結論聚焦：拐點未至，保守財測牽動評價
Home Depot(家得寶)(HD)最新釋出的訊號相當明確：高利率與房市交易量低迷仍壓制大型裝修支出，短期需求拐點尚未出現。管理層對2026年度同店銷售僅預期持平至成長2%，且強調區間下緣風險較高，意即基本面修復將偏緩。公司同時加碼數位化與AI工具並計畫新增15家門市，力圖穩住專業客戶與籃子金額，但市場仍將以房市與利率路徑為先。對投資人而言，家得寶短線評價受限，中性偏保守為宜，後續關鍵在「高單價項目是否復甦」與「房屋交易是否回溫」。
業務現況：龍頭地位穩固，營運獲利受壓
家得寶為美國家居修繕零售龍頭，服務自用型屋主與專業承包商，產品涵蓋建材、五金、電工與水電用品、工具與裝修配件等，透過全通路銷售、到府配送與Pro（專業客）方案變現。主要對手為Lowe's(勞氏)(LOW)。就最新季度表現，2025年第四季美國同店銷售年增僅0.3%，來客表現依Placer.ai資料顯示，10月年減1.5%、11月年增3%、12月年減0.5%，顯示消費動能起伏不定。在需求轉弱與成本壓力下，營運利益年減14.4%，顯示毛利與營業費用槓桿承壓。品類上，電動工具、水電與電工等維修導向商品相對穩健，但高單價、大型裝修項目持續疲弱，壓抑整體客單與毛利結構的改善速度。
管理層盤點：利率、可負擔與低成交量是核心痛點
財務長Richard McPhail指出，自2023年以來的房屋成交量處歷史低檔，加上30年期房貸利率自2022年起長期維持在6%以上，房屋可負擔性轉差，直接拖累與搬家、換屋綁定的裝修消費。執行長Ted Decker進一步警示，通膨、就業憂慮與融資成本偏高仍將在今年持續，未見觸發房市活躍的催化劑。管理層以「大型高單價購買是否回升」作為需求反轉的關鍵指標，但目前尚未觀察到改善。公司估計，低房屋成交已累積造成約220億美元的家居支出低於常態水準，雖不認為情勢將惡化，但目前多半仍在「維修而非升級」的循環底部徘徊。
新聞與策略：AI工具+擴店，鎖定Pro客群提升效率
面對逆風，家得寶今年計畫新開15家門市，同時大舉推進AI與數位工具以強化Pro生態。去年9月上線的Project Planning工具，協助專業客建立材料清單、追蹤訂單、客製配送與掌握價格和庫存；近期更與Google Cloud擴大合作，導入面向門市同仁與顧客的AI輔助，包含「AI自動工程清單」等功能，讓Pro只需輸入工程類型，系統即預建材料清單、可保存並重複應用，降低備料錯誤與時間成本。公司表示，這些舉措已帶動門市端與Pro互動效率，目標提升轉換率與平均客單，對沖大型專案遲遲未回溫的壓力。
此外，公司去年亦調整部分品項售價以對應關稅壓力，並面對與DEI政策與移民執法相關爭議引發的抵制聲浪（公司否認與執法合作指控）。雖難以量化短期影響，品牌爭議與價格敏感度疊加，確實放大了需求疲弱期的波動性。整體來看，家得寶策略主軸清晰：以運營效率、Pro工具與供應鏈能力鎖住剛性需求，同時維持擴店節奏，等待房市循環改善帶動高毛利的大型項目回流。
產業與總經：房貸高、成交易低，延遲消費成常態
家居改善支出高度循環，受房屋成交與淨遷徙影響最大。當利率高、可負擔性差、成交量低時，屋主傾向延後非必要的大型翻修，改以維修保養替代。當前30年期房貸雖較高峰小幅回落，但仍高於6%，對首購與換屋族壓力未解。2023年以來的低成交環境，直接削弱了「賣前整修、買後改造」的雙向需求鏈。競業端，勞氏在法說亦釋出相近訊息，凸顯產業面臨的共通壓力。中期來看，若通膨持續降溫、聯準會降息落地並帶動房貸利率實質回落、成交量回升，將釋放前述累積的「延遲需求」，大型專案有望領先反彈，屆時家得寶以規模、供應鏈與Pro滲透的優勢，具備相對受益條件。
股價與交易觀察：消息面牽引，等待「大單」訊號
家得寶周二收在375.57美元，微跌0.13%。在基本面尚未出現「大型高單價回升」的轉折前，股價評價難以顯著上修，短中期走勢恐以區間震盪、消息面主導為主。值得留意的催化劑包括：
宏觀面：通膨與薪資動能放緩、房貸利率下行、房屋成交量回溫。
業務面：AI工具導入後對Pro客單與留存的量化證據、門市擴張帶來的邊際貢獻、庫存與毛利率改善。
需求面：「大單」占比提升的可持續跡象、來客數與票面同時轉正。
風險則包括利率高檔盤整時間延長、房市成交量持續低迷、消費者信心惡化、關稅與成本再度上行、品牌爭議擾動客流。綜合上述，我們對家得寶維持「中性偏保守」的交易立場：長線投資人可逢產業循環改善與高單價項目回升時加碼，短線交易者則以法說與月度需求訊號為依據，避免在拐點未明前追價。公司給出的2026年同店持平至+2%區間，提供了對景氣底部「築底而未反轉」的務實錨點，真正的多頭訊號仍取決於房市活動回暖與大單復甦。
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