。
股價整理待破局，財報與指引將是多空分水嶺
- 走勢回顧：若投資人在12個月前布局AMZN，迄今僅約2%的帳面報酬，股價基本處於橫盤區間。近一日上漲2.63%至238.42美元，主因市場認為雜貨業務的策略收斂與資源重配可望釋放效率紅利。
- 技術與籌碼：過去一年橫向震盪代表籌碼換手充分，市場正等待基本面強催化。2/5財報前後，成交量可能明顯放大；若EPS與AWS成長展望超預期，股價有望挑戰上緣壓力區，轉向上行。反之，若指引保守或重整成本壓力超出市場想像，先前漲幅恐回吐。
- 風險與觀察重點：需關注AWS成長率與AI工作負載收入占比、雲端資本支出節奏與自由現金流走勢、雜貨重整費用與Whole Foods開店回本期，以及電商物流費用率續降幅度。此外，雲端GPU定價上調雖利於單位收入，但若過度擠壓客戶成本，也可能在中期抑制需求彈性。
- 投資定位：估值與指標股相近、但獲利動能可能優於同儕，提供「以業績驅動的重評」機會。對風險承受度較高的投資人，財報前可小幅布局但需嚴控風險；穩健型投資人可待財報與指引明朗後再評估加碼。
總結
亞馬遜同時具備AI與雲端的結構性紅利，以及電商效率改善帶來的獲利槓桿，Q4財報將是驗證其「盈利品質提升＋估值可重評」的關鍵時點。若再次上演超預期並上修前瞻，AMZN有機會走出一年盤整期，開啟新一輪中期上行趨勢；但若AWS不如預期或重整成本偏高，短線修正風險需審慎因應。整體風險報酬比偏向正面，建議以財報與管理層指引作為操作依據，聚焦AWS增速、AI工作負載動能與現金流紀律三大核心指標。
延伸閱讀：
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
