【美股動態】家得寶同店銷售轉正，利率降溫買點前移

・ 2026 年 02 月 25 日

結論先行

Home Depot(家得寶)(HD)繳出優於預期的季度成績單，同店銷售在12月、1月由負轉正，顯示核心需求回穩跡象。雖然營運仍受高利率與房市成交低迷壓抑，管理層維持偏保守的中期目標，但在利率循環拐點臨近前，基本面已見築底訊號。股價最終收在376.99美元，漲1.99%，評估短線區間震盪、中期逢回偏多。

同店銷售連月轉強，票價提升抵銷客流疲弱

家得寶是北美家居裝修零售龍頭，約55%營收來自專業承包商，45%來自自助型消費者，憑藉規模、供應鏈整合、門市密度與專業客黏著度，長期維持高於同業的經營效率。公司第四季（截至2月1日）營收382億美元，較前一年同期下滑近4%，但優於LSEG一致預期的381.2億美元；調整後EPS為2.72美元，年減約13%，仍優於2.54美元的預期。需留意去年同期多了一個銷售週帶來約25億美元營收、每股約0.30美元的益處，若排除此一次性因素，本季營收其實較去年同期成長，顯示內生成長恢復力道不差。

同店銷售面向是本季亮點：整體11月為-0.2%，12月轉為+0.1%，1月進一步加速至+1.3%；美國市場則由11月-0.3%，改善至12月+0.2%、1月+1.4%。1月部分受極端天氣與風暴修繕需求推升，但節奏上的「連月轉強」更具參考意義。組合上，平均客單價上升2.4%有效抵銷交易次數下降1.6%，反映公司在產品組合與價格權上仍具韌性。以零售分析的重點指標觀之，家得寶已從「量弱價撐」走向「價穩量回」的早期階段，對後續毛利率走勢屬正面訊號。

保守財測再確認，低標守勢利於後續驚喜

管理層指出，在過去三年「幾近冰封」的房市環境下，消費者對就業前景與居住負擔的疑慮仍在，高利率、低庫存與低周轉率抑制了大型裝修與換屋動能。財務長Richard McPhail強調，公司對年度展望採取審慎立場，延續近年開局偏保守的策略。公司同時重申12月給出的2026年初步指引：銷售年增2.5%至4.5%（中位數3.5%對應目標1,704.6億美元），同店銷售介於持平至+2%（中位數+1%），毛利率33.1%，調整後營業利益率12.8%至13%，調整後EPS年增0%至+4%（中位數約14.98美元）。相較LSEG與FactSet的市場預期，營收與EPS中位數略低、利潤率大致相當，整體屬「可達成但留有上修空間」的口徑。

短線基本面變化的關鍵在於：1）同店銷售能否在2、3月延續正成長並擴大至單位數中段；2）平均客單能否維持溫和走升而非一次性天氣效應；3）專業客訂單能見度回升的時間點。管理層過去兩年持續優化供應鏈與門市體驗，強化專業客履約效率，待利率回落帶動裝修與換屋循環復甦，營運槓桿將更明顯釋放。

房市成交冰點未破，降息循環有望解鎖裝修需求

家居裝修支出與房貸與房屋淨值信貸利率關聯度高，前者決定換屋與修繕頻率，後者牽動大額裝修。當前美國抵押貸款利率仍在高檔、二手屋庫存偏低、屋主被低利房貸「鎖定」，導致成交量與搬家週期下降，對大型裝修需求帶來壓抑。不過，結構性供給不足、屋齡中位數攀升，對「維修與小型改善」形成底部支撐。若2024下半年至2025年聯準會啟動降息、抵押貸款利率回落，換屋意願與周轉率回升，專業客與高客單的工程類別可望同時復甦，家得寶的高市占與供應鏈韌性將使其成為首波受益者。

競爭層面，Lowe's(勞氏)(LOW)為主要對手，但家得寶在專業客占比、品類深度與門市效率具領先優勢，品牌心智與一站式採購體驗築起一定護城河。中長期競爭焦點將落在：專業客服務密度、數位下單與到店履約的整合體驗、及高周轉品類的庫存周轉效率。法規與政策面上，房貸利率路徑與房市供給政策仍是決定行業景氣循環的主軸，短期天氣事件對月度數據有放大效果，但趨勢仍取決於利率與房市流動性。

利多帶量不追高，區間操作等待同店銷售確認

財報發布後，家得寶盤中一度上漲近3%，最終收漲1.99%至376.99美元，顯示財報與同店銷售改善帶來買盤，但市場亦消化了「偏保守指引」的訊息。技術面上，股價在前高區附近震盪，短線可能於財報缺口上緣至前波高點間反覆整理；量能放大但未出現長紅延伸，反映資金傾向在數據持續轉佳前不追價。相對基本面，若後續月度同店銷售延續正增、平均客單維持2%上下的健康擴張，市場對2026年目標有機會由「低標」轉向「可上修」。

機構面與評等方面，管理層提供的2026年目標低於LSEG與FactSet的當前共識，短期可能限制目標價上調的幅度，但也降低了未來上修的門檻。投資人接下來應關注：1）季中營運更新對同店銷售與組合（客單/交易次數）的描述；2）專業客訂單與工程積壓變化；3）毛利率在產品組合與運輸成本變化下的走勢；4）資本配置與庫存周轉效率。至於負債比、現金流與ROE等指標，本次快報未詳列，家得寶歷來重視資本報酬與股東回饋，待完整年報公布後再行驗證其財務韌性。