高盛扔出震撼彈：軟體股遭遇史上最慘重拋售，這4檔被低估可望反彈

CMoney 研究員

・ 2026 年 04 月 12 日

高盛用六因子框架點名4檔中型軟體股，稱賣壓過度且具抗AI位勢。

開場吸睛：軟體類股在2026年出現史無前例的相對崩潰，投資人擔心人工智慧(AI)代理人會取代傳統軟體平臺，但高盛（Goldman Sachs）研究團隊發布的「AI Impact Framework」與選股籃子，力圖分辨真正受威脅的公司與被一體化錯殺的標的，並提出四檔買進名單。

背景與事實： - 量化表現顯示：iShares Expanded Tech-Software ETF(IGV)在2026年第一季暴跌超過24%，為自2008年第四季以來最大單季跌幅；與標普500相對表現，今年軟體板塊已落後約21%，創下該產業相對回檔的新低紀錄。 - 市場情緒面：個股放空交易量攀升，為高盛自2016年以來觀測到的最高水準，顯示存在真正的投降性賣壓。 - 基本面與估值變化：高盛指出，股價變動反映投資人預期中期（至2028年）軟體營收成長由先前隱含的15%-20%，降至現行估值對應的5%-10%。

高盛觀點與分析主旨：高盛分析師Matthew Martino認為，當前賣壓多為情緒驟變而非普遍基本面惡化，於是提出一套六項評估面向：orchestration risk（代理編排風險）、monetization exposure（營收模式暴露）、system-of-record ownership（系統紀錄所有權）、data integration moat（資料整合護城河）、AI execution（AI 執行力）、budget alignment（預算契合度）。該框架旨在判斷哪些公司會被AI代理取代、哪些會因為底層資料與基礎建設而受益或較不受影響。

具體個股與理由：高盛維持買評並給出目標價： - MongoDB (MDB)：目標價475美元。理由：消費計費模式符合AI運算需求，Atlas資料庫為企業AI管線關鍵基礎設施，營收有望以高兩位數成長。 - Rubrik (RBRK)：目標價80美元。理由：資料安全與備援在AI資料暴增下更顯重要；今年迄今下跌約33%，但基本面受AI驅動資料治理需求支撐。 - Procore (PCOR)：目標價75美元。理由：在建築管理領域為系統紀錄，新的經營階層強調以AI驅動數位化，預期營收仍可維持中低兩位數成長，並擴大自由現金流。 - Nutanix (NTNX)：目標價60美元。理由：雲端混合架構在AI複雜度上升時更具吸引力；該股過去六個月下跌約47%，但高盛以企業價值對自由現金流估值法看待其回彈空間。

反駁與層次化風險評估：市場主流恐慌論點是「AI代理人將直接取代軟體平臺」。高盛承認AI創新帶來不確定性並應被賦予更高風險溢價，但強調影響並非均等： - 應用層（seat-based 收費）較易被代理人取代或削弱價值擷取； - 平臺與基礎設施層則因資料管理、工作負載編排、安全與恢復等核心能力而更難被繞過，反而可能因AI需求而受益。

市場策略與交易回應：除了研究，高盛交易臺已推出一組多空配對籃子（long/short），多頭為需實體執行、受法規或人為責任維繫的公司；空頭則對最易被內部自動化或被複製的工作流程下手。高盛執行長David Solomon也公開表示，整體賣壓過於籠統，未必反映個別公司長期競爭力。

結論、投資建議與展望： - 長期觀點：高盛估計應用軟體市場所能達到的規模到2030年約7800億美元（CAGR 13%），其中代理人主導的部分可能佔超過60% 的可及市場；換言之，雖然利潤池轉向代理人，但整體市場仍可擴大。 - 實務建議：投資人應用高盛六因子框架逐一檢視持股，重點判斷是否以seat-based 收費為主或依賴資料/基礎架構；監控財報中AI相關營收跡象；並以適當倉位管理風險。 - 結語行動召喚：情緒驟變下的廣泛賣壓可能創造選擇性買點，讀者應以結構化評估替代恐慌式拋售，並在確認基本面與風險承受度後再作佈局。