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就業市場惡化已成政策轉向主因
鮑爾在羅德島的演說與多場記者會中明確表示，就業市場正在快速降溫，這是聯準會於九月決定降息的主要原因。根據最新數據，美國夏季新增就業平均不到三萬人，遠低於維持失業率穩定所需的水平，且勞工部的基準修正更顯示，過去一年實際新增職位比原先公布少了近一百萬。失業率雖仍在4.3%的低檔，但已呈上升趨勢，顯示勞動市場的「供需雙降」正在發生。這意味著 Fed 不再能單純將政策聚焦於對抗通膨，而必須平衡勞動市場惡化的風險。對股市而言，這樣的轉向短線上被市場解讀為偏鴿訊號，支持了科技股與高槓桿板塊的走強，但同時也暴露出經濟基本面可能比預期更脆弱的隱憂。
通膨壓力主要來自關稅，但風險難以完全排除
儘管勞動市場轉弱，鮑爾並未淡化通膨問題。他指出目前通膨仍在2.7%，核心通膨則在2.9%，雙雙高於聯準會2%的長期目標。通膨上升的主因來自川普政府持續加徵的關稅，推升了商品價格。鮑爾將此定調為「一次性價格上移」，意味著 Fed 預期影響會在數個季度內逐步消化。
然而，他也承認「不確定性依然偏高」，尤其是11月即將到期的中美關稅談判若破裂，價格壓力可能進一步擴散。這讓市場難以完全押注快速降息路徑，因為若通膨持續黏性上升，Fed 可能被迫收斂寬鬆力道。對美股而言，這構成一個結構性風險：在資產估值已經偏高的背景下，任何「降息不如預期」的情境都可能引發估值重新定價，特別是本益比偏高的成長型科技股。
資產估值過高加重市場脆弱性
鮑爾在問答環節中直接指出，「股市估值普遍偏高」。這是對市場的明顯警告。近幾週，美股在降息預期推動下連創新高，標普500、那斯達克與道瓊工業指數均站上歷史高位。然而，當政策制定者公開質疑估值水準時，往往代表後續政策訊號可能不會完全迎合市場樂觀情緒。事實上，鮑爾的評論當日即引發股市短線翻黑，顯示當前估值水位已經高度敏感。若就業數據或通膨數據未如預期惡化，市場將被迫修正對「連環降息」的過度樂觀押注，這將直接打擊估值擴張最快的產業，尤其是人工智慧、半導體與雲端伺服器相關類股。換言之，即便降息動能存在，市場也可能進入「高估值震盪期」，資金將在成長股與防禦型資產之間快速輪動。
聯準會內部分歧升高，政策能見度降低
這次 FOMC 的降息決策以10比9的極小差距通過，反映出委員間對利率路徑的嚴重分歧。部分川普任命的理事，包括 Michelle Bowman 與 Stephen Miran，主張 Fed 已經落後於就業惡化的曲線，應立即展開大幅度降息，Miran 更直言利率應比現水準低200個基點。然而，包括芝加哥聯準銀行總裁古斯比與亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克等人則警告通膨風險仍未解除，不應過早放鬆政策。這種分歧不僅使市場難以判斷政策方向，也凸顯了政治壓力對 Fed 獨立性的挑戰。對投資人來說，這意味著未來利率路徑的「政策不確定性溢價」將持續存在，市場震盪幅度可能放大。短線資金將傾向尋找更具確定性的投資標的，如高股息股與防禦型行業，以降低波動衝擊。
投資人在降息環境下需警惕「政策預期落差」
綜合來看，鮑爾的談話揭示了美股當前的兩面風險。一方面，就業市場惡化確實提供了降息合理性，為風險資產帶來短線支撐；另一方面，通膨黏性與資產高估值卻限制了 Fed 大幅寬鬆的空間。市場若過度押注降息，將在數據不符時遭遇「政策預期落差」的修正衝擊，一如這次鮑爾未釋出有關10月降息的訊號，就讓市場部分轉趨觀望。
儘管如此，如【美股盤勢】PMI放緩與鮑爾談話壓抑市場，美股承壓(2025.09.24)放大鏡觀點所說，當前經濟及勞動市場確實有逐漸疲軟的跡象，但短期不足以陷入衰退的局面，卻又能夠引導聯準會進行預防性降息。雖然目前利好的數據及聯準會官員中性偏鷹發言可能導致市場震盪或修正，但也象徵著經濟的韌性，加上AI如火如荼的前行，因此不擔心美股中長期的上行潛力。
【美股盤勢】PMI放緩與鮑爾談話壓抑市場，美股承壓(2025.09.24)
